Mc Group : MC

Mc Group : MC

คาดกำไร 4Q57 ถูกกดดันจากค่าใช้จ่าย SG&A

คาดกำไรฟื้นตัว 50% QoQ แต่ยังหดตัวเทียบปีก่อน

เราคาด 4Q57 มีกำไรสุทธิ 204 ล้านบาท ฟื้นตัวได้ 50% QoQ แต่ยังหดตัวลง 3% YoY จากสมมติฐานรายได้มีการฟื้นตัวดีขึ้นจาก 1) การเป็นฤดูกาลจับจ่าย 2) การบันทึกรายได้จาก TDC เต็มไตรมาส (เทียบกับ 4Q56 บันทึกรายได้ TDC 2 เดือน) 3) การขยายจุดขายเพิ่ม 29 จุด ใน 4Q57 ชดเชยยอดขายสาขาเดิมที่ยังคงหดตัวต่อเนื่องจาก 9M57 อย่างไรก็ตามกำไร 4Q57 จะอ่อนตัวลงเทียบกับ 4Q56 จากค่าใช้จ่าย SG&A จะยังคงอยู่ในระดับสูง จากภาระค่าใช้จ่ายคงที่เนื่องจากการขยายจุดขายมากกว่า 100 จุดในปีที่ผ่านมา ส่งผลให้คาดกำไรสุทธิทั้งปี 57 เป็น 720 ล้านบาท ต่ำกว่าที่ตลาดคาดราว 3%

ปรับประมาณการใหม่สะท้อนการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่าย

เราปรับประมาณการปี 58 – 60 ลงเฉลี่ย 17% สะท้อนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายที่จะยังอยู่ในระดับสูง จากแผนจัดกิจกรรมการตลาดกระตุ้นยอดขายอย่างต่อเนื่อง รวมถึงงบโฆษณาที่มากขึ้นสำหรับการลงทุนสร้างแบรนด์ในเครือของ MC ในขณะที่เราเชื่อว่ากิจกรรมทางการตลาดจะยังกระตุ้นยอดขายได้ไม่ดีเท่าที่ควร จากการบริโภคในต่างจังหวัดซึ่งเป็นตลาดหลักยังไม่ฟื้นตัวชัดเจน ส่งผลให้ยอดขายปีนี้มีโอกาสเติบโตช้ากว่าค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น เราจึงปรับสมมติฐาน SG&A ต่อยอดขายในปี 58 – 60 ที่ 31 – 33% จากสมมติฐานเดิมที่อยู่ในระดับ 28%

มองผลประกอบการปี 58 ยังไม่โดดเด่น

เรามองยอดขายของ MC จะเติบโตได้อย่างค่อยเป็นค่อยไปต่อเนื่องจากปี 57 แม้จะมีการขยายจุดขายเพิ่มเติมอีกราว 70-80 แห่งในปีนี้ แต่จากราคาสินค้าเกษตรอ่อนตัวและความเสี่ยงจากปัญหาภัยแล้งรุนแรงในปีนี้ จะส่งผลลบต่อกำลังซื้อในต่างจังหวัด (ล่าสุดรายได้เกษตรกรไทยเดือน ธ.ค. ลดลง 16.8%) โดยเฉพาะกางเกงยีนส์ซึ่งเป็นสินค้าคงทน ทำให้ผู้บริโภคมีแนวโน้มชะลอการใช้จ่ายส่วนนี้ออกไป ฉุดผลประกอบการ 1Q58 ซึ่งถือเป็นอีกหนึ่งไฮซีซั่นของธุรกิจรองจากไตรมาสสี่ ในขณะที่การทำตลาดกระตุ้นยอดขายในกรุงเทพจะไม่ง่ายเนื่องจากมีการแข่งขันสูงจากหลายแบรนด์ดังจากต่างประเทศที่แข่งขันในระดับราคาใกล้เคียงกัน

มูลค่าเหมาะสมปรับลง คงคำแนะนำ “เก็งกำไร”

จากการแข่งขันสูงและกำลังซื้อต่างจังหวัดมีแนวโน้มอ่อนแอ เราปรับประมาณการปี 58 – 60 ลงเฉลี่ย 17% และปรับลดมูลค่าเหมาะสมจากเดิม 18.10 บาท เป็น 15.70 บาท โดยยังคงประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธี P/E multiple เป้าหมายที่ 16xP/E’58 ใกล้เคียงกับ -1SD Trailing P/E ของ MC สะท้อนการเติบโตของกำไรที่ลดลง สำหรับในระยะสั้นเรามองว่าราคาหุ้นจะยังคงถูกกดดันจากผลประกอบการ 4Q57 ที่ต่ำกว่าที่ตลาดคาด จึงยังคงคำแนะนำเพียง “เก็งกำไร”