HMPRO - ถือ

HMPRO - ถือ

ผลประกอบการไตรมาส 2/57 เป็นไปตามคาด

กำไรตามคาด

HMPRO รายงานกำไรไตรมาส 2/57 793 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% ทั้ง YoY และ QoQ ผลประกอบการเป็นไปตามที่เราและตลาดคาด กำไรในช่วงครึ่งแรกของปี 2557 คิดเป็น 45% ของประมาณการกำไรของเราปี 2557

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

ยอดขายเติบโต 23% YoY เป็น 1.2 หมื่นล้านบาทในไตรมาส 2/57 ซึ่งในจำนวนนี้เป็นรายได้จากเมกาโฮมราว 750 ล้านบาท ยอดขายของร้านโฮมโปรเติบโต 16% YoY ในขณะที่ยอดขายสาขาเดิมเติบโต 4-4.5% เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 3.8% ในไตรมาส 1/57

อัตรากำไรขั้นต้นสำหรับไตรมาสอยู่ที่ 26.4% ลดลงจาก 26.9% ในไตรมาส 2/56 เนื่องจากสัดส่วนรายได้จากเมกาโฮมเพิ่มขึ้น ในขณะที่สัดส่วนยอดขายสินค้าแบรนด์ของบริษัทในร้านโฮมโปร (house brands) ลดลงเป็น 19.9% (20.3% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2557) จาก 20.1% ในไตรมาส 2/56 เราคิดว่าสัดสัดส่วนยอดขายสินค้าเฮ้าส์แบรนด์ที่ลดลงนั้นเนื่องมาจากยอดขายของสาขาในต่างจังหวัดที่อ่อนตัวลง ทั้งนี้สัดส่วนยอดขายสินค้าเฮ้าส์แบรนด์ที่สาขาในต่างจังหวัดนั้นสูงกว่าสาขาในกรุงเทพฯ

อัตรากำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษีลดลง 0.84% YoY เป็น 9.2% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของร้านโฮมโปรปรับตัวลดลง การขาดทุนจากการดำเนินงานของร้านเมกาโฮม รวมถึงค่าใช่จ่ายก่อนการดำเนินงานสำหรับการขยายสาขาในมาเลเซีย ดังนั้นจึงทำให้กำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษีจึงขยายตัวได้เพียง 13% ในไตรมาส 2/57

แนวโน้ม

ไตรมาส 3/57 มีแนวโน้มเติบโตต่ำต่อเนื่อง แม้เราคาดผลประกอบการของร้านโฮมโปรในประเทศไทยจะปรับตัวดีขึ้นและร้านเมกาโฮมจะมีผลขาดทุนลดลง แต่ค่าใช้จ่ายก่อนการดำเนินงานสำหรับการขยายสาขาในมาเลเซียที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในไตรมาส 3/57 จะเป็นปัจจัยกดดันผลกำไรของบริษัท

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป

เราคงประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายไม่เปลี่ยนแปลง

คำแนะนำ

เรามองว่าขณะนี้ HMPRO มีราคาค่อนข้างแพง โดย PER ปี 2557 อยู่ที่ 33.3 เท่า และปี 2558 อยู่ที่ 29 เท่า เทียบกับกำไรต่อหุ้นที่เติบโต 10.6% ในปี 2557 และ 14.6% ในปี 2558 ซึ่งทำให้หุ้นนั้นค่อนข้างเต็มมูลค่าแล้ว ดังนั้น เรายังคงคำแนะนำ ถือ