EARTH:CompanyReport_310757

EARTH:CompanyReport_310757

ราคาปิด 6.15 บาท ซื้อ เป้าหมาย 8.25 บาท

คาดผลประกอบการผ่านจุดตํ่าสุดของปีมาแล้ว

EARTH ดำเนินธุรกิจเป็นผู้จัดหา นำเข้าและจำหน่ายถ่านหินประเภทบิทูมินัสให้กับลูกค้าทั้งในและต่างประเทศ ปัจจุบันมีเหมืองถ่านหินเป็นของตัวเอง 1 แห่ง อยู่ในประเทศอินโดนีเซียมีปริมาณสำรองถ่านหินประมาณ 43 ล้านตัน ส่วนกลุ่มลูกค้ามีลูกค้าหลักกระจายอยู่ใน 3 ประเทศคือ ไทย จีน และอินเดีย ด้านผลประกอบการ EARTH มีกำไรสุทธิ 1Q57 ที่ 209 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 22%yoy แต่ลดลง 43%yoy เป็นผลจากบริษัทมีปริมาณขายถ่านหินลดลง อย่างไรก็ตาม เรามองว่ากำไรสุทธิใน 1Q57 จะเป็นจุดตํ่าสุดของปีนี้และคาดว่าจะเห็นกำไรสุทธิเร่งตัวขึ้นตั้งแต่ 2Q57 โดยมีปัจจัยหนุนหลักมาจากยอดขายถ่านหินที่สูงขึ้นซึ่งเป็นไปตามสัญญาซื้อขายซึ่งส่วนใหญ่เริ่มทยอยส่งมอบใน 2Q57 และเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วง 2H57 ส่วนทั้งปีเราคาดกำไรสุทธิปีนี้และปี 58 ประมาณ 1,362 ล้านบาท และ 1,634 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 23%yoy และ 20%yoy ตามลำดับด้วยแนวโน้มผลประกอบการที่เติบโตอย่างโดดเด่นเราจึงแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายปี 58 : ที่ 8.25 บาท

ประเด็นการลงทุน

EARTH ผู้ประกอบการนำเข้าและจำหน่ายถ่านหินรายใหญ่ของประเทศ : EARTH ดำเนินธุรกิจเป็นผู้จัดหา นำเข้าและจำหน่ายถ่านหินประเภทบิทูมินัสให้กับลูกค้าทั้งในและต่างประเทศ ปัจจุบันมีเหมืองถ่านหินเป็นของตัวเอง 1 แห่งอยู่ในประเทศอินโดนีเซียมีปริมาณสำรองถ่านหินประมาณ 43 ล้านตัน ส่วนกลุ่มลูกค้าปัจจุบันมีลูกค้ากระจายอยู่ใน 3 ประเทศคือ ไทย จีน และอินเดีย โดยปีที่ผ่านมาบริษัทมีสัดส่วนยอดขายในประเทศคิดเป็น 30% และอีก 70% เป็นยอดขายจากต่างประเทศ กลุ่มลูกค้าหลักในประเทศจะอยู่ในอุตสาหกรรม ปูนซิเมนต์ กระดาษ สิ่งทอ และอุตสาหกรรมอาหาร ส่วนลูกค้าต่างประเทศส่วนใหญ่เป็นผู้ประกอบการโรงไฟฟ้า

คาดผลประกอบการผ่านจุดตํ่าสุดของปีมาแล้ว : เราคาดผลกำไรของ EARTH ได้ผ่านจุดตํ่าสุดของปีมาแล้วตั้งแต่ในงวด 1Q57 และคาดว่าจะเห็นผลประกอบการเร่งตัวขึ้นตั้งแต่ 2Q57 โดยมีแรงหนุนจากยอดขายถ่านหินที่ปรับตัวสูงขึ้นเนื่องจากลูกค้าเร่งสต๊อกสินค้าก่อนเข้าสู่ช่วงเทศกาลรอมดอน เบื้องต้นเราคาดยอดขายถ่านหินใน 2Q57 ที่ 2.25 ล้านตันเพิ่มขึ้น 50%qoq และคาดกำไรสุทธิประมาณ 317 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 51%qoq และ3%yoy โดยมีสมมติฐานของราคาข่ายถ่านหินเฉลี่ยที่ 55$/ton ทรงตัวเมื่อเทียบกับไตรมาสที่ผ่านมา และ Gross Profit Margin ที่ 19%

คาดกำไรสุทธิปี 57 และ 58 ขยายตัว 23%yoy และ 20%yoy ตามลำดับ : EARTH ตั้งเป้ายอดขายถ่านหินในปีนี้ที่ 9 ล้านตันเพิ่มขึ้น 12.5%yoy โดย 7 ล้านตันบริษัททำสัญญาซื้อขายล่วงหน้ากับลูกค้าไว้แล้วเราจึงมั่นใจว่ายอดขายในปีนี้จะเป็นไปตามเป้า ส่วนปี 58 บริษัทคาดว่าจะมียอดขายถ่านหินเพิ่มขึ้นเป็น 10 ล้านตัน โดยมีแรงหนุนจากความต้องการถ่านหินที่เพิ่มขึ้นทั้งในและต่างประเทศ ประกอบกับการได้เหมืองถ่านหินในอินโดฯเพิ่มอีกหนึ่งแห่ง จะช่วยเพิ่มฐานลูกค้าที่ต้องการทำสัญญาระยะยาวเพิ่มมากขึ้น โดยปีนี้เราคาดกำไรสุทธิประมาณ 1,362 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 23%yoy และคาดกำไรสุทธิปี 58 ประมาณ 1,634 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 20%yoy

แนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเหมาะสมปี 58 ที่ 8.25 บาทมี Upside 34% : ปัจจุบัน EARTH มีราคาซื้อขายบน P/E ปีนี้ที่ 13.4 เท่า และ 11 เท่าในปี 58 ซึ่งถือว่าไม่แพงหากเทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มซึ่งมี P/E ซื้อขายเฉลี่ยที่ 17 เท่า และด้วยแนวโน้มกำไรสุทธิในปีนี้และปี 58 ซึ่งคาดว่าจะเติบโตเฉลี่ย (CAGR) ปีละ 21% มีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 3% เราจึงแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมของ EARTH โดยใช้วิธี P/E Ratio อิง Prospective P/E ปี 58 ที่ 15 เท่า จะได้ราคาเหมาะสมปี 58 ที่ 8.25 บาทยังมี Upside 34%