SPALI - กำไรเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งทั้ง qoq และ yoy
กำไรสุทธิของ SPALI ใน 3Q22 อยู่ที่ 2.7 พันล้านบาท (+33% qoq, +60% yoy) สูงกว่าประมาณการของเรา 8% และสูงกว่า consensus 9%
โดยกำไรสุทธิในงวด 9M22 เพิ่มขึ้น 43% ytd และคิดเป็น 76% ของประมาณการกำไรปี FY22 ของเรา ซึ่งกำไรที่ดีเกินคาดมาจากยอดโอนและรายได้อื่นๆสูงกว่าที่ประเมินไว้ ทั้งนี้ ยอดโอนของ SPALI อยู่ที่ 1.1 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้นอย่างมากทั้ง qoq และ yoy หลังยอดโอนโครงการแนวราบทำสถิติสูงสุดใหม่ และยังมีโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ “Supalai City Resort จรัญฯ 91” (2.1 พันล้านบาท) ที่เริ่มโอนใน 3Q22 ด้วย โดยยอดโอนโครงการแนวราบอยู่ที่ 5.2 พันล้านบาท (+50% qoq / +42% yoy) และยอดโอนคอนโดมิเนียมเข้า 5.9 พันล้านบาท (+50% qoq / + 31% yoy)
Backlog คอนโดที่ลดลงจะถูกชดเชยด้วยยอดโอนโครงการแนวราบที่แข็งแกร่ง
เมื่อมองแนวโน้มใน 4Q22 เราเชื่อว่าโมเมนตัมกำไรจะลดลงทั้ง qoq และ yoy เนื่องจากไม่มีคอนโดมิเนียมใหม่ที่จะพร้อมโอนใน 4Q22 เทียบจากที่มี 3 โครงการใน 4Q21 เรามองว่าแนวโน้มการเติบโตของกำไร SPALI มีความท้าทายในปี 2023 เพราะบริษัทมีคอนโดมิเนียมใหม่ที่จะโอนได้ในปีหน้าเพียง 3 โครงการเท่านั้น ซึ่งต่ำกว่าปีนี้ที่มี 7 โครงการ อย่างไรก็ตาม ยอดโอนคอนโดมิเนียมที่ลดลงจะถูกชดเชยด้วยยอดโอนที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งของโครงการแนวราบซึ่งยังคงขยายตัวได้ดี
ราคาหุ้นยังถูก และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจ
เรายังคงคำแนะนำซื้อ SPLAI โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2023 ที่ 25.80 อิงจาก PE ที่ 7x เราคาดว่ากำไรอาจโตไม่สูง แต่ราคาหุ้นยังถูกมาก โดยคิดเป็น PE เพียง 5x และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลยังน่าสนใจที่ประมาณ 7%
