LPN ประมาณการ 4Q65F: กำไรเติบโตเด่น YoY แต่สะดุด QoQ
กำไรปกติจะเติบโตก้าวกระโดด 134% YoY แต่ลดลง 68% QoQ ใน 4Q65F
เราคาดกำไรปกติของ LPN ใน 4Q65F ที่ 75 ล้านบาท (+134% YoY และ -68% QoQ) ผลประกอบการที่เติบโต YoY อย่างมากเป็นผลมาจากยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยและ margin สูงขึ้น ท่ามกลางสภาพตลาดโดยรวม (market sentiment) ที่ฟื้นตัว ในขณะที่กำไรปรับตัวลดลง QoQ มาจากฐานที่สูงใน 3Q65 เนื่องจากมีกำไรจากการขายโอนกรรมสิทธ์ิออฟฟิศคอนโดมิเนียม Lumpini Tower วิภาวดีที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว (บันทึกกำไรที่ราว 156 ล้านบาท) ทั้งนี้ หากเป็นตามที่เราคาด กำไรปกติของ LPN ในปี 2565F จะอยู่ที่ 649 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 117% YoY จากฐานที่ต่ำในปีก่อน
สำหรับยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยใน 4Q65F เราคาดอยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท (+6% YoY และ -66%QoQ) แบ่งเป็น i) โครงการแนวราบ 445 ล้านบาท (ทรงตัว YoY และ +8% QoQ) ii) โครงการคอนโดมิเนียม 828 ล้านบาท (+10% YoY และ +14% QoQ) และ iii) ไม่มียอดขายโครงการออฟฟิศคอนโดมิเนียมใน 4Q65F เมื่อเทียบกับมียอดขายที่ 2.59 พันล้านบาทใน 3Q65 โดยรวมแล้วยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัย 4Q65F ฟื้นตัวจากการโอนโครงการเดิม และการเริ่มโอนโครงการ Lumpini Ville แจ้งวัฒนะ – ปากเกร็ด (ขายได้แล้ว 28% มูลค่าโครงการ 1.1 พันล้านบาท) ทางด้านความสามารถในการทำกำไร เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะฟื้นตัวอยู่ที่ 22% (+0.6ppts YoY และ +1.7ppts QoQ) จากที่มีกิจกรรมส่งเสริมการขายในปีนี้น้อยกว่าปีก่อน
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2565F/2566F ลง 6%/21%
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F/2566F ลงอีก 6%/21% ตามลำดับ (Figure 6) ปัจจัยสำคัญในการปรับสมมติฐานปี 2566F มาจาก i) ปรับลดยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยลง 15% จาก backlog ในมือที่ต่ำ (Figure 8) รวมทั้งความกังวลด้านยอดขายของคอนโดมิเนียมค้างสต็อก และ ii) ลดอัตรากำไรขั้นต้นลง 1.1ppts จากการที่คาดว่า LPN จะยังจำเป็นต้องใช้แผนกระตุ้นส่งเสริมการขายมากขึ้นในบางโครงการ ทั้งนี้หลังจากปรับลดสมมติฐาน เราคาดกำไรปกติของ LPN ปี 2566F จะปรับตัวลดลง 4% YoY เป็น 626 ล้านบาท
Valuation & action
แม้ว่า LPN จะเริ่มมียอดโอนคอนโดมิเนียมจำนวนหนึ่งโครงการใน 1Q66F (Figure 7) เราคาดว่า แนวโน้มผลการดำเนินงานในระยะสั้น 1Q66F ยังคงอ่อนแอ (ดีขึ้นเล็กน้อย QoQ แต่ลดลงมาก YoY) ท่ามกลางยอด backlog ในมือที่อยู่ในระดับต่ำ เรายังคงแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 4.40 บาท (จากเดิมที่ 4.80 บาท) อิงจาก PE ปี 2566F ที่ 10.4x เทียบกับค่าเฉลี่ยระยะยาว -0.5SD
Risks
ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง
