AU - ซื้อเมื่ออ่อนตัว

ประเด็นสำคัญ :

• คาดการณ์กำไร 1Q62 ราว 3 ลบ. +61%YoY +3%QoQ: เราคาดการณ์รายได้หลักงวด 1Q62 ราว 256.7 ลบ. +28.7%YoY +2.5%QoQ มีปัจจัยสนับสนุนจากการเพิ่ม 7 สาขา YoY และ 4 สาขา QoQ โดยสาขาที่เปิดเพิ่มขึ้น ได้แก่ 1) Iconsiam 2) 101 The Third Place 3) Central ภูเก็ต และ 4) The Market ทำให้มีสาขาทั้งหมดใน 1Q62 เท่ากับ 35 สาขา เราประเมินอัตรากำไรขั้นต้น (%GPM) และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้รวม(%SG&A) ณ ระดับค่าเฉลี่ยที่ราว 66% และ 45% ตามลำดับ ส่งผลให้คาดการณ์กำไร 1Q62 ราว 50.3 ลบ. +61%YoY +3%QoQ ซึ่งมีอัตรากำไรสุทธิ(%NP) ราว 19.3% และคิดเป็น 24% ของประมาณการกำไรทั้งปี 62
• แผนงานปี 62 ขยายโรงงานเพิ่มกำลังผลิต พร้อมกับเร่งเปิดสาขาแฟรนไชส์ที่ฮ่องกง : บริษัทฯ ตั้งงบลงทุนปี 62 ราว 200 ลบ. แบ่งเป็น 1) เพื่อขยายกำลังผลิตราว 130 ลบ. ได้แก่ Cold Storage, Solar Energy Rooftop และ Machineries and Equipment และ 2) เพื่อขยายสาขาราว 70 ลบ. (ผบห.ตั้งเป้าเปิดเพิ่ม 10 สาขา) นอกจากนี้ บริษัทฯมีแผนเปิดสาขาแรกในรูปแบบของแฟรนไชส์ที่ประเทศฮ่องกง และคาดจะเร่งเปิดให้ทันก่อนช่วงเทศกาลคริสต์มาส หรือช่วง Q3-Q4/62 โดยบริษัทฯจะมีรายได้จาก 1) Initial Fee 2) Royalty Fee และ 3) การสั่งซื้อวัตถุดิบจากบริษัท โดยบริษัทคาดการณ์ยอดขายราว 4-5 ลบ.ต่อสาขา/เดือน และในระยะยาวคาดว่าจะมีแผนการขยายสาขาในประเทศฮ่องกงทั้งหมด 5-6 สาขา
• คงประมาณการกำไรปี 62 ราว 180.2 ลบ. +4%YoY : เราคงประมาณการรายได้ปี 62 ราว 1,073 ลบ. +23.2%YoY โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากแผนการเปิดสาขาเพิ่มทั้งหมดในปีนี้ราว 10 สาขา โดยงวด 1Q62 ที่ผ่านมาเปิดเพิ่มแล้ว 4 สาขา และมีสาขาที่ยังอยู่ในระหว่างการก่อสร้าง ได้แก่ สุขุมวิท 11 และ หาดใหญ่ ขณะที่เราคาดว่าบริษัทฯจะรักษาระดับ %GPM และ %SG&A ใกล้เคียงกับปี 61 ที่ราว 67% และ 46.7% ตามลำดับ ส่งผลให้กำไรปี 62 อยู่ที่ราว 180.2 ลบ. +22.4%YoY *หมายเหตุ : ประมาณการรายได้และกำไรของปี 62 ยังไม่รวมรายได้จากธุรกิจแฟรนไชส์ที่ประเทศฮ่องกงซึ่งจะเป็นอัพไซด์ของผลการดำเนินงานในอนาคต
• คงคำแนะนำ “ซื้อเมื่ออ่อนตัว” ราคาเหมาะสม 8.50 บาท: เราประเมินราคาเหมาะสมด้วยวิธี DCF โดยใช้สมมติฐาน WACC = 7.7% และ Terminal Growth = 4% ได้ราคาเหมาะสม 8.5 บาท ราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นกว่า 12% ในช่วงไตรมาสแรก ทำให้ไม่มีอัพไซต์จากราคาปิดล่าสุด จึงคงคำแนะนำ “ซื้อเมื่ออ่อนตัว”

ความเสี่ยง

       i) ธุรกิจมีการแข่งขันสูงและรุนแรง      ii) ธุรกิจแฟรนไชส์ไม่ประสบความสำเร็จ       iii) ผลิตภัณฑ์ใหม่ไม่ประสบความสำเร็จ