ERW ผลประกอบการ 3Q65: ดีกว่าที่เราคาดไว้มาก

ERW รายงานผลประกอบการใน 3Q65 ออกมาอย่างน่าประทับใจ คือมีผลขาดทุนปกติเพียง 11 ล้านบาทเทียบกับขาดทุนปกติที่ 151 ล้านบาทและ 623 ล้านบาทใน 2Q65 และ 3Q64 ตามลำดับ โดยผลประกอบการออกมาดีกว่าคาด (เราคาดขาดทุนปกติ 80 ล้านบาท) จาก gross margin ที่สูงกว่าคาด จากสถานการณ์การแพร่ระบาดที่ดีขึ้น ประกอบกับการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยว ส่งผลให้รายได้ธุรกิจโรงแรมเติบโตแข็งแกร่งอยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท (+504% YoY และ +32% QoQ) ขณะที่ EBIT margin พลิกกลับมาเป็นบวกครั้งแรกตั้งแต่ COVID-19 เริ่มระบาดที่ 7.8% (+13.9ppts QoQ) ทั้งนี้ เมื่อสิ้นงวด
9M65 ERW มีผลขาดทุนปกติอยู่ที่ 478 ล้านบาท (เทียบขาดทุนปกติที่ 1.7 พันล้านบาทใน 9M64)

 

RevPar รวมทำสถิติสูงสุดในรอบหลายไตรมาส

RevPar (ไม่รวมโรงแรมกลุ่ม budget) พุ่งขึ้น 1,337% YoY และ 47% QoQ อยู่ที่ 1,710 บาท จาก i) occupancy rate ปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็น 67% (จาก 55% ใน 2Q65) และ ii) ARR เพิ่มขึ้นเป็น 2,552 บาท (+116% YoY และ +22% QoQ) ทั้งนี้เมื่อพิจารณาจากทำเลที่ตั้ง โรงแรมในกรุงเทพยัง outperformed โรงแรมในต่างจังหวัด เนื่องจากตั้งอยู่ในทำเลยุทธศาสตร์ที่สามารถดึงดูดนักท่องเที่ยวต่างชาติได้ดี โดยกลุ่มโรงแรม 5 ดาวของ ERW มี occupancy ก้าวกระโดดอสูงขึ้นที่ 80% ใน 3Q65 (เทียบ 66% ใน 2Q65)

 

 

 

เปิดตัวโรงแรม Hop Inn ใหม่เพิ่มขึ้นอีก 1 แห่ง ใน 3Q65

ERW ได้เปิดโรงแรม Hop Inn ใหม่เพิ่มขึ้นอีก 1 แห่งใน 3Q65 ที่นครราชสีมา (79 ห้อง) ทำให้ยอดรวมโรงแรม Hop Inn อยู่ที่ 48 แห่ง ทั้งนี้ ERW มีเป้าหมายจะเปิดโรงแรม Hop Inn เพิ่มอีก 3 แห่งใน 4Q65F ขณะที่เราคาดว่าสัดส่วน D/E จะยังควบคุมได้ที่ 1.9x ณ สิ้นปี 2565F (ต่ำกว่า debt covenant ที่ 2.5x)

 

Valuation & action

จากผลประกอบการ 3Q65 ของ ERW ที่ออกมาดีกว่าคาด ประกอบกับอานิสงค์จากการกลับมาของนักท่องเที่ยวจีน เราคาด sentiment ของราคาหุ้นจะยังคงเป็นบวก ขณะที่เราคาดโมเมนตัมของกำไรใน 4Q65F จะเร่งตัวขึ้นอีกทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากเข้าสู่ช่วงฤดูการท่องเที่ยว เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายที่ 5.10 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 17.9x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +1.5SD

 

Risks

การแพร่ระบาด COVID-19 ที่นานกว่าคาด