THCOM - ขาย

THCOM - ขาย

ประมาณการ 2Q62 : คาดจะตกต่ำสุดในรอบปี

Event

ประมาณการผลประกอบการงวด 2Q62

lmpact

2Q62 ต่ำสุดในปี 2562

เราคาดว่า THCOM จะขาดทุนสุทธิ 211 ล้านบาทใน 2Q62 (รวมรายการพิเศษจากการตั้งสำรองผลประโยชน์ของพนักงานตามกฏหมายคุ้มครองแรงงานฉบับใหม่มูลค่า 40 ล้านบาท) หากไม่รวมรายการพิเศษ เราคาดว่า THCOM จะมีผลดำเนินงานหลักจะขาดทุน 171 ล้านบาทใน 2Q62 หรือแย่กว่าที่ขาดทุน 33 ล้านบาทใน 1Q62 และที่เคยมีกำไรหลัก 251 ล้านบาทใน 4Q61 ปัจจัยสำคัญคาดว่าที่กดดันรายได้ใน 2Q62 คือ i) รายได้ที่ลดลงเหลือเพียง 1.1 พันล้านบาท (-11% QoQ, -23% YoY) หลังจาก Softbank ซึ่งเป็นลูกค้าหลักในญี่ปุ่นลดการใช้งานบนดาวเทียมไทยคม 4 (ไอพีสตาร์) ถึง 50% ตั้งแต่เมษายน 2562 ที่ผ่านมา และ ii) ลูกค้าของไอพีสตาร์ในอินโดนีเซียที่ชะลอการใช้งาน

พัฒนาการที่ช้าใน 2Q62 คาดว่าจะไม่สามารถชดเชยการขาดทุนใน 1H61

แนวโน้มผลประกอบการของบริษัทใน 2H62 คาดว่าจะดีขึ้น HoH จากรายได้ของดาวเทียมไทยคม 4 ที่คาดจะมีการใช้งานมากขึ้นในอินโดนีเซีย อย่างไรก็ตามหนทางยังคงไม่ราบลื่นใน 1 - 2 ปีข้างหน้าเนื่องจาก i) สัญญากับ Softbank ที่สร้างรายได้ประมาณ 160 ล้านบาท/ไตรมาส จะสิ้นสุดในเดือนเมษายน 2563 และ ii) อุปสรรค์ข้างหน้าจากการที่ THCOM จะเหลือดาวเทียมเพียง 2 ดวง คือ ไทยคม 7 และไทยคม 8 หลังจากสิทธิในการใช้งานดาวเทียมไทยคม 4, ไทยคม 5 และ ไทยคม 6 ตามสัญญาสัมปทานจะสิ้นสุดลงใน 3Q63

ประมาณการผลประกอบการปี 2562 มี downside

ประมาณการกำไรสุทธิโดยรวมทั้งปี 2562 ของเราที่ 12 ล้านบาทยังคงมี downside เพราะในช่วง 1H62 คาดจะมีผลขาดทุนสุทธิรวมแล้ว 244 ล้านบาท ขณะที่คาดผลประกอบการที่จะค่อยๆดีขึ้นใน 2H62 จะยังไม่เพียงพอในการชดเชยให้ผลประกอบการทั้งปีพลิกเป็นกำไรได้ แม้ว่าจะมี upside จากการให้บริการดาวเทียมไทยคม 4 แก่ลูกค้ารายใหญ่ในจีน ซึ่งอยู่ระหว่างการเจรจา แต่คาดไม่สามารถทดแทนการใช้งานของลูกค้าญี่ปุ่นได้ เพราะคาดว่าจะมีการขายบริการในราคาต่ำแก่ลูกค้าในจีนเนื่องจากอายุก่อนทีสัมปทานของบริษัทกำลังจะหมดลง

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ขาย สำหรับ THCOM เนื่องจากแนวโน้มในระยะสั้นและระยะยาวยังดูอ่อนแอ ดังนั้น ราคาเป้าหมายสำหรับ THCOM ที่ 6.60 บาท (DCF, WACC 9.95%) คาดว่าจะถูกปรับลดลง

Risks

รายได้จากธุรกิจหลักต่ำกว่าที่คาด