AH - เห็นสัญญาณบวก (วันที 6 กันยายน 2565)

(1) อุปสงค์กำลังฟื้นตัวขึ้น (2) มีคำสั่งซื้อใหม่เพิ่มเข้ามาจากรถกระบะรุ่นใหม่ล่าสุด และ (3) สถานการณ์ขาดแคลน chip คลี่คลายลงไปแล้ว เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 36 บาท (จากเดิมที่ 34 บาท) หลังจากที่ปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้นจากเดิม พร้อมคงคำแนะนำซื้อ

 

ยอดผลิตรถยนต์รวมเพิ่มขึ้น 25% yoy ในเดือนกรกฎาคม

หนุนโดยยอดผลิตรถกระบะที่เพิ่มขึ้นถึง 46% yoy สอดคล้องกับปริมาณยขายรถกระบะที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง (ตลาดในประเทศ +25% yoy และตลาดส่งออก +37% yoy) ทั้งนี้ แม้ว่ายอดผลิตรถยนต์นั่งส่วนบุคคลจะลดลง 3% yoy ในเดือนกรกฎาคม แต่เราเริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัวจากยอดขาย passenger car ที่เพิ่มขึ้น  9% yoy โดยยอดขายรถยนต์นั่งส่วนบุคคลในประเทศเพิ่มขึ้น 11% yoy ในขณะที่ยอดส่งออกรถยนต์นั่งส่วนบุคคลเพิ่มขึ้น 8% yoy

 

 

 

กำไรใน 3Q น่าจะเพิ่มขึ้นทั้ง yoy และ qoq

ราคาเหล็กรีดร้อน (Hot Rolled Coil หรือ HRC) น่าจะทรงตัวหรือลดลงใน 2H เนื่องจากอุปสงค์ลดลงตามภาวะเศรษฐกิจจีนที่อ่อนแอลง โดยราคา HRC ในประเทศจีนขยับลดลงมาแล้วถึง 26% จากจุดสูงสุดของปีนี้ที่ CNY5,240/ton ในเดือนเมษายน ดังนั้น ผลประกอบการของ AH ใน 2H จึงน่าจะดีกว่าใน 1H นอกจากนี้ เรายังคาดว่ากำไรใน 3Q น่าจะเพิ่มขึ้นทั้ง yoy และ qoq เนื่องจาก (1) ฐานกำไรทีต่ำใน 3Q21 เนื่องจากอัตราการใช้กำลังการผลิตลดลงจากการใช้มาตรการคุม COVID-19 และ (2) อัตราการใช้กำลังการผลิตใน 3Q22 เพิ่มขึ้นเทียบกับ 2Q22 ซึ่งมีวันหยุดมากกว่า โดยเฉพาะในช่วงเทศกาลสงกรานต์

 

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 36 บาท (เดิมที่ 34 บาท)

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี FY22F และปี FY23F ขึ้นอีก 27% และ 16% เป็น 1.5 พันล้านบาท และ 1.6 พันล้านบาท ตามลำดับ หลังจาก (1) ปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราการเติบโตของยอดขาย (2) ปรับลดสมมติฐานอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A to sales และ (3) ใส่สมมติฐานกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 120 ล้านบาทเข้ามาในประมาณการปีนี้ เรายังคงคำแนะนำซื้อ AH เนื่องจาก (1) อุปสงค์กำลังฟื้นตัวขึ้น (2) มีคำสั่งซื้อใหม่เพิ่มเข้ามาในส่วนของชิ้นส่วน รถกระบะรุ่นใหม่ และ (3) สถานการณ์ขาดแคลน chip คลี่คลายลงไปใน 2H จากกำลังการผลิตใหม่และอุปสงค์ที่ลดลงหลังเปิดเมือง เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายใหม่โดยอิงจาก EPS ปี FY23F ที่  8.0x FY22F