SCB: ปรับลดประมาณการสินเชื่อปี 2557

SCB: ปรับลดประมาณการสินเชื่อปี 2557

ประเด็นการลงทุน: เราได้ปรับลดสมมติฐานสินเชื่อเติบโตของ ธนาคารไทยพาณิชย์ หรือ SCB ปี 2557 และ 2558 ลงเป็น 10% และ 10% ตามลำดับจาก 12% และ 12%

เนื่องจากสถานการณ์การเมืองในปัจจุบัน และเศรษฐกิจที่ชะลอตัว

ดังนั้นประมาณการกำไรของเราลดลง 2.9% เป็น 6 หมื่นล้านบาท สำหรับปี 2557 และ 4.2% เป็น 6.9 หมื่นล้านบาทสำหรับปี 2558 ประมาณการกำไรลดลงปี 2557 ทำให้เราปรับลดราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2557 7.2% เป็น 189 บาท อ้างอิงจาก PBV ณ สิ้นปี 2557 ที่ 2.1 เท่า เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ"

SCB มีมุมมองเชิงอนุรักษ์สำหรับปี 2557 มากขึ้น : สินเชื่อ 10 เดือนแรกของปี 2556 12.7% YOY ใกล้เคียงกับเป้าหมายสินเชื่อเติบโตของธนาคารทั้งปี 2556 ที่ 12-15% สินเชื่อรายย่อยและสินเชื่อ SME เป็นปัจจัยหนุนการเติบโตตั้งแต่ต้นไตรมาส 4/56 จนถึงปัจจุบันอ้างอิงจากผู้บริหาร

ดังนั้นเรามั่นใจว่าสินเชื่อปีนี้ของบริษัทจะเติบโต 15% SCB มีมุมมองที่ระมัดระวังสำหรับการขยายตัวของสินเชื่อเติบโตปี 2557 โดยคาดว่าจะอยู่ที่ 7-10% (ก่อนหน้านี้เป้าอย่างไม่เป็นทางการอยู่ที่ 11-12%) สินเชื่อเติบโตส่วนใหญ่มาจากสินเชื่อ SME และสินเชื่อรายย่อย (ซึ่งมีอัตราผลตอบแทนสูงกว่าสินเชื่อบรรษัท) ให้สังเกตว่าเราได้ปรับลดประมาณการสินเชื่อเติบโตปี 2557 เป็น 10% จาก 12%

SCB กล่าวว่าดอกเบี้ยรับสุทธิ (NII) จะเติบโตจาก 12-14% ในปีนี้เป็น 12-15% ในปี 2557 หนุนโดยธุรกิจที่ไม่เกี่ยวกับสินเชื่อ เช่นยอดขายของผลิตภัณฑ์ทางการเงินอื่นๆ เช่น ประกันภัย ประกันชีวิต กองทุนรวม และค่าธรรมเนียมจากอัตราแลกเปลี่ยน

คงเป้าหมายส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2557 ที่ 3.1-3.3% : เนื่องจากแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยคงที่และความคาดหวังของสินเชื่อเติบโตต่อเนื่อง ขณะนี้ธนาคารคาดส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2557 3.1-3.3% (บริษัทแนะ 3.1-3.2% สำหรับปี 2556) การแข่งขันในการระดมเงินฝากและสินเชื่อเป็นปัจจัยหลักกดดันส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย ประมาณการส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของเราปี 2556 และ 2557 อยู่ที่ 3.1% และ 3.2% ตามลำดับ SCB คาดอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรซื้อคืนรัฐบาลของธปท.จะอยู่ที่ 2.25% จนกว่าจะถึงในช่วงประมาณกลางปี 2557

มีเป้าสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯปี 2556 ที่ 65-70BPS ของสินเชื่อ : แม้ธนาคารมีอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้สูง 152% และสัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อ ที่ 2.1% บริษัทคาดว่าจะสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯเพิ่มขึ้นตามการเติบโตของสินเชื่อ โดย SCB จะตั้งกันสำรองค่าเผื่อฯในไตรมาส 4/56 สูงกว่าปกติโดยใช้กำไรพิเศษกว่า 1 พันล้านบาทจากการไถ่ถอนกองทุนวายุภักษ์ 1

ดังนั้นเราได้ปรับเพิ่มสมมติฐานกันสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯของเรา 18% เป็น 9.8 พันล้านบาทสำหรับปี 2556 และ 4.8% เป็น 8.7 พันล้านบาทสำหรับปี 2557 โดย SCB ตั้งเป้าหมายสัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวม ณ สิ้นปี 2557 ที่ 2.0-2.3%

ตั้งเป้า ROE ปี 2557 ที่ 19-21% ผู้บริหารคาดว่า ROE ของธนาคารอยู่ที่ 19-21% (สูงสุดในกลุ่มของธนาคารใหญ่) ซึ่งเกิดจากการบริหารส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยดี สินเชื่อเติบโตปานกลางและการควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานดี ธนาคารตั้งเป้าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ 40-42% สำหรับปี 2556 และ 39-41% สำหรับปี 2557 เราประมาณการอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ปี 2556 และ 2557 42% และ 40% ตามลำดับ