M ผลประกอบการ 2Q65: น่าประทับใจ (11 ส.ค. 2565)

M ผลประกอบการ 2Q65: น่าประทับใจ (11 ส.ค. 2565)

กำไรสุทธิของ M ใน 2Q65 อยู่ที่ 439 ล้านบาท (ฟื้นตัวขึ้นจากขาดทุนสุทธิ 99 ล้านบาทใน 2Q64, +62%QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 2% และดีกว่า consensus 20% ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1H65 คิดเป็น 41%ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

กำไรเติบโตอย่างแข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ ตามคาด

กำไรสุทธิใน 2Q65 ดีกว่าประมาณการของเรา 2% เนื่องจากสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายดีเกินคาดโดยลดลงเหลือ 52.7% (เราคาดไว้ที่ 53.8%) ทั้งนี้ ผลประกอบการที่ฟื้นตัวขึ้น YoY เป็นเพราะผลการดำเนินงานโดยรวมของบริษัทดีขึ้นตามสถานการณ์ COVD-19 ที่คลี่คลายไป และฐานที่ต่ำใน 2Q64 ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะ i) ยอดขายเพิ่มขึ้นอย่างมาก และ ii) สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลง

 

ประเด็นสำคัญที่น่าสนใจใน 2Q65

ยอดขายของ M เติบโตอย่างแข็งแกร่งถึง 60% YoY และ 15% QoQ ตามที่เราคาดเอาไว้ จาก SSSG ที่แข็งแกร่งของร้านสุกี้ MK ที่ 60% (จาก 20% ใน 2Q64 และ 12% ใน 1Q65) และของร้านยาโยอิที่ 58% (จาก 12% ใน 2Q64 และ 11% ใน 1Q65) ในขณะที่ GPM อยู่ที่ 65.3% เพิ่มขึ้นจาก 63.2% ใน 2Q64 เนื่องจากยอดขายลูกค้าที่รับประทานอาหารในร้านเพิ่มขึ้นในขณะที่ยอดขาย delivery ลดลง อย่างไรก็ตาม GPM ลดลงเล็กน้อย QoQ จาก 65.9% ใน 1Q65 เพราะถูกกดดันจากต้นทุนวัตถุดิบที่แพงขึ้น ทั้งนี้ Gross SG&A เพิ่มขึ้น 20% YoY และ 5% QoQ เนื่องจากต้นทุนพนักงานเพิ่มขึ้น และค่าเช่าเพิ่มขึ้นตามผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น แต่ค่าใช้จ่ายส่วนนี้ยังเพิ่มขึ้นช้ากว่าอัตราการเติบโตของรายได้ ดังนั้น สัดส่วน S G&A/ยอดขายจึงลดลงเหลือ 52.7% จาก 70.5% ใน 2Q64 และ 57.5% ใน 1Q65

 

 

 

อนุมัติจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.50 บาท/หุ้น

คณะกรรมการของบริษัทอนุมัติให้จ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.50 บาทต่อหุ้น สำหรับผลการดำเนินงานงวด 1 มกราคม – 30 มิถุนายน 2565 โดยกำหนดขึ้น XD วันที่ 23 สิงหาคม และกำหนดจ่ายเงินปันผลในวันที่ 8 กันยายน 2565

 

Valuation and action

เราเชื่อว่าผลประกอบการของ M จะเร่งตัวขึ้น QoQ ในไตรมาสต่อ ๆ ไป เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจที่ดีขึ้นจะช่วยกระตุ้นยอดขาย และ margin ให้เพิ่มขึ้น ในขณะที่บริษัทน่าจะยังบริหารจัดการ SG&A ได้ดี ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ M โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2565F ที่ 58.00 บาท (PE ที่ 31x)

 

Risks

เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้, SSSG ต่ำกว่าที่คาด, การแข่งขันในอุตสาหกรรมอาหาร