PTTEP - กำไรแข็งแกร่งใน 3Q ดีกว่าประมาณการของเรา

โดยสาเหตุสำคัญที่ทำให้กำไรออกมาดีกว่าประมาณการของเราคือปริมาณยอดขายที่แข็งแกร่งเกินคาดที่  478k boed (มาจาก MTJDA, เอราวัณ และ สัญญาที่ 4) ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเราที่ 476k และ ต้นทุนต่อหน่วยต่ำเกินคาดที่ US$28.8/boe ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของเราที่ US$30.0/boe ทั้งนี้ ASP เป็นไปตามคาดที่ US$53.7/boe ลดลงจาก US$55.6 ใน 2Q โดยราคาผลิตภัณฑ์ที่เป็นของเหลวลดลงเหลือ US$97.9 จาก US$105.5 ใน 2Q ในขณะที่ราคาก๊าซอยู่ที่ US$6.2/mmbtu เพิ่มขึ้นจาก US$6.1 ใน 2Q นอกจากนี้ PTTEP ยังบันทึกผลขาดทุนประเภท non-recurring 1.5 พันล้านบาท (US$42 ล้าน) ได้แก่กำไรจากการป้องกันความเสี่ยง 3.5 พันล้านบาท (US$94 ล้าน) ผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ 3.6 พันล้านบาท (US$95 ล้าน) ที่เกิดจากการขายสองโครงการในบราซิล และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 1.6 พันล้านบาท (US$43 ล้าน) ใน 3Q

 

คาดว่าปริมาณยอดขายและราคาก๊าซจะเพิ่มขึ้นใน 4Q

ผู้บริหารคาดว่าปริมาณยอดขายและราคาก๊าซใน FY22 จะอยู่ที่ 468k boed และ US$6.3/mmbtu ซึ่งหมายความว่าปริมาณยอดขายใน 4Q จะอยู่ที่ 500k boed จากโครงการเอราวัณ และ Algeria HBR ในขณะที่ราคาก๊าซใน 4Q จะอยู่ที่ US$6.7/mmbtu ซึ่งอิงจากสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบที่ US$97/bbl ส่วนต้นทุนต่อหน่วยน่าจะเพิ่มขึ้นเป็น US$29-30/boe ใน 4Q และปี 2022 เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานของโครงการเอราวัณสูงขึ้น ทั้งนี้ PTTEP มียอดคงค้างของน้ำมันที่ป้องกันความเสี่ยงเหลืออยู่ 7.7 ล้าน bbl ใน 4Q ในขณะที่เราคาดว่าราคาน้ำมัน Brent น่าจะขยับอยู่ในช่วงแคบ ๆ ใน 4Q ดังนั้น บริษัทจึงไม่น่าจะมีผลกำไร/ขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงที่สูงอย่างมีนัยสำคัญ

 

คงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 185 บาท

ราคาเป้าหมายของเราอิงจาก PE ปี FY22/23F ที่ 8.5x/9.5x โดยหัก discount 10% เพื่อสะท้อนถึงความผันผวนของราคาน้ำมัน และภาวะเศรษฐกิจโลกที่อ่อนแอลง