HMPRO - ซื้อ

HMPRO - ซื้อ

กำไรไตรมาส 3/61 เป็นไปตามคาด

เป็นไปตามคาด

HMPRO รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/61 ที่ 1.37 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% YoY และ 4% QoQ ซึ่งเป็นไปตามที่เราและตลาดคาด

ประเด็นการลงทุน

ยอดขายขยายตัว 2% YoY มาอยู่ที่ 1.54 หมื่นล้านบาทในไตรมาส 3/61 โดยยอดขายจาก HomePro ในประเทศไทยเติบโต 1.2% YoY มาอยู่ที่ 1.37 หมื่นล้านบาท หนุนโดยการเปิดสาขาใหม่ ในขณะที่ยอดขายสาขาเดิมหดตัวลง 0.3% ในไตรมาสนี้ ซึ่งอ่อนตัวกว่าสมมติฐานของเราที่+0.5% โดยสาเหตุที่ยอดขายสาขาเดิมลดลงมาจากยอดขายที่ลดลงมากในเดือนก.ย. จากฝนที่ตกหนัก ทั้งนี้รายได้จาก HomePro ในประเทศมาเลเซียอยู่ที่ 384 ล้านบาทในไตรมาสนี้ เพิ่มขึ้น 62% YoY และ 3.5% QoQ ซึ่งได้แรงหนุนจากการเปิดตัวสาขาใหม่และผลประกอบการของสาขาเดิมที่ดีขึ้น ส่วนยอดขายจาก Mega Home นั้นยังคงทรงตัว YoY

แม้ว่ายอดขายสาขาเดิมอ่อนตัว แต่อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวมากกว่าที่เราคาด โดยเพิ่มขึ้น 130bps YoY มาอยู่ที่ 27.6% หนุนโดยการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้นของ HomePro ประเทศไทย (28.4%ในไตรมาส 3/61 เทียบกับ 26.8% ในไตรมาส 3/60) ทั้งนี้อัตรากำไรที่ขยายตัวมาจากการเพิ่มขึ้นของสัดส่วนสินค้าเฮ้าส์แบรนด์ (20.6% ในไตรมาส 3/61 เทียบกับ 19.4% ในไตรมาส 3/60; รวม 9 เดือนของปี 2561 คิดเป็น 19.8% เทียบกับ 9 เดือนของปี 2560 ที่ 19%)

สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อยมาอยู่ที่ 23% ในไตรมาส 3/61 จาก 22.8% ในไตรมาส 3/60 เนื่องจากต้นทุนค่าขนส่งที่สูงขึ้นและยอดขายสาขาเดิมที่ปรับตัวลงเล็กน้อย กำไรก่อนหักดอกเบี้ยและภาษียังคงอยู่ในช่วงขาขึ้น โดยเพิ่มขึ้น 120bps YoY มาอยู่ที่ 11.6% ในไตรมาส 3/61

แนวโน้ม

กำไรไตรมาส 4/61 น่าจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ โดยเราคาดยอดขายสาขาเดิมจะกลับมาขยายตัวในไตรมาส 4/61 เนื่องจากไม่มีแรงกดดันจากฝนที่ตกหนัก ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มขยายตัวอย่างต่อเนื่อง YoY เราคาดสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายจะปรับตัวลดลงจากยอดขายสาขาเดิมที่เพิ่มขึ้นและการประหยัดขนาดที่ดีขึ้นในจากการดำเนินงานในประเทศมาเลเซีย

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

           เรายังคงประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายตามเดิมไม่เปลี่ยนแปลง

คำแนะนำ

        ผลประกอบการที่แข็งแกร่งของ HMPRO น่าจะช่วยหนุนให้ราคาหุ้นปรับตัวเพิ่มขึ้น เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2561 ที่ 15.50 บาท