PYLON - ซื้อ

PYLON - ซื้อ

Silver piling

ราคาหุ้น Outperform ตลาด 13% นับแต่เรา Upgrade คำแนะเป็นซื้อในเดือนสิงหาคม เราคาดราคาหุ้นจะ Outperform ต่อเนื่องจาก… 1) คาดกำไร 3Q18 ฟื้นตัวขึ้นแบบ V-shape และกำไร 4Q18 จะดียิ่งขึ้นไปอีก จากการรับรู้รายได้โครงการรถไฟฟ้าเต็มไตรมาส 2) เรามองว่าตลาดยังไม่ได้ Priced-in โครงการภาครัฐขนาดใหญ่หลายโครงการที่กำลังจะออกประมูล เพราะหุ้นเทรด PE เพียง 20 เท่า เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีต และหากโครงการภาครัฐออกมา และตลาดเริ่มเห็นการเติบโตที่ชัดเจนขึ้น คาดราคาหุ้นจะเทรดได้สูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต

3Q18 ฟื้นตัว V-shape ...

เราคาดกำไร 3Q18 ที่ 60ล้านบาท เพิ่มขึ้น 11 เท่า YoY และ 93%QoQ ได้ปัจจัยหนุนจากการเริ่มทำงานรถไฟฟ้าสายสีเหลืองที่ได้รับจาก STEC มูลค่าราว 350 ล้านบาท (เฉพาะค่าแรง) ในช่วงเดือน ส.ค. ส่งผลให้ Utilization rate เพิ่มขึ้นเป็น 65% (จาก 2Q18 ที่ 48%) เราคาดจะมีรายได้ที่ 400 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 273%YoY และ 69%QoQ และอัตรากำไรขั้นต้นขยับตัวดีขึ้นเพราะ Utilization rate เพิ่มขึ้นเป็น 65% (จาก 2Q18 ที่ 48%)

... 4Q18 จะดียิ่งขึ้นไปอีก

สำหรับ 4Q18 คาดผลประกอบการจะแข็งแกร่งกว่า 3Q18 อีก เพราะงานทางานรถไฟฟ้าอย่างต่อเนื่อง (3Q18 ทำงานรถไฟฟ้าเพียง 1 เดือนครึ่งเท่านั้น) ซึ่งจะส่งผลให้บริษัทใช้เครื่องจักรได้อย่างเต็มกำลัง (ใช้ 22 ชุด) และ U-rate เพิ่มเป็น 90% ซึ่งจะหนุนให้ทั้งรายได้มีการเติบโตอย่างแข็งแกร่ง และมาริ์จิ้นปรับสูงขึ้นอีกด้วย และคาดกำไรปีนี้จะทำจุดสุงสุดใหม่ ที่ 257 ล้านบาท เติบโตราว 150%YoY

Backlog ที่มีหนุน Utilization rate สูงไปอีก 2 ไตรมาส

บริษัทมี Backlog ราว 800 ล้านบาท (หลังจากหักการรับรู้รายได้ใน 3Q18) ซึ่ง Backlog เพียงพอให้บริษัทมี Utilization rate ที่สูงไปอีก 2 ไตรมาสข้างหน้า เราจึงมั่นใจในแนวโน้มกำไรและการเติบโตได้ และถึงแม้ตลาดจะยังไม่มั่นใจใน Backlog ที่มีไม่มากเท่าคู่แข่งในอุตสาหกรรม แต่เรามองว่าด้วยภาพอุตสาหกรรมที่ยังคงอยู่ในขาขึ้น งานทั้งภาครัฐ และเอกชนขนาดใหญ่เตรียมที่จะออกประมูลอย่างต่อเนื่อง จะช่วยให้บริษัทมีงานและการรับรู้รายได้อย่างราบรื่น

โครงการภาครัฐ ยังคงอยู่ในก้อนเมฆ … รอวันเปล่งประกาย

โครงการสาธารณูปโภคพื้นฐานหลายโครงการขนาดใหญ่ที่มีศักยภาพ แต่ตลาดอาจจะยังไม่ให้มูลค่า (ยังไม่ priced-in) ในขณะนี้เพราะยังไม่มั่นใจในวันที่ออก TOR อย่างแน่นอน โดยโครงการขนาดใหญ่ เช่น รถไฟเชื่อม 3 สนามบิน มูลค่า 2.5 แสนล้านบาท และยังมีการขยายสนามบินอู่ตะเภาและท่าเรือมาบตาพุด เป็นต้น เรามองว่าทันทีที่การออก TOR เรียกประมูลอย่างเป็นทางการ ตลาดจะมีความมั่นใจในการเติบโต 2-3 ปีข้างหน้ามากขึ้น