MEGA - ซื้อ

Event

ประมาณการ 2Q62

lmpact

คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะถูกกระทบจากรายการพิเศษ

เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ MEGA จะลดลงมาอยู่ที่ 269 ล้านบาทใน 2Q62 (-7.4% YoY, -2.8%QoQ) เนื่องจากต้องตั้งสำรองพิเศษตามกฎหมายแรงงานใหม่ แต่หากรวมรายการ FX ด้วย กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 259 ล้านบาท (-9.8% YoY, +2.2% QoQ) เราคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 2.8 พันล้านบาทใน 2Q62 (+8.1%YoY, +6.6% QoQ) เนื่องจากสัดส่วนรายได้ธุรกิจการจัดจำหน่ายสินค้าที่สูงขึ้น เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น ใน 2Q62 จะทรงตัวอยู่ที่ 42.5% แต่คาดว่าสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้ จะอยู่ที่ 31.1% ใน 2Q62 เพิ่มขึ้นจาก 29.9% ใน 1Q62 เนื่องจากเราคาดว่า MEGA จะตั้งสำรองพิเศษเผื่อผลประโยชน์ของพนักงาน 30 ล้านบาท ถ้าหักรายการนี้ออก กำไรหลักน่าจะทรงตัว YoY

MC น่าจะยังโตได้ดี แต่ MWC อาจจะชะลอลงไป

เราคาดว่ารายได้ของ Maxxcare (MC) จะอยู่ที่ 1.3 พันล้านบาทใน 2Q62 (+15.5% YoY, +7.5% QoQ) เนื่องจากส่วนแบ่งรายได้เพิ่มขึ้นจากลูกค้าธุรกิจจัดจำหน่ายรายใหม่ในเมียนมาร์ซึ่งเพิ่มเข้ามาในปี 2561 แต่ในอีกด้านหนึ่ง เราคาดว่ายอดขายรวมของ Mega We Care (MWC) จะอยู่ที่ 1.4 พันล้านบาทใน 2Q62 (+2.3% YoY, +5.0% QoQ) ทั้งนี้เราเชื่อว่าอัตราการเติบโต YoY อาจจะแผ่วลงจาก 15.7% ใน 1Q62เนื่องจากฐานที่สูง และเงินบาทแข็งค่าขึ้น

คาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นใน 2H62

ถ้าหากกำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q62 เป็นไปตามที่เราคาดไว้ ก็จะทำให้กำไรใน 1H62 คิดเป็น 42% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา โดยเราคาดว่ากำไรน่าจะเร่งตัวขึ้นในไตรมาสที่เหลือของปีนี้ เนื่องจาก i) ไตรมาสสุดท้ายเป็นช่วง high season ของธุรกิจสินค้าของตนเอง และ ii) รายได้จากธุรกิจจัดจำหน่ายมีแนวโน้มเติบโตอย่างยั่งยืน

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และคงราคาเป้าหมาย DCF ไว้ที่ 39.00 บาท ถึงแม้เราจะคาดว่าผลประกอบการของ MEGA จะชะลอตัวลงใน 2Q62 แต่เราคาดว่าน่าจะฟื้นตัวขึ้นได้ใน 2H62 ส่วนภาพในระยะยาว เรายังคงมองว่า MEGA จะได้อานิสงส์จากการเติบโตของธุรกิจการดูแลสุขภาพของตลาดเกิดใหม่ซึ่งบริษัททำธุรกิจอยู่

Risks

การบริโภคในประเทศต่ำกว่าที่คาดไว้ และเสียลูกค้าธุรกิจจัดจำหน่ายไป