DTAC - ผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักยังอ่อนแอ

กำไรสุทธิของ DTAC ใน 4Q22 อยู่ที่ 901 ล้านบาท  (+427% yoy, +85% qoq) ดีกว่าประมาณการของเรา และของตลาดอย่างมาก แต่กำไรที่ดีเกินคาดเป็นเพราะมีกำไรพิเศษที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว 588 ล้านบาท ซึ่งส่วนหนึ่งมาจากค่าเสื่อมราคาที่ลดลง 450 ล้านบาท เพราะมีการปรับระยะเวลาที่สามารถใช้ประโยชน์จากสินทรัพย์ และ การตกลงค่าสินไหมประกันภัยบางส่วนอีก110 ล้านบาท แต่หากไม่รวมรายการดังกล่าว กำไรจากธุรกิจหลักจะอยู่ที่ 313 ล้านบาทเท่านั้น (-46% yoy, -24% qoq) ต่ำกว่าประมาณการของเราเนื่องจากรายได้จากค่าบริการลดลง โดยรายได้จากการให้บริการที่ไม่รวมค่า IC ใน 4Q22 ลดลง 0.9% yoy และ 0.5% qoq จากการที่ ARPU ลดลงอย่างต่อเนื่อง (-11% yoy, -2% qoq) เหลือ 217 บาท/ราย/เดือน เพราะมีการแข่งขันด้านราคา สำหรับผลการดำเนินงานเต็มปี 2022 กำไรจากธุรกิจหลักอยู่ที่ 2.19 พันล้านบาทเท่านั้น ลดลงถึง 37% yoy เพราะรายได้ลดลงตาม ARPU ที่ลดลงเพราะการแข่งขันที่เข้มข้น

 

แนวโน้ม

ไม่มีเป้าสำหรับปี 2023 เพราะ DTAC กำลังอยู่ระหว่างรอควบรวม

DTAC จะจัดประชุมนักวิเคราะห์เช้าวันนี้ประมาณ 10.00 น. ตามเวลาท้องถิ่น แต่เราไม่คิดว่าจะได้ข้อมูลที่น่าสนใจมากนัก โดยเฉพาะแนวโน้มในปี 2023 ซึ่งรวมถึงคาดคาดหมายต่อมูลค่าของ synergy ที่อาจจะเกิดขึ้นจากการควบรวมกับ TRUE ด้วย เพราะบริษัทเน้นลงไปใน MD&A แล้วว่าจะไม่มีการกำหนดเป้าหมายทางการเงินสำหรับปี 2023 เพราะกำลังเตรียมควบรวมกิจการ เราจะอัพเดตข้อมูลให้ท่านผู้อ่านทราบหากมีความคืบหน้าจากการประชุมนักวิเคราะห์

 

 

 

คำแนะนำ

เราปรับลดคำแนะนำจากซื้อเป็นถือ โดยยังคงราคาเป้าหมายเอาไว้เท่าเดิมที่ 50.50 บาท

เราปรับลดคำแนะนำ DTAC จากซื้อเป็นถือ เพราะราคาหุ้นในช่วงสองสามเดือนที่ผ่านมาพุ่งขึ้นมาแรง และน่าจะสะท้อนมูลค่าของ synergy ที่จะเกิดจากการควบรวมกับ TRUE ไปแล้ว โดยราคาเป้าหมายของเราที่ 50.50 บาท ได้รวมอานิสงส์จากการควบรวมที่ประเมินไว้ที่ 12.60 บาท/หุ้น (หรือ 3 หมื่นล้านบาท) เอาไว้เรียบร้อยแล้ว