Thai Optical Group : TOG

Thai Optical Group : TOG

กำไร 4Q57 ฟื้นเด่นจากบาทอ่อนและออร์เดอร์ค้าง

คาดกำไร 4Q57 ฟื้นตัว 23% QoQ

เราคาดกำไร 4Q57 ของ TOG มีแนวโน้มฟื้นตัวโดดเด่น จาก 2 ประเด็น คือ (1) แนวโน้มเงินบาทอ่อนค่า (จากราว 32 บาท/ดอลล่าร์สหรัฐ เป็น 32.80 บาท/ดอลล่าร์สหรัฐ) เป็นบวกต่อยอดขายเลนส์แว่นตาของ TOG ซึ่งมียอดส่งออกกว่า 90% ของยอดขายรวม และ (2) ออร์เดอร์ที่ค้างส่งมอบจาก 3Q57 (มีปัญหาในการขนส่งทำให้ยอดขาย 3Q57 หดตัว 9% QoQ เหลือ 409 ล้านบาท) สามารถทยอยส่งมอบได้ภายใน 4Q57 ได้ทั้งหมด โดยเราคาดยอดขายฟื้นตัว 14% QoQ เป็น 464 ล้านบาท อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 2% QoQ เป็น 24% และกำไรฟื้นตัว 23% QoQ เป็น 47 ล้านบาท

กำไรปี 57 ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์

คาดกำไรปี 57 ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 206 ล้านบาท เติบโต 33% YoY ผลจากการเติบโตของสินค้าใหม่ (เลนส์บางพิเศษกันกระแทกสูง) ที่มีราคาสูงมีสัดส่วนเพิ่มขึ้น จาก 27% ของยอดขายในปี 56 เพิ่มขึ้นเป็น 30-40% ของยอดขายในปี 57 และการขยายตลาดต่างประเทศใหม่ๆ มากขึ้น โดยเราคาดรายได้รวมปี 57 เติบโต 14% YoY เป็น 1.9 พันล้านบาท นอกจากนี้ TOG ยังมีการปรับปรุงกระบวนการผลิตภายในเพื่อเพิ่มความสามารถในการทำกำไรซึ่งประสบความสำเร็จเป็นอย่างดีทำให้ 9M57 อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 24% จากช่วงเดียวกันของปีก่อนอยู่ที่เพียง 21% เราจึงคาดอัตรากำไรขั้นต้นทั้งปี 57 อยู่ที่ 24%

เงินปันผลจ่ายครึ่งปีหลัง 57 มีแนวโน้มสูงกว่าคาด

เดิมเราคาดเงินปันผลจ่ายงวดครึ่งปีหลัง 57 ที่ 10 สตางค์/หุ้น ภายใต้สมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 50% ของกำไร (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีอยู่ที่ 84%) เนื่องจาก TOG มีแผนขยายกำลังการผลิตตามคำสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้น แต่อย่างไรก็ดี จากสถานการณ์ปัจจุบันที่เงินบาทมีแนวโน้มแข็งค่าและเศรษฐกิจในภูมิภาคยุโรป (~50% ของยอดขาย) มีแนวโน้มชะลอตัว ทำให้เราคาดว่าแผนการขยายกำลังการผลิตในปี 58 จะถูกเลื่อนออกไปและทำให้ TOG สามารถจ่ายเงินปันผลได้เพิ่มขึ้น โดยหากประเมินด้วยอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 80% เงินปันผลจ่ายครึ่งปีหลัง 57 จะอยู่ที่ 23 สตางค์/หุ้น

ระยะสั้นมีปัจจัยบวกจากงบ 4Q57 และเงินปันผล

คาดราคาหุ้น TOG จะมีปัจจัยหนุนจากการรายงานผลประกอบการงวด 4Q57 ที่คาดว่าจะฟื้นตัวโดดเด่น อีกทั้งยังคาดว่าจะให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลจ่ายงวด 2H57 สูงกว่า 3-5% เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” นอกจากนี้ ยังมีประเด็นที่น่าสนใจจากโอกาสลงทุนโครงการธุรกิจพลังงานแสงอาทิตย์บนหลังคาโรงงานที่จะช่วยเพิ่มรายได้และลดต้นทุนซึ่งผู้บริหารระบุว่าอยู่ระหว่างศึกษา ทั้งนี้ จากความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจโลกทำให้เรายังคงประมาณการเติบโตปี 58 อย่าง Conservative คาดยอดขายและกำไรเติบโต 5% และ 14% YoY ตามลำดับ