DTAC - ถือ

Event

กำไรสุทธิของ DTAC ใน 2Q62 อยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+20% QoQ, +845% YoY) ดีกว่าประมาณการของเรา และที่ตลาดคาดการณ์ราว 27% โดยกำไรสุทธิในงวด 1H62 อยู่ที่ 3.1 พันล้านบาท (+108% YoY) ทั้งนี้ บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 1H62 ที่ 1.26 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่น่าประทับใจที่ 2.3% (กำหนดขึ้น XD วันที่ 26 กรกฎาคม 2562)

lmpact

กำไรสุทธิใน 2Q62 โตจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น รวมทั้งค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลง

กำไรสุทธิที่สูงกว่าคาดใน 2Q62 เป็นเพราะรายได้สูงกว่าที่เราคาดไว้ 4% รวมทั้งค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่ำกว่าที่คาดไว้ 8% โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะรายได้เพิ่มขึ้น 3.0% QoQ เป็น 2.03 หมื่นล้านบาท ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลง 5.4% QoQ ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY มาจาก i) รายได้เพิ่มขึ้น 8.0% YoY  ii) ต้นทุนลดลง 5.1% YoY ตามต้นทุนค่าใช้คลื่นที่ลดลง ค่าตัดจำหน่ายที่ลดลงหลังจากที่สัมปทานจาก บมจ. กสท โทรคมนาคม สิ้นสุดใน 3Q61 และ  iii) ค่าใช้จ่ายในการขายลดลง 1.5% YoY

ปรับประมาณการกำไรปี 2562-63 เพื่อสะท้อนผลประกอบการงวด 1H62

เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 1H62 และการจ่ายเงินปันผลที่บริษัทประกาศออกมาดีกว่าคาด เราจึงปรับประมาณการกำไรปี 2562-63 โดยปรับสมมติฐานดังต่อไปนี้  i) ปรับเพิ่มประมาณการรายได้ปี 2562 ขึ้น 4% และปี 2563 ขึ้น 3% โดยปรับขึ้นทั้งรายได้จากค่าบริการ และรายได้จากการดำเนินงานอื่น ๆ  ii) ปรับเพิ่มต้นทุนปี 2562-63 ขึ้นอีก 5% และ 4% ตามลำดับ เพื่อให้สอดคล้องกับประมาณการรายได้ที่เพิ่มขึ้นและ  iii) ปรับลดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารปี 2562-63 ลง 2% - 3% ตามลำดับ ซึ่งหลังจากปรับ
สมมติฐานต่าง ๆ แล้ว ส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2562 ของเราเพิ่มขึ้นจากเดิม 3% เป็น 5.7 พันล้านบาท ในขณะที่ประมาณการกำไรสุทธิปี 2563 ลดลง 6% เหลือ 4.6 พันล้านบาท

คาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะสูงในปี 2562

DTAC ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 1.26 บาท/หุ้น สำหรับผลการดำเนินงานงวด 1H62 คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 96% จากงบการเงินรวม ทั้งนี้ DTAC กำหนดนโยบายการจ่ายเงินปันผลที่ไม่ต่ำกว่า 50% ของกำไรสุทธิในงบเดี่ยวของบริษัท เราจึงประเมินแบบอนุรักษ์นิยมว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันผลที่อัตรา 50% ของกำไรสุทธิรวมที่ 2.7 พันล้านบาท (0.56 บาท/หุ้น) หรือคิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่1.0% สำหรับงวด 2H62 ซึ่งจะคิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลสำหรับปี 2562 ที่ 75%

Valuation & Action

ภายใต้ประมาณการใหม่ รวมทั้งปรับไปใช้ราคาเป้ าหมายสำหรับ 1H62 เราได้ราคาเป้ าหมายใหม่ที่ 54.00 บาท (DCF, WACC 11.4%) ซึ่งยังต่ำกว่าราคาตลาดอยู่เล็กน้อย แต่เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" เพื่อรอรับปันผล 2.3% สำหรับงวด 1H62 และอีก 1% สำหรับงวด 2H62

Risks

รายได้ต่ำกว่าที่คาด และการแข่งขันรุนแรงมากขึ้น

ต้นทุนที่ลดลงช่วยหนุนให้กำไรสุทธิใน 2Q62 โต YoY

กำไรสุทธิของ DTAC ใน 2Q62 อยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+20.3% QoQ, +845.2% YoY) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะรายได้เพิ่มขึ้น 3.0% QoQ เป็น 2.03 หมื่นล้านบาท ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลง 5.4% QoQ เนื่องจากการลดลงของทั้งค่าใช้จ่ายด้านการขาย และค่าใช้จ่ายในการบริหาร ทั้งนี้รายได้ที่เพิ่มขึ้น QoQ มาจากรายได้จากการให้บริการที่เพิ่มขึ้น 2.1% QoQ เป็น 1.57 หมื่นล้านบาท และรายได้จากการดำเนินงานอื่นที่เพิ่มขึ้น 18.8% QoQ เป็น 2.5 พันล้านบาท ขณะที่ยอดขายเครื่องมือถือลดลง 5.7% QoQ เหลือ 2.0 พันล้านบาท ทั้งนี้อัตรามาร์จิ้นของการขายมือถือขยับดีขึ้นเล็กน้อยจาก -23% ใน 1Q62 มาอยู่ที่ -20% เนื่องจากใน 2Q62 บริษัทลดแคมเปญอุดหนุนค่าเครื่องลงอีก

ในขณะเดียวกัน กำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY ก็มาจาก i) รายได้เพิ่มขึ้น 8.0% YoY ii) ต้นทุนลดลง 5.1% YoY ตามต้นทุนค่าใช้คลื่นที่ลดลง และค่าตัดจำหน่ายที่ลดลงหลังจากที่สัมปทานจาก บมจ.กสท โทรคมนาคม (CAT) สิ้นสุดใน 3Q61 และ ii) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลง 1.5% YoY ทั้งนี้รายได้ที่เพิ่มขึ้น YoY เป็นผลมาจากการที่รายได้จากการดำเนินงานอื่น ๆ เพิ่มขึ้นถึง 1096%YoY จากการให้เช่าอุปกรณ์กับ บมจ. ทีโอที (TOT) และ บมจ. กสท โทรคมนาคม (CAT) ซึ่งเริ่มรับรู้ตั้งแต่ 4Q61 บวกกับการที่ยอดขายเครื่องมือถือเพิ่มขึ้น 2.5% YoY ในขณะที่รายได้จากการให้บริการลดลง 5.1% YoY