AOT - ซื้อ

Event

        ประมาณการ 3Q62 (เมษายน-มิถุนายน)

lmpact

คาดว่ากำไรใน 3Q62 จะโต 6.5%YoY

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ AOT ใน 3Q62 จะอยู่ที่ระดับ 6.86 พันล้านบาท (+6.5% YoY, -10.4% QoQ) ตามภาวะการท่องที่ยวของประเทศไทยที่ชะลอตัวลงในปีนี้ โดยรายได้และกำไรสุทธิใน 9M62F จะคิดเป็น 73.8% และ 75.7% ของประมาณการทั้งปีของเราที่ 6.651 และ 2.757 หมื่นล้านบาท ตามลำดับ โดยเรามองว่าประมาณการกำไรสุทธิปี FY62F ของเรายังมี downside อีกประมาณ 2% เนื่องจากจำนวนนักท่องเที่ยวจีนฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ แต่อย่างไรก็ตาม AOT จะได้อานิสงส์จากแนวโน้มการเติบโตของจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศเมื่อเทียบกับผู้โดยสารในประเทศ ซึ่งจะส่งผลดีกับรายได้ค่าบริการผู้โดยสาร (PSC) เพราะ PSC ของผู้โดยสารระหว่างประเทศอยู่ที่ 700 บาท ในขณะที่ PSC ของผู้โดยสารในประเทศอยู่ที่ 100 บาทเท่านั้น ดังนั้น เราจึงคาดว่ารายได้ของบริษัทใน 3Q62 จะอยู่ที่ 1.656 หมื่นล้านบาท (+11.4% YoY, -3.3% QoQ) ในขณะที่คาดว่า EBIT margin จะอยู่ที่ 51.0% เมื่อเทียบกับ 51.0% ใน 3Q61 และ 54.8% ใน 2Q62

ลงนามในสัญญาบริหารพื้นที่เชิงพาณิชย์กับ King Power เรียบร้อยแล้ว

เมื่อวันที่ 19 มิถุนายน AOT ประกาศว่า King Power เป็นผู้ชนะประมูลพื้นที่เชิงพาณิชย์สามสัญญา (ทั้งร้านค้าปลอดภาษี และพื้นที่ค้าปลีก) ที่สนามบินสุวรรณภูมิ และสนามบินในต่างจังหวัดอีกสามแห่ง (ภูเก็ต, เชียงใหม่ และหาดใหญ่) โดยสัปดาห์ที่แล้ว King Power ได้ลงนามในสัญญาบริหารพื้นที่โดยตกลงจะจ่ายค่าตอบแทนให้กับ AOT ไม่น้อยกว่าปีละ 2.3548 หมื่นล้านบาทเป็นเวลา 10.5 ปี (28 กันยายน 2563 ถึง 31 มีนาคม 2574) นอกจากนี้ King Power ยังให้ bank guarantee 1.1774 หมื่นล้านบาทกับ AOT
ก่อนการลงนามในสัญญาทั้งสามฉบับด้วย โดย AOT จะส่งมอบพื้นที่เชิงพาณิชย์ทั้งหมดให้กับ King Power หลังจากที่สัญญาเดิมหมดอายุ (วันที่ 28 กันยายน 2563)

รายได้มีแนวโน้มเติบโตทั้งส่วนที่เกี่ยวกับการบินและไม่เกี่ยวกับการบิน

เรามองว่า AOT มีโอกาสที่จะเพิ่มรายได้ที่เกี่ยวกับการบินได้จากการปรับขึ้นอัตราค่าบริการผู้โดยสาร (PSC) หลังจากเริ่มเปิดดำเนินการสนามบินสุวรรณภูมิเฟสที่ 2 ตั้งแต่เดือนตุลาคม 2563 นอกจากนี้ รายได้ที่ไม่เกี่ยวกับการบินก็จะเติบโตได้จาก i) การเติบโตของธุรกิจ cargo ii) โครงการพัฒนาเมืองสนามบิน และ iii) การริเริ่มนำ digital platform มาใช้ โดยในส่วนของธุรกิจ cargo นั้น จีนเป็นตัวขับเคลื่อนหลักในตลาด e-commerce ซึ่งยอดขายโตถึงเกือบ 40% ในช่วงห้าปี ที่ผ่านมา นอกจากนี้ การนำ digital platform มาใช้ก็จะเป็นแหล่งรายได้ใหม่ของ AOT ซึ่งน่าจะทำให้สามารถให้บริการผู้โดยสารได้มากขึ้น

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายที่ 88.00 บาท (DCF: ใช้ WACC ที่ 8.5% และ terminal growth ที่ 4%)

Risks

เศรษฐกิจถดถอย, เกิดปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองรอบใหม่ของไทย หรือเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่