PTTEP - ซื้อ

PTTEP - ซื้อ

กำไร 4Q56 ต่ำกว่าคาดมาก

ประกาศกำไรสุทธิปี 56 ต่ำกว่าคาด 8%
PTTEP ประกาศกำไรสุทธิปี 2556 อยู่ที่ 5.6 หมื่นล้านบาท ต่ำกว่าคาด 8% เป็นผลมาจาก (1) ราคาขายเฉลี่ยผลิตภัณฑ์ที่ต่ำกว่าคาด 1.4 เหรียญ เหลือ 65.6 เหรียญต่อบาร์เรล ซึ่งจากการทำ Sensitivity พบว่าความคาดเคลื่อนของราคาขายทุกๆ 1 เหรียญ จะกระทบกำไรสุทธิประมาณ 1.2 พันล้านบาท และ (2) การรับรู้ค่าใช้จ่ายพิเศษที่เกี่ยวกับการอ่อนค่าของเงินบาท รวมทั้งค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เกิดขึ้นครั้งเดียว มากกว่าคาดกว่า 3 พันล้านบาท ซึ่งเกิดขึ้นใน 4Q56 ที่ผ่านมา ด้านยอดขายปิโตรเลียมเฉลี่ยต่อวันอยู่ที่ 2.9 แสนบาร์เรล เพิ่มขึ้น 6%YoY ต่ำกว่าเป้าหมาย 6%

ผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน และค่าใช้จ่ายพิเศษ กดดันกำไร 4Q56
กำไรสุทธิ 4Q56 ต่ำกว่าที่เราและ Consensus คาดกว่า 40% นัยสำคัญอยู่ที่การรับรู้ค่าใช้จ่ายในการบริหารและดำเนินงานใน โครงการ MTJDA โครงการ Montara และค่าใช้จ่ายในการซ่อมแซมโครงการบงกช รวมทั้งผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ซึ่งทำให้บริษัทมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน และอัตราภาษีที่เพิ่มขึ้นมากกว่าคาดรวม 2.2 พันล้านบาท ขณะที่กำไรปกติต่ำกว่าคาด 16% เป็นผลมาจากราคาขายที่ลดลงเหลือ 64.5 เหรียญต่อบาร์เรล ต่ำกว่าคาด 3% จากราคาขายก๊าซฯ ในโครงการเวียดนามที่ต่ำกว่าคาด ซึ่งหากไม่รวมผลกระทบดังกล่าวราคาขายเฉลี่ยผลิตภัณฑ์ยังคงใกล้เคียงกับประมาณการที่ 66.5 เหรียญต่อบาร์เรล

ผลกระทบจาก 4Q56 เกิดขึ้นครั้งเดียว ไม่กระทบปี 2557
แม้เราจะผิดหวังอย่างมากจากการประกาศกำไรสุทธิ 4Q56 และปี 2556 ที่ต่ำกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญ แต่ผลกระทบส่วนมากเป็นรายการที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว ขณะที่ปี 2557 เราประเมินว่าความเสี่ยงจากความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนจะลดลง โดยยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2557 ไว้ที่ 7.3 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 24%YoY โดยให้สมมติฐานราคาน้ำมันดิบที่ 105 เหรียญต่อบาร์เรล ทำให้ PTTEP มีราคาขายเฉลี่ยผลิตภัณฑ์อยู่ที่ 67 เหรียญต่อบาร์เรล ทรงตัว YoY ขณะที่ปริมาณขายจะไม่น้อยกว่า 3.2 แสนบาร์เรลต่ำวัน โดยประเมินอัตราแลกเปลี่ยนไว้ที่ 32.125 บาท