STANLY - ซื้อ

กำไรไตรมาส 4/62 มากกว่าคาด 14%

STANLY รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/62 (เดือนม.ค 2561. – มี.ค. 2562) อยู่ที่ 542 ล้านบาท ลดลง 2% YoY และ 1% QoQ ผลประกอบการมากกว่าที่เราคาด 14% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 4/62 ที่20.2% เราคาดอยู่ที่ 19.5% กำไรปี 2562 ( เม.ย. 2561 – มี.ค2562) เติบโต 19.2% YoY มาอยู่ที่ 1.98 พันล้านบาท ซึ่งคิดเป็น 107% ของประมาณการกำไรปี 2562

ประเด็นหลักผลประกอบการ

บริษัททำสถิติยอดขายใหม่อยู่ที่ 3.8 พันล้านบาทในไตรมาส4/62 เพิ่มขึ้น 4% YoY แต่ลดลง 4% QoQ (เป็นไปตามประมาณการของเรา) อัตราการเติบโตของยอดขาย YoY เป็นไปตามยอดการผลิตรถยนต์ของประเทศไทยในเดือน ม.ค. – มี.ค. เพิ่มขึ้น 4% YoY มาอยู่ที่ 5.16 แสนคัน อัตตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 4/62 อยู่ที่ 20.2% (สูงกว่าเราคาดที่ 19.5%) ลดลงจาก 21.8% ในช่วงเดี๋ยวกันกับปีที่ผ่านมา เนื่องจากการลงทุนในกำลังการผลิตใหม่ที่ดำเนินการในอัตราที่ค่อนข้างต่ำในช่วงไตรมาส ในขณะที่อัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 14.3% ลดลงจาก 15.3% ในไตรมาส 4/61 ด้วยเหตุผลเดียวกัน

แนวโน้ม

เราคาดกำไรไตรมาส 1/63 (เม.ย. – มิ.ย. 2562) คาดว่าปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ หนุนโดยยอดขายที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น (จากการเติบโตของเศรษฐกิจและการเปิดตัวโมเดลรถยนต์และรถจักรยานยนต์รุ่นใหม่) กอปรกับราคาขายหลอดไฟ LED ที่สูงกว่าหลอดไส้มาก ยิ่งไปกว่านั้นอัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ เนื่องจากการประหยัดขนาดการปรับปรุงประสิทธิภาพเชื่อมโยงกับระบบอัตโนมัติของกระบวนการผลิตและสัดส่วนยอดขายของหลอดไฟ LED ที่ปรับตัวเพิ่มและสามารถทดแทนหลอดไฟฟ้าแบบใส้แบบทังเสตน/วูลแฟมได้ดี

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

เราปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรที่ 6.6% มาอยู่ที่ 2.14 พันล้านบาท ในปี 2562 เพื่อสะท้อนคาดการณ์อัตรากำไรที่เพิ่มขึ้นปี 2562 จาก 18.2% มาอยู่ที่ 19.2% เราจึงปรับเพิ่มราคาเป้าหมายการลงทุนในช่วงสิ้นเดือน เม.ย.2562-มี.ค. 2563 ที่ 279 บาท อ้างอิงจาก PER ที่ 10 เท่า (ค่าเฉลี่ยระยะยาว)

คำแนะนำ

กำไรไตรมาส 4/62 ที่สูงกว่าคาดจะหนุนแนวโน้มเชิงบวกของตลาดที่มีต่อ STANLY โดยอุตสาหกรรมขายรถยนต์ในประเทศช่วงเดือนม.ค.-มี.ค 2562 (ไตรมาส4/62 ของ STANLY) โต 11% YoY และเติบโตอย่างต่อเนื่องไปจนสิ้นถึงสิ้นปี เราคาดว่าจะรายงานกำไรที่เติบโต YoY และ QoQ หนุนโดยยอดขายที่สูงจากการเน้นโมเดลสำหรับการขายต่างประเทศ และอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่ง ราคาหุ้นในปัจจุบัน PER ปี 2563 อยู่ที่ 8 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวของ STNALY ที่ 10 เท่า เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”