BEM - ปัจจัยพื้นฐานแข็งแกร่ง (8 สิงหาคม 2565)

อย่างไรก็ตาม ปริมาณการจราจรยังต่ำกว่าช่วงก่อน COVID ระบาดอยู่ถึงกว่า 20% ทำให้ผลการดำเนินงานมีโอกาสที่จะดีขึ้นได้อีกใน 2H22 และหลังจากนั้น  นอกจากนี้ การชนะประมูลรถไฟฟ้าสายสีส้มจะเป็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นอีกด้วย

 

คาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวทั้ง yoy และ qoq ใน 2Q22

เราคาดว่าผลประกอบการของ BEM จะฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่งใน 2Q22 โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 618 ล้านบาท (+209% yoy และ +84% qoq) จากปริมาณการจราจรที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งทั้งในส่วนของปริมาณรถที่ใช้ทางด่วน และผู้โดยสารรถไฟฟ้า ทั้งนี้ ในการจัดทำประมาณการ 2Q22 เราใช้สมมติฐานสำคัญดังนี้ i) รายได้จะเพิ่มขึ้น 39% yoy และ 8% qoq เพราะรายได้จากรถไฟฟ้าเพิ่มขึ้น (+49% yoy, +20% qoq) และรายได้จากทางด่วนเพิ่มขึ้น (+39% yoy, +2% qoq) ตามปริมาณการจราจรที่เพิ่มขึ้นหลังจากที่ผู้คนกลับเข้าทำงานในออฟฟิศ และกลับมาเรียนหนังสือในสถานศึกษาอีกครั้งตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2022 ii) อัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 40.5% จาก 28% ใน 2Q21 และ 38% ใน 1Q22 เพราะได้อานิสงส์จาก operational leverage iii) รายได้เงินปันผลจะเพิ่มขึ้นเป็น 220 ล้านบาท จาก 65 ล้านบาทใน 1Q22 เนื่องจากเราคาดว่า CKP (ถือหุ้น 16.8%) และ TTW (ถือหุ้น 18.4%) จะจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล

 

 

 

 

 

คงประมาณการกำไรปี 2022 เอาไว้เท่าเดิม โดยคาดว่า 2H22 จะดีกว่า 1H22

ถ้าผลประกอบการใน 2Q22 เป็นไปตามที่เราคาดไว้ กำไรสุทธิใน 1H22 จะคิดเป็น 35% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรปีนี้เอาไว้ที่ 2.6 พันล้านบาท (+167% yoy) เพราะเราคาดว่าโมเมนตัมของกำไรใน 2Q22 จะดำเนินต่อไปใน 2H22 และในปีหน้า โดยปัจจัยขับเคลื่อนที่สำคัญได้แก่ปริมาณการจราจรที่ฟื้นตัวขึ้นทั้งในส่วนของจำนวนรถที่ใช้ทางด่วน และจำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้า เพราะแม้ว่าปริมาณการจราจรทั้งทางด่วนและรถไฟฟ้าใน 2Q22 จะฟื้นตัวขึ้นอย่างมากจาก 1Q22 แต่ยังต่ำกว่าระดับก่อน COVID ระบาดในปี 2019

 

คงคำแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมายที่ 10 บาท

TP ของเรายังคงเหมาะสม เพราะเรายังคาดว่ากำไรของ BEM จะทำสถิติสูงสุดใหม่แต่จะเลื่อนจากปี 2022 เป็นปี 2023 แทน โดยมองว่า BEM ยังเป็นหุ้นที่น่าสนใจในธีมการฟื้นตัวของผลประกอบการ ทั้งนี้ แม้ว่าราคาจะขยับขึ้นมาในช่วงนี้ แต่เราคิดว่ายังมีโอกาสที่จะมีการ re-rate หุ้น BEM อีก โดย upside ของ TP จะมาจากการชนะประมูลรถไฟฟ้าสายสีส้ม ซึ่งจะทำให้ TP เพิ่มขึ้นอีกประมาณ 1 บาท/หุ้น