BDMS ผลประกอบการ 3Q65: ดีกว่าทีเราคาดไว้ 11.1%
กำไรสุทธิของ BDMS ใน 3Q65 อยู่ที่ 3.39 พันล้านบาท (+34.9% YoY, +27.1% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 11.1% และดีกว่า consensus 19.5%
โดยกำไรในงวด 3Q65 คิดเป็น 28.8% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 1.176 หมื่นล้านบาท ในขณะที่กำไรสุทธิในงวด 9M65 คิดเป็น 80.7% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา รายได้จากการดำเนินงานของโรงพยาบาลสูงเกินคาดเล็กน้อยที่ 2.37 หมื่นล้านาท (+20.5% YoY, +13.0% QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 36.8% จาก 33.3% ใน 3Q64 และ
32.6% ใน 2Q65 เพราะผู้ป่วยที่ไม่ได้ติด COVID กลับมาใช้บริการอีกครั้ง ทั้งผู้ป่วยชาวไทยและต่างชาติ นอกจากนี้ สัดส่วน SG&A/รายได้ ยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ที่ 19.0% จาก 17.9% ใน 3Q64 และ 20.0% ใน 2Q65 เนื่องจากค่าธรรมเนียมแพทย์สูงขึ้นตามรายได้ที่เพิ่มขึ้นของการดำเนินงานโรงพยาบาล ในขณะที่ค่าใช้จ่ายของพนักงานทั้งด้านที่เกี่ยวกับรักษาพยาบาล และไม่เกี่ยวกับการรักษาพยาบาลก็เพิ่มขึ้น เช่นเดียวกับค่าใช้จ่ายด้านการตลาด สาธารณูปโภค และค่าใช้จ่ายด้านการบริหารอื่น ๆ ทั้งนี้ โครงสร้างผู้ป่วยแบ่งเป็นผู้ป่วยชาวไทย 76% และต่างชาติ 24% โดยผู้ป่วยนอกคิดเป็น 47% และผู้ป่วย
ใน 53% นอกจากนี้ รายได้จากธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 คิดเป็น 9% ของรายได้รวม ลดลงจาก 12% ใน 2Q65 แต่เพิ่มขึ้นจาก 25% ใน 3Q64
ยังคงมองบวกเหมือนเดิม
เรายังคงมองว่ารายได้จากผู้ป่วยต่างชาติยังจะโตได้อีกเพราะประเทศไทยเปิดประเทศอย่างเต็มที่มาตั้งแต่วันที่ 1 กรกฎาคม 2565 ดังนั้น เราจึงมองบวกมากขึ้นจากแนวโน้มที่การดำเนินงานจะกลับมาเป็นปกติใน 2H65 เราเชื่อว่าผลประกอบการของ BDMS จะยังแข็งแกร่งต่อเนื่องในอีกสองสามปีข้างหน้า ดังนั้น หุ้น BDMS จึงน่าจะโดดเด่นในธีมการฟื้นตัวของกำไรในกลุ่มโรงพยาบาล
คงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม
เราคาดว่าผลประกอบการของ BDMS จะดีขึ้นอย่างต่อเนื่องในอีกสองสามปีข้างหน้า ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เอาไว้เท่าเดิมที่ 1.176 หมื่นล้านบาท (+48.2% YoY) และปี 2566F ที่ 1.317 หมื่นล้านบาท (+12.0% YoY) โดยมองว่าประมาณการของเรายังมี upside อีก
Valuation & action
เรายังคงนะนำซื้อ โดยยังคงราคาเป้าหมาย DCF ปี 2566 ที่ 36.20 บาท (WACC 8.0% และ TG 3.0%)
Risks
COVID-19 ระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่.
