Bangchak Petroleum : BCP

Bangchak Petroleum : BCP

คาด 4Q57 ขาดทุน 2.9 พันล้านบาท

มี Stock Loss จำนวนมาก กดดัน 4Q57

เราคาดว่าBCP จะมีค่าการกลั่นพื้นฐาน 8.9 เหรียญต่อบาร์เรล มีกำไรจากHedging อีก 0.6 เหรียญบาร์เรล และกำลังกลั่นที่เพิ่มขึ้น 7% QoQ เป็น 102KBD แต่ทั้งหมดจะถูกลดทอนด้วยปัจจัยลบจาก Stock Loss สูงถึง 15 เหรียญต่อบาร์เรล (รวม LCM) และผลขาดทุนจากการด้อยค่าสินทรัพย์โครงการNidoไม่ต่ำกว่า 1 พันล้านบาท ด้านธุรกิจตลาดได้ประโยชน์จากราคาน้ำมันที่ลดลง ทำให้ยอดขายน้ำมันผ่านสถานีบริการเพิ่มขึ้น 8%QoQ แต่จะถูกลดทอนด้วยค่าการตลาดที่อ่อนตัวลง 13%QoQ เหลือ 0.62 บาทต่อลิตร ทำให้เราคาดว่าBCP จะพลิกมาขาดทุน 2.9 พันล้านบาท หากเป็นไปตามที่เราคาด กำไรสุทธิปี 2557 จะอยู่ที่ 335 ล้านบาท ลดลง 93%YoY ดีกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้าว่าจะขาดทุน 159 ล้านบาทจากการรับรู้ Stock Loss 6.1 พันล้านบาท และราคาน้ำมันดิบที่ลดลงกว่า 56%

คงกำไรปี 2558 ไว้เท่าเดิม

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2558 ไว้ที่ 3.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปี 2557 ที่ 335 ล้านบาท โดยเราคาดว่าบริษัทจะมีกำลังกลั่นที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากไม่มีแผนหยุดซ่อมใหญ่เหมือนในปี 2557 ที่ผ่านมา ขณะที่ค่าการกลั่นพื้นฐานจะยังทรงตัว YoY อย่างไรก็ตามประมาณการของเราไม่ได้รวมผลกระทบจาก Stock Gain (Loss) ขณะที่แผนการลงทุนของบริษัทยังคงให้ความสนใจทั้งธุรกิจพลังงานทดแทนทั้งในและต่างประเทศ รวมทั้งยังคงมองหาโอกาสในการลงทุนในธุรกิจ E&P เพิ่ม เรามองเป็น Upside ในระยะยาว สำหรับ BCP

แนะนำ “เก็งกำไร”

เราเชื่อว่าผลกระทบจากราคาน้ำมันดิบที่ลดลง ยังมีความเสี่ยงที่ทำให้ 1Q58 กลุ่มธุรกิจการกลั่นมี Stock Loss ระยะสั้น BCP ยังคงมีประเด็นขายหุ้นของ PTT เราประเมินว่าน่าจะได้ข้อสรุปเร็วๆ นี้ ทำให้ราคาหุ้น BCP ยังมีโอกาสถูกเก็งกำไรจากประเด็นดังกล่าว รวมทั้งแนวโน้มค่าการกลั่นที่ยังทรงตัวในระดับสูง ทำให้เรายังคงแนะนำ “เก็งกำไร” โดยให้มูลค่าเหมาะสมของ BCP ไว้ที่ 35 บาท (DCF, WACC 10.8%)