SVI - ซื้อเก็งกำไร

SVI - ซื้อเก็งกำไร

SVI : คาดกำไรปกติ 4Q13 ฟื้นตัวเป็นกำไรสูงสุดในรอบ 10 ไตรมาส

แนวโน้มกำไรปกติ 4Q13 ยังเติบโตต่อเนื่อง แม้เป็น Low Season ของธุรกิจ จากคำสั่งซื้อที่เลื่อนมาจากไตรมาสก่อน และเริ่มรับรู้รายได้เชิงพาณิชย์จากลูกค้ารายใหม่แล้ว คาดทำให้กำไรปกติปี 2013 เติบโต 21.2% Y-Y ยังถือเป็นการฟื้นตัวช้ากว่าบริษัทอื่นในกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์

ดังนั้นจึงคาดบริษัทจะมีอัตราการเติบโตของกำไรปกติปี 2014 สูงสุดในกลุ่มราว 53.8% Y-Y จากฐานที่ต่ำในปีก่อน และคาดจะรับรู้รายได้จากลูกค้า 5 รายใหม่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง รวมถึงแนวโน้มค่าเงินบาทอ่อนค่า ซึ่งเป็นบวกต่อผลการดำเนินงานในปีนี้

เราคงราคาเป้าหมายปี 2014 เท่ากับ 4.50 บาท (อิง PE เดิม 14 เท่า) จากราคาหุ้นที่ปรับขึ้นมาแล้ว ทำให้มี Upside เพียง 7% และราคาหุ้นปัจจุบันคิดเป็น PE ปี 2014 เท่ากับ 13.2 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ปัจจุบันเทรดที่ PE 11 เท่า แต่ด้วยกำไรปกติ 4Q13 และต่อเนื่องไปใน 2014 จะเติบโตโดดเด่นสุดในกลุ่ม เราจึงแนะนำซื้อเก็งกำไร

คาดกำไรปกติ 4Q13 โตต่อเนื่องเป็นกำไรสูงสุดในรอบ 10 ไตรมาส : คาดกำไรสุทธิ 4Q13 อยู่ที่ 920 ล้านบาท (+346.6% Q-Q, +318.2% Y-Y) หากไม่รวมเงินประกันน้ำท่วมราว 825 ล้านบาท, กำไรอัตราแลกเปลี่ยนคาดไว้ราว 5 ล้านบาท และค่าใช้จ่ายจากการตั้งด้อยค่าเงินลงทุนบริษัทลูกที่จีน (ยังประสบผลขาดทุน) ราว 96 ล้านบาท

เราคาดบริษัทจะมีกำไรปกติ 4Q13 อยู่ที่ 186 ล้านบาท (+21.6% Q-Q, +97.9% Y-Y) เป็นระดับกำไรปกติสูงสุดในรอบ 10 ไตรมาส สาเหตุที่กำไรโต Q-Q แม้เป็น Low Season ของธุรกิจ แต่มาจากคำสั่งซื้อที่เลื่อนมาจากไตรมาสก่อน และเริ่มรับรู้รายได้เชิงพาณิชย์จากลูกค้ารายใหม่ทั้ง 5 รายแล้ว โดยคาดบริษัทจะมีรายได้ในไตรมาสนี้อยู่ที่ราว US$75 ล้าน (+10.3% Q-Q, +25% Y-Y) กอปรกับค่าเงินบาทที่อ่อนค่า และระดับ Economies of Scale ที่สูงขึ้นจากกำลังการผลิตที่มากขึ้น จึงคาดอัตรากำไรขั้นต้นยังอยู่ในระดับที่ดีราว 11.2% เพิ่มขึ้นจาก 11% ใน 3Q13 และ 8.1% ใน 4Q12 และคาดจะมีภาระดอกเบี้ยจ่ายลดลงจากการนำเงินประกันไปชำระหนี้เงินกู้

คาดกำไรปกติปี 2014 จะเติบโตสูงสุดในกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ : หากกำไร 4Q13 เป็นไปตามคาด บริษัทจะมีกำไรปกติและกำไรสุทธิปี 2013 อยู่ที่ 468 ล้านบาท (+21.2% Y-Y) และ 1,538 ล้านบาท (+23.4% Y-Y) ตามลำดับ ถือเป็นการฟื้นตัวช้ากว่าบริษัทอื่นในกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ และจากคำสั่งซื้อของลูกค้ารายใหม่ทั้ง 5 รายที่คาดจะทยอยเพิ่มขึ้นต่อเนื่องในปี 2014 รวมถึงแนวโน้มค่าเงินบาทอ่อนค่า

เราคาดบริษัทจะมีอัตราการเติบโตของกำไรปกติปี 2014 สูงสุดในกลุ่มราว 53.8% Y-Y เป็น 720 ล้านบาท ด้วยสมมติฐานการเติบโตของรายได้ราว 15% เป็น US$300 ล้าน (ต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ระดับ 20% - 25%) และคาดจะรับรู้เงินประกันน้ำท่วมจากสินทรัพย์เสียหายส่วนที่เหลืออีกราว 233 ล้านบาทภายใน 1H14 และคาดได้ข้อสรุปเงินประกันชดเชยการหยุดชะงักทางธุรกิจในปีนี้