SPALI - ซื้อ

SPALI - ซื้อ

คาดกำไรที่หดตัว 7%ในปี 56 จะพลิกเติบโตโดดเด่น 52% ในปี 57

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
-ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 56 ลดลง 4% ทำให้คาดกำไรทั้งปีหดตัว 7% : แนวโน้มกำไรไตรมาสสุดท้ายจะโดดเด่นสุดรายไตรมาสแต่น่าจะต่ำกว่าประมาณการเดิมเนื่องจากยอดโอนทำได้ต่ำกว่าคาดการณ์เดิม โดยคาดกำไรสุทธิไตรมาสสุดท้ายราว 1.42 พันล้านบาท ทั้งนี้ฝ่ายวิจัยได้ปรับประมาณการรายได้ปี 56 ลดลง 5% เหลือ 1.26 หมื่นล้านบาทจากเดิม 1.5 พันล้านบาท ส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 56 ลดลง 4% เหลือ 2.5 พันล้านบาทซึ่งหดตัวราว 7% จากปี 55

-ยอดขายรอโอน(backlog)ที่สูงเป็นประวัติการณ์หนุนรายได้โตต่อเนื่อง : ปี 56 มียอดขาย presale 1.9 หมื่นล้านบาทต่ำกว่าเป้าเล็กน้อยจากยอดขายคอนโดมิเนียมในต่างจังหวัดที่ไม่หวือหวาเหมือนปีก่อนหน้า อย่างไรก็ดี บริษัทมียอดขายรอโอน(backlog)สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ระดับ 3.9 หมื่นล้านบาท ซึ่งมีกำหนดโอนในปี 57 ราว 1.6 หมื่นล้านบาทคิดเป็น 78% ของเป้าหมายทั้งปีที่ 2 หมื่นล้านบาท และคิดเป็น 85% ของประมาณการรายได้ของฝ่ายวิจัยที่ระดับ 1.8 หมื่นล้านบาทที่ปรับเพิ่มขึ้นมา 23% จากประมาณการเดิมซึ่งแสดงการเติบโต 45% จากปี 56 โดยมีคอนโดมิเนียมที่มีกำหนดโอนรวม 6 โครงการซึ่งมีมูลค่ารอโอนกว่า 1.3 หมื่นล้านบาทรวมทั้งโครงการศุภาลัยพรีเมียร์-ราชเทวีที่จะโอนต่อเนื่องในไตรมาสแรกซึ่งมีมูลค่ารอโอน 1.8 พันล้านบาท

-ปรับประมาณกำไรปี 57 เพิ่มขึ้น 6% ทำให้กำไรมีเติบโตโดดเด่นถึง 52% : ฝ่ายวิจัยใช้สมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นสำหรับปี 57 ที่ 41% ลดลงเมื่อเทียบกับในอดีตเนื่องจากต้นทุนก่อสร้างที่เพิ่มขึ้น และการที่บริษัทยังมีแผนเปิดขายโครงการในต่างจังหวัดต่อเนื่องทำให้สมมติฐานอัตราส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารเพิ่มขึ้นเป็น 15.5% จากเดิม 12.5% อย่างไรก็ดี ประมาณการกำไรสุทธิปี 57 กลับเพิ่มขึ้น 6% เป็น 3.7 พันล้านบาทซึ่งเติบโต 52% จากประมาณการปี 56