ATP30 - ซื้อ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

• คาดกำไร 4Q61 เติบโต 3%YoY และ 2%QoQ กำไรปี 61 เติบโต 58% : ฝ่ายวิจัยคาดกำไรในช่วง 4Q61 ราว 10.88 ล้านบาท ซึ่งเติบโตต่อเนื่อง 3%YoY และ 2%QoQ โดยได้รับปัจจัยสนับสนุนจากลูกค้าเดิม และบริการใหม่ในการให้บริการรับส่งนักท่องเที่ยวเส้นทางกทม.-เกาะพงันที่เริ่มให้บริการตั้งแต่ 21 ธ.ค. 61ให้กับบริษัทย่อยของบมจ.ท่าเรือราชาเฟอร์รี่ (RP) รวมทั้งราคาน้ำมันที่ปรับลดลง  ประกอบกับการประหยัดค่าใช้จ่ายจากจำนวนรถที่หมดค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้นเป็น 33 คันจาก 10 คันในปี 60 และการขายรถอีก 1 คันในเดือนพ.ย. (เดือนมิ.ย.ขาย 1 คัน) ส่งผลให้คาดการณ์กำไรสุทธิปี 61 เติบโตสูงถึง 58% เป็น 41.4 ล้านบาท  ทั้งนี้ งวด 9M61 มีกำไรสุทธิ 30.5 ล้านบาท  เติบโต 94%YoY ซึ่งคิดเป็น 74% ของประมาณการทั้งปี
• ความคืบหน้าของโครงการ EEC สนับสนุนการเติบโตในอนาคต: ภาพรวมธุรกิจรับส่งพนักงานระหว่างชุมชนและโรงงานอุตสาหกรรมในพื้นที่ 3 จังหวัดได้แก่ ชลบรี ฉะเชิงเทรา ยังมีศักยภาพเติบโตต่อเนื่องระยอง ในอนาคตจากความชัดเจนของโครงการลงทุนสนับสนุนเขตเศรษฐกิจพิเศษภาคตะวันออก (EEC) ที่ช่วยดึงดูดนักลงทุนมาสร้างโรงงานอุตสาหกรรมในขตพื้นที่ EEC ประกอบกับผู้บริหารมีแผนกลยุทธ์ในการรักษาฐานลูกค้าเดิม ขยายสู่กลุ่มลูกค้าใหม่ และใช้ประโยชน์จากรถที่หมดสัญญากับลูกค้าด้วยการนำมาบริการด้านขนส่งนักท่องเที่ยว ทำให้คาดจะเห็นผลการดำเนินงานเติบโตต่อเนื่อง
• คาดกำไรปี 62 เติบโต 23% : ผู้บริหารคาดปลายปี 62 จะมีรถให้บริการรวม 290 คัน เติบโต 4%YoY โดยในวันที่ 26 ก.พ. 62 จะเริ่มการให้บริการรับส่งพนักงานของบจ. ไทย เอ็น โอเค ซึ่งเป็นลูกค้ารายใหม่ ด้วยรถตู้ปรับอากาศ 10 คัน ระยะเวลาให้บริการ 4 ปี ด้วยสมมติฐานอัตราการเติบโตของรายได้ราว 14% ซึ่งคาดการณ์ราว 480 ล้านบาท อัตรากำไรขั้นต้นราว 26.1% ใกล้เคียงกับปี 61 คาดการณ์กำไรสุทธิปี 62 ราว 51 ล้านบาทซึ่งเติบโตราว 23% จากประมาณการกำไรสุทธิในปี 61  อัตรากำไรสุทธิราว 10.6% ปรับดีขึ้นจาก 9.8% ในปี 61 โดยมีการเติบโตเฉลี่ยของกำไรระหว่างปี 60-62 (CAGR) ราว 40%
• คงคำแนะนำ“ซื้อ” ราคาเหมาะสม 2.40 บาท :  ฝ่ายวิจัยยังมีมุมมองเชิงบวกต่อศักยภาพในการเติบโตในระยะยาวของ ATP30 ที่เราจัดอยู่ในธีมหุ้น EEC play เนื่องจากลูกค้าเป้าหมายครอบคลุมพื้นที่ 3 จังหวัดในเขตเศรษฐกิจพิเศษอีอีซี  ได้แก่ ชลบุรี ระยอง และฉะเชิงเทรา ทำให้บริษัทมีแนวโน้มได้รับประโยชน์จากความคืบหน้าของโครงการลงทุนในพื้นที่อีอีซี  ในการประเมินราคาเหมาะสมซึ่งอิง Prospect PER ที่ระดับ 29 เท่า โดยประมาณกำไรต่อหุ้นแบบปรับลดในปี 62 ได้ราว 0.082 บาท คำนวณราคาเหมาะสมได้เท่ากับ 2.40 บาท  ซึ่งยังมีอัพไซต์จากราคาปิดล่าสุด  จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”

ปัจจัยเสี่ยง :

1 ลูกค้าเก่าไม่ต่อสัญญาใช้บริการ  
2. บริษัทจัดหารถให้บริการไม่ทันตามกำหนดเวลา
3. ราคาน้ำมันที่ปรับเพิ่มขึ้นทำให้ต้นทุนบริการเพิ่มสูงขึ้น
4.จำนวนนักท่องเที่ยวจีนลดลงทำให้บริการใหม่รับส่งนักท่องเที่ยวเติบโตไม่มาก