TU - ซื้อ

TU - ซื้อ

จะเข้าซื้อหุ้น 51% ในธุรกิจอาหารทะเลกระป๋องในเยอรมนี

ราคาหุ้นเปิด Upside 21%...ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น”ซื้อ”

เรามีมุมมองเชิงบวกต่อการเข้าซื้อหุ้น 51% ใน Rügen (และอาจเพิ่มเป็น 100% ในปี 62-64) แม้เบื้องต้นคาดทำให้ยอดขายและกำไรปี 59 เพิ่มราว 2% แต่ด้วยประสิทธิภาพบริหารจัดการที่ดีของ TU จึงคาดมีแนวโน้มเชิงบวกมากกว่าประมาณการเบื้องต้น (รวมถึงการเพิ่มสินค้าทูน่าในเยอรมนี) ราคาหุ้นล่าสุดมี Upside 21% จากมูลค่าพื้นฐาน 20 บาท (PER 16 เท่า ยังไม่รวม Rügen) ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” (เดิม Outperform)

ซื้อธุรกิจอาหารทะเลกระป๋องในเยอรมนี...

ที่ประชุมคณะกรรมการ TU อนุมัติทำสัญญาซื้อหุ้น 51% ของบริษัท รูเก้นฟิช เอจี ผู้นำอาหารทะเลกระป๋องในเยอรมนี จากผู้ถือหุ้นหุ้นเดิม ตระกูลบริ๊งค์มานน์ ด้วยกระแสเงินสดกิจการ ทั้งนี้ บริษัทไม่เปิดเผยมูลค่าการซื้อหุ้นครั้งนี้ แต่กำหนดมูลค่าซื้อหุ้นเท่ากับ 6.5 เท่าของ EBITDA หากประเมินจาก EBITDA margin 11% ประเมินมูลค่าการซื้อหุ้นนี้ราว 2 พันล้านบาท ต่ำกว่า 2% ของมูลค่าสินทรัพย์ การเข้าซื้อหุ้นครั้งนี้คาดว่าจะแล้วเสร็จในเดือน ม.ค. 59

...เพื่อการเติบโตยอดขายตามเป้าหมายปี 63

การเข้าซื้อกิจการ Rügen Fisch ตลาดเยอรมนีเป็นตลาดอาหารทะเลใหญ่สุดแห่งหนึ่ง และถือเป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์การเติบโตของ TU ในยุโรป โดยการร่วมมือกันระหว่าง TU และ Rügen Fisch จะช่วยส่งเสริมความเป็นผู้นำด้านอาหารทะเลในตลาดเยอรมนี และสร้างความแข็งแกร่งและเพิ่มศักยภาพให้กับธุรกิจของ TU ในสหภาพยุโรป เนื่องจากปลาทูน่ามีการเติบโตมากสุดในตลาดภูมิภาคนี้ ซึ่ง TU จะเข้าไปเพิ่มสินค้าปลาทูน่าในตลาดเยอรมนีภายใต้แบรนด์ของรูเก้น นอกจากนี้ เบื้องต้นจะช่วยเพิ่มรายได้ของ TU ได้อีก 2% เพื่อการบรรลุเป้าหมายของ TU ในปี 63 ที่ 8 พันล้านเหรียญสหรัฐ

เบื้องต้นประมาณการกำไรปี 59 มีแนวโน้มเชิงบวกราว 2%

เราคาด TU จะเริ่มรับรู้ผลการดำเนินงานของ Rügen Fisch ตั้งแต่เดือน ก.พ. 59 หากดีลสำเร็จตามคาด ดังนั้น การศึกษาเบื้องต้นพบว่า TU มียอดขายรวมปี 59 เพิ่มจากเดิม 2% เป็น 1.43 แสนล้านบาท (ตามสัดส่วนการถือหุ้น 51% ใน Rügen) และกำไรปกติเพิ่มจากเดิม 2% เป็น 6.0 พันล้านบาท (+23%YoY) มูลค่าพื้นฐานมีแนวโน้มเชิงบวกราว 2% เป็น 20.50 บาท/หุ้น (PER 16 เท่า)