PTTGC - ซื้อ

PTTGC - ซื้อ

คาดกำไรสุทธิปี 56 ออกมาหดตัวแต่จะกลับมาเติบโตในปี 57

เราคาดว่า PTTGC จะแจ้งกำไรสุทธิ 4Q56 ออกมาประมาณ 7,300 ล้านบาทลดลง 24%qoq และ 25%yoy เป็นเพราะมีกำไรจากสต๊อกน้ำมันดิบลดลงและมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน ส่วนทั้งปีเพื่อสะท้อนกำไร 4Q56 ที่อ่อนตัวเราจึงปรับลดประมาณการณ์ทั้งปีของปี 56 ลง 4% เป็น 33,100 ล้านบาทลดลง 2%yoy อย่างไรก็ตามเราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTTGC จะกลับมาเติบโตอีกครั้งในปี 57 จากแรงหนุนของการเพิ่มขึ้นของปริมาณการผลิตและแนวโน้มราคาขายผลิตภัณฑ์ที่ยังทรงตัวในระดับสูงจากแรงผลักดันของการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลกโดยเราคาดกำไรสุทธิปี 57 ประมาณ 37,200 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 12%yoy คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายปี 57 ที่ : 82 บาท(เดิม 94 บาท)

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
-คาดกำไรสุทธิ 4Q56 ลดลง 24%qoq และ 25%yoy : เราคาดว่า PTTGC จะรายงานกำไรสุทธิ 4Q56 ออกมาประมาณ 7,300 ล้านบาทลดลง 24%qoq และ 25%yoy กำไรสุทธิที่คาดว่าจะหดตัวมาจากการลดลงของกำไรจากสต๊อกน้ำมันดิบและมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน เบื้องต้นเราคาดว่า PTTGC จะมีกำไรจากสต๊อกน้ำมันดิบในไตรมาสนี้ประมาณ 1,000 ล้านบาทลดลงจาก 3,700 ล้านบาทใน 3Q56และคาดว่าจะมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนสุทธิประมาณ 900 ล้านบาทเพิ่มขึ้นจาก 780 ล้านบาทใน 3Q56 อย่างไรก็ตามหากไม่รวมรายการดังกล่าวเราคาดว่า PTTGC จะมีกำไรปกติประมาณ 7,200 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 9%qoq มาจากผลกำไรที่ดีขึ้นของธุรกิจปิโตรฯสายโอเลฟินด์หลังหน่วยผลิตที่หยุดซ่อมใน 3Q56 คือ โรงโอเลฟินด์ I4-1 และหน่วย LDPE กลับมาทำการตามปกติ ส่งผลให้ Utilization rate ของโรง Olefins ใน 4Q56 เพิ่มขึ้นจาก 75%ใน 3Q56 เป็น 93% ส่วนหน่วย LDPE มี Utilization rate เพิ่มขึ้นจาก 5% ใน 3Q56 เป็น 100% ฝั่งราคาขาย ราคาและส่วนต่างผลิตภัณฑ์ยังเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องโดย HDPE มีราคาเฉลี่ยที่ 1,536$/ton เพิ่มขึ้น 3%qoq และ 10%yoy และ HDPE-Naphtha เฉลี่ยที่ 590$/ton เพิ่มขึ้น 3.8%qoq และ 31%yoy อย่างไรก็ตามกำไรปกติไม่ได้ดีขึ้นมากเนื่องจากถูกลดทอนด้วยกำไรของธุรกิจปิโตรสายอะโรเมติกซ์ที่หดตัวหลังส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์กลับมาลดลง โดย 4Q56 PX-condensate เฉลี่ยอยู่ที่ระดับ 475$/ton ลดลง 11%qoq และ 25%yoy