DTAC : การประหยัดต้นทุนหนุนปีหน้าโต

DTAC : การประหยัดต้นทุนหนุนปีหน้าโต

คาดกำไรสุทธิ 4Q56 ที่ 2,513 ล้านบาท : เราคาดว่า บริษัท โทเทิ่ล แอ็คเซ็ส คอมมูนิเคชั่น (DTAC) จะมีกำไรจากธุรกิจปกติใน 4Q56 ราว 2,513 ล้านบาท

ลดลง 5% YOY และ 9% QOQ แย่กว่ามุมมองครั้งก่อนที่เราประเมินว่าจะฟื้นตัว QOQ เนื่องจาก 1.การแข่งขันรุนแรงขึ้นทำให้รายได้จากการให้บริการไม่รวม IC ไม่ได้รับผลบวกปัจจัยฤดูกาลมากนัก ทำให้รายได้บริการเสียงลดลงต่อเนื่อง

ขณะที่รายได้บริการข้อมูลเติบโตในอัตราชะลอตัวลง และ 2.ค่าใช้จ่ายการตลาดเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากการเร่งทำตลาดลูกค้า 3G-2100 MHZ และการสนับสนุนค่าใช้จ่ายให้กับลูกค้า DTAC เดิมย้ายไปใช้งาน Trinet เราคาดว่าแรงกดดันจากต้นทุนและค่าใช้จ่ายบนใบอนุญาต 3G ใหม่ ฉุดความสามารถในการทำกำไร โดย Operating Margin และ Ebitda Margin ใน 4Q56 จะลดลงเป็น 14.3% และ 29.4% ตามลำดับ

เงินปันผลปี 2556 คาดจ่ายหุ้นละ 4.78 บาท : จากแนวโน้มกำไรใน 4Q56 ที่ยังไม่เห็นการฟื้นตัวและต่ำที่สุดในรอบปี ทำให้เราปรับประมาณการกำไรปี 2556 ลงจากเดิม 4% เป็น 11,225 ล้านบาท ซึ่งจะกระทบต่อประมาณการจ่ายเงินปันผล โดยเราคาดว่า DTAC จะจ่ายในอัตราหุ้นละ 4.78 บาท หรือคิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 101% ของกำไรต่อหุ้นงบรวม คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 4.8% โดยเราคาดว่าบริษัทจะประกาศจ่ายเงินปันผลของงวด 4Q56 ในอัตราหุ้นละ 1.06 บาท ต่ำที่สุดในรอบปี คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 1%

มีแผนร่วมประมูลคลื่น 1800 MHZ : DTAC แสดงความประสงค์ที่จะเข้าร่วมประมูลคลื่น 1800 MHZ จำนวน 25 MHZ ต่างจากมุมมองเราที่ให้ไว้ในบทวิเคราะห์กลุ่มสื่อสารวันที่ 16 ธ.ค. เรามองว่าการประมูลคลื่นเพียง 25 MHZ สำหรับให้บริการ 4G LTE อาจไม่พอกับความต้องการของผู้ให้บริการที่ต้องการอย่างน้อย 10 MHZ อีกทั้งหากผู้ให้บริการทั้ง 3 ค่ายใหญ่เข้าร่วมประมูล เราคาดว่าการประมูลคลื่น 1800 MHZ จะแข่งขันรุนแรงกว่าการประมูลคลื่น 2100 MHZ ทั้งนี้ DTAC ยังไม่เปิดเผยเป้าหมายเงินลงทุนใหม่และคงเป้าหมายเงินลงทุน 34,000 ล้านบาทในช่วง 3 ปีข้างหน้า (ปี 2556-2558)

คาดกำไรปี 2557 เติบโต 22% : เรามองว่าราคาหุ้น DTAC ที่ปรับตัวลงในช่วงที่ผ่านมาได้ตอบรับแนวโน้มกำไร 4Q56 ที่อ่อนตัวลงและเป็นไตรมาสต่ำสุดของปีนี้ แม้ว่า DTAC ยังไม่เปิดเผยเป้าหมายธุรกิจของปี 2557 แต่จากจำนวนลูกค้า TRINET ปัจจุบันที่ 10 ล้านราย เพิ่มขึ้นก้าวกระโดดจาก 4.2 ล้านรายใน 3Q56 และมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ทำให้เราคาดว่า DTAC จะได้ประโยชน์จากการประหยัดต้นทุนบนใบอนุญาตใหม่มากขึ้นในปี 2557 เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2557 ไว้ที่ 13,748 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 22% จากปีนี้ที่มีฐานกำไรค่อนข้างต่ำ และยังคงแนะนำ "ซื้อ"