SC - ซื้อ

SC - ซื้อ

คงคาดการณ์กำไรปี 58 ตามเดิมซึ่งเติบโต 14%YoY

ประเด็นสำคัญในการลงทุน

ยอดจอง presale ทั้งปี 2558 มีแนวโน้มต่ำกว่าเป้าเล็กน้อย : ในช่วง 9M58 มียอดขาย presale เท่ากับ 8,248 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 36%yoy คิดเป็น 63% ของเป้าทั้งปีที่ราว 1.3 หมื่นล้านบาท ทั้งนี้ ยอดขายที่ทำได้จริงทั้งปีมีโอกาสต่ำกว่าเป้าไม่เกิน 10% เนื่องจากเลื่อนเปิดขายคอนโดมิเนียมออกไป 1 โครงการจากแผนเดิมที่จะเปิดขาย 2 โครงการ โดยใน 4Q58 ได้เปิดขายโครงการใหม่ 3 โครงการมูลค่ารวม 7,000 ล้านบาท ได้แก่ คอนโดมิเนียมโครงการแชมเบอร์ส ชาน ลาดพร้าว-วังหิน มูลค่าโครงการ 930 ล้านบาท และบ้านเดี่ยว 2 โครงการ ได้แก่ แกรนด์ บางกอก บูเลอวาร์ด ราชพฤกษ์-จรัญฯ มูลค่าโครงการ 3,200 ล้านบาทและแกรนด์ บางกอก บูเลอวาร์ด สุขุมวิท มูลค่าโครงการ 2,800 ล้านบาท ราคาเริ่มต้น 30-35 ล้านบาท เพื่อจับกลุ่มลูกค้าระดับบนที่เชื่อว่ายังมีความต้องการสูงในทำเลดังกล่าวขณะที่ Supply ยังมีไม่มาก

คงประมาณการกำไรปี 2558 ตามเดิมซึ่งเติบโต 14% : ในช่วง 9M58 มีกำไรสุทธิ 1,068 ล้านบาท เติบโต 14% โดยคิดเป็น 60% ของประมาณการกำไรทั้งปีที่ราว 1.8 พันล้านบาท ซึ่งฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรตามเดิมซึ่งจะทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่องจากปี 2557 ที่มีกำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ระดับเกือบ 1.6 พันล้านบาท ปลาย 3Q58 มีรายได้รอโอน (backlog) ราว 8.7 พันล้านบาทซึ่งมีกำหนดโอนใน 4Q58 ราว 1.7 พันล้านบาทโดยจะเริ่มโอนคอนโดมิเนียมโครงการเซ็นทริค ซี พัทยาที่สร้างเสร็จแล้วทำให้ประมาณการรายได้จากการขายโครงการที่ราว 1.3 หมื่นล้านบาทมี backlog รองรับแล้วราว 78% ประกอบกับโครงการที่เปิดขายใหม่ในช่วง 3Q58 เป็นโครงการแนวราบทั้ง 3 โครงการมูลค่ารวม 4 พันล้านบาทน่าจะมีการโอนต่อเนื่องใน 4Q58 ฝ่ายวิจัยจึงคาดแนวโน้มกำไรในช่วง 4Q58 น่าจะปรับดีขึ้นเมื่อเทียบกับไตรมาสที่แล้วและช่วงเดียวกันของปีก่อนโดยคาดว่าน่าจะทำได้ใกล้เคียง 700 ล้านบาท

คาดกำไรปี 2559 เติบโตต่อเนื่องอย่างน้อย 5% : ด้วยสมมติฐานอัตราการเติบโตของรายได้จากการขายโครงการราว 10% จากปี 2558 และรายได้จากค่าเช่ายังคงที่ที่ราวไตรมาสละ 200 ล้านบาทเศษจนกว่าอาคารสำนักงานแห่งใหม่จะก่อสร้างเสร็จและเริ่มดำเนินการในปี 2560 และสมมติฐานอัตรากำไรสุทธิราว 12% คาดการณ์กำไรสุทธิราว 1.9 พันล้านบาททำสถิตสูงสุดใหม่ต่อเนื่องซึ่งเติบโตราว 5% จากประมาณการกำไรปี 2558

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 4.40 บาทสำหรับปี 59 : SC มีศักยภาพในการเติบโตของรายได้และกำไรที่น่าจะทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง แต่มีปัจจัยเสี่ยงจากประเด็นการเมือง ทั้งนี้ฝ่ายวิจัยได้ปรับมาใช้ราคาเหมาะสมสำหรับปี 59 ซึ่งอิง Prospect PER ที่ระดับ 10 เท่าได้เท่ากับ 4.40 บาทยังมี upside จากราคาปิดล่าสุด เมื่อ พิจารณาประกอบกับ ราคาที่ปรับลงตามภาวะตลาดทำให้มี yield ที่สูงราว 6.5% เป็นระดับที่น่าสนใจ (คาดการณ์เงินสดปันผลปี 58 ราว 0.18 บาทต่อหุ้น) จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับลงทุนระยะยาวรับเงินปันผล