กำไรกลุ่มมีเดียยังไม่ฟื้น

กำไรกลุ่มมีเดียยังไม่ฟื้น

จิตรา อมรธรรม รองกรรมการผู้จัดการฝ่ายวิเคราะห์หลักทรัพย์ บล.ฟินันเซียไซรัส

เราคาดกำไรจากการดำเนินงานปกติ 3Q18 ของกลุ่ม Media (8 บริษัท) ไม่สดใส -14.4% Q-Q, -22.7% Y-Y บริษัทที่คาดกำไรลด Y-Y มากสุดคือ WORK รองลงมาคือ JKN และ RS ขณะที่คาด BEC กลับเป็นกำไรแต่น้อยมากเทียบกับในอดีต กำไรของกลุ่มสื่อนอกบ้านคือ PLANB และ VGI โตเด่นกว่าอย่างต่อเนื่อง โต 19-20% Y-Y ธุรกิจโรงหนัง MAJOR คาดกำไรปกติโตเล็กน้อย Y-Y สำหรับแนวโน้มกำไรใน 4Q18 ทรงตัว Q-Q แต่เพิ่มขึ้น Y-Y จากฐานต่ำเป็นพิเศษใน 4Q17 เราปรับลดประมาณการทั้งปีของ WORK RS และ BEC คงนำหนักการลงทุนกลุ่ม Media เพียง  “Neutral” โดยคาดกำไรฟื้นจากฐานต่ำและน่าจะเป็นหนึ่งในกลุ่มที่ได้ Sentiment บวกต่อประเด็นเลือกตั้ง ซึ่งสะท้อนใน PE เฉลี่ยของกลุ่มสูงที่ราว 31 เท่า หุ้นที่เราชอบคือสื่อนอกบ้าน PLANB และ VGI ราคาเป้าหมายปี 2019 ที่ 8.20 บาท และ 8.70  บาท ตามลำดับ ซื้อสะสม JKN หลังงบ 3Q18 ที่คาดลดลงมาก แต่ทั้งปียังโตดีและต่อเนื่องในปีหน้า   

คาดกำไรปกติ 3Q18 รวมของกลุ่ม ลดลง 14.4% Q-Q, 22.7% Y-Y 

คาดกำไรปกติกลุ่ม Media (8 บริษัทใน Coverage) ที่ 825 ล้านบาท ลดลง 14.4% Q-Q, 22.7% บริษัทที่คาดกำไรลดลงมากสุด คือ WORK -20.4% Q-Q, -76.1% Y-Y จากต้นทุนดำเนินงานเพิ่มขึ้นมากรวมต้นทุนค่าลิขสิทธิถ่ายทอดกีฬา และรายได้รวมลดลง Y-Y ต่อเนื่องจากไตรมาสก่อน ตาม Rating ช่อง WPTV ที่ยังไม่ฟื้นและฐานกำไรที่สูงมากใน 2Q17-3Q17 ที่ได้ประโยชน์จากความนิยมต่อรายการ The Mask  Singer ตอนแรกๆ  ตามด้วย JKN -19.6% Q-Q, -41.2% Y-Y จากค่าใช้จ่ายจัดงานประชาสัมพันธ์ประจำปี และ RS -16.8% Y-Y แม้เพิ่มเล็กน้อย +6.8% Q-Q แต่ฟื้นน้อยกว่าคาด จากรายได้ขายสินค้า Multi-Platform Commercial (MTC) ที่ได้รับผลกระทบจากการปราบปรามสินค้าเครื่องสำอางและอาหารเสริมเถื่อนตั้งแต่ 2Q18 นานกว่าคาด ก่อนจะกลับมาดีขึ้นในราวเดือนก.ย. และรายได้ช่อง 8 น้อยกว่าเคยคาด จากตลาดทีวีดิจิตอลยังอ่อนแอ แม้คาด BEC กลับเป็นกำไรราว 30 ล้านบาท โตเท่าตัว Y-Y จากการควบคุมค่าใช้จ่าย แต่ถือเป็นกำไรที่น้อยกว่าอดีตมาก และรายได้หลักค่าโฆษณายังลดลงราว 15.0% Y-Y แม้รายได้ลิขสิทธิ์และจัดคอนเสิรต์เพิ่มขึ้น เช่นเดียวกับ MCOT ที่คุมค่าใช้จ่ายเช่นกัน ทำให้คาดขาดทุนลดลง ขณะที่กำไรของบรษัทในกลุ่มสื่อนอกบ้าน (OOH) โตโดเด่นกว่า โดยคาดกำไรของ PLANB เพิ่ม 17.9% Q-Q, 20.0% Y-Y จากอัตราใช้สื่อโฆษณาเพิ่ม คาดกำไรของ VGI (2Q19-สิ้นงวด ก.ย. 218) อ่อนลงเล็กน้อย 8.2% Q-Q จากรายได้ธุรกิจหลักเดิม (สื่อรถไฟฟ้า BTS และ สื่อ Office รวมทั้งสื่อกลางแจ้งผ่านบริษัทร่วม “MACO” ที่ถือหุ้น 32%) ลดลงจากไตรมาสก่อนที่สูงเป็นพิเศษ แต่กำไรยังเพิ่ม 18.8% Y-Y จากการเริ่มรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก Kerry TH ส่วนบริษัทธุรกิจโรงหนัง MAJOR คาดกำไรปกติลดลงมาก 64.7% Q-Q ตามฤดูกาล และ -4.5% Y-Y 

ปรับลดคาดการณ์ทั้งปี WORK RS BEC  

แนวโน้มกำไรปกติกลุ่มใน 4Q18 ทรงตัว Q-Q แต่เพิ่มขึ้น Y-Y จากฐานต่ำใน 4Q17 เราปรับลดประมาณการกำไรของ WORK RS และ BEC และปรับลดราคาเป้าหมายปี 2019 เหลือ 33 บาท 18 บาท และ 6.20 บาท ตามลำดับ ขณะที่คงประมาณการกำไรทั้งปีของ PLANB และ VGI โต 35.1% และ 55.9% ตามลำดับ          

คงน้ำหนักการลงทุนกลุ่มมีเดียเพียง “Neutral” ชอบหุ้นสื่อนอกบ้าน PLANB VGI   

เราคงนำหนักการลงทุนกลุ่ม Media ที่ “Neutral” โดยคาดการณ์กำไรฟื้นตัว และน่าจะเป็นหนึ่งในกลุ่มที่ได้ Sentiment เชิงบวกต่อประเด็นการเลือกตั้ง สะท้อนใน PE เฉลี่ยกลุ่มสูงที่ราว 31 เท่า โดยเราคงเลือก Top Pick หุ้นสื่อนอกบ้าน คือ PLANB และ VGI จากแนวโน้มธุรกิจยังโตต่อเนื่องและการขยายเข้าสู่ธุรกิจที่เอื้อต่อธุรกิจหลักเดิม ราคาเป้าหมายปี 2019 ที่ 8.20 บาท และ 8.70  บาท ตามลำดับ และแนะนำซื้อสะสม JKN เพราะกำไรทั้งปียังโตดีและต่อเนื่องในปีหน้า