GFPT - ซื้อเก็งกำไร

เราแนะให้นักลงทุนมองข้ามกำไรสุทธิที่ยังคงลดลง YoY ในช่วงครึ่งหลังของปี 2561 และหันไปดูกำไรสุทธิที่จะกลับมาเติบโต YoY อีกครั้งตั้งแต่ไตรมาส 1/62 เป็นต้นไปซึ่งจะมีปัจจัยหนุนจากผลประกอบการของทั้งจีเอฟเอ็นและแม็คคีย์ที่มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นตั้งแต่ช่วงครึ่งหลังของปี 2561 และราคาผลิตภัณฑ์ชิ้นส่วนไก่ที่มีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้น (เนื่องจากอุปทานและอุปสงค์ไก่ที่มีความสมดุลมากขึ้น) นอกจากนี้อัพไซด์ของกำไรสุทธิยังจะมาจากอัตราการใช้กำลังการผลิตของแม็คคีย์ที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตั้งแต่ไตรมาส
4/61 ไปจนถึงปี 2562 เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” เนื่องจากอัตราการเติบโตของกำไรสุทธิ YoY ที่เริ่มเห็นตั้งแต่ไตรมาส 1/62 เป็นต้นไป

ส่องกล้องไตรมาส 3/61—กำไรฟื้นตัว QoQ โดดเด่น

เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 3/61 ที่ 375 ล้านบาท ลดลง 26% YoY แต่เพิ่มขึ้น 77% QoQ ตัวเลขประมาณการใหม่สาหรับไตรมาส 3/61 ในครั้งนี้สูงกว่าที่คาดก่อนหน้าที่ 320 ล้านบาทเนื่องจากการพลิกกลับมาทำกำไรของจีเอฟเอ็นในไตรมาส 3/61 (ก่อนหน้านี้เราคาดว่าจีเอฟเอ็นมีแนวโน้มขาดทุนสุทธิในไตรมาส 3/61) การปรับตัวดีขึ้น QoQ ของราคาผลิตภัณฑ์ชิ้นส่วนไก่ในประเทศ (ซึ่งเชื่อมโยงโดยตรงกับราคาไก่มีชีวิตหน้าฟาร์ม) ถือว่าเป็นปัจจัยสำคัญต่อการพลิกฟื้นกลับมามีกำไรของจีเอฟเอ็น QoQ กำไรสุทธิของ GFPT ที่ลดลง YoY เนื่องจากราคาขายผลิตภัณฑ์ชิ้นส่วนไก่ในประเทศที่ลดลง ราคาต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับตัวสูงขึ้น (ทั้งข้าวโพดและกากถั่วเหลือง) และส่วนแบ่งกำไรจากทั้งแม็คคีย์และจีเอฟเอ็นที่ลดลง ในขณะที่กำไรสุทธิที่ฟื้นตัวแรง QoQ ได้รับอานิสงค์บวกจากช่วงไฮซีซัน ราคาผลิตภัณฑ์ชิ้นส่วนไก่ (รวมถึงราคาไก่มีชีวิตหน้าฟาร์ม) เฉลี่ยที่ปรับตัว
เพิ่มขึ้น และการพลิกกลับมาเป็นส่วนแบ่งกำไรของบริษัทร่วม (ซึ่งจากทั้งจีเอฟเอ็นและแม็คคีย์ที่ปรับตัวดีขึ้น)

เราคาดยอดขายในไตรมาส 3/61 ที่ 4.42 พันล้าน เพิ่มขึ้น 0.5% YoY และ 11% QoQ และอัตรากำไรขั้นต้นที่ 15.7% ในไตรมาส 3/61 เทียบกับ 14.8% ในไตรมาส 2/61 และ 18.1% ในไตรมาส 3/60 ในส่วนของจีเอฟเอ็นซึ่งเป็นบริษัทร่วม เราคาดกำไรสุทธิของจีเอฟเอ็นไตรมาส 3/61 ที่ 16 ล้านบาท ลดลง 69% YoY หรือพลิกกลับจากขาดทุนสุทธิ 96 ล้านบาทในไตรมาส 2/61 เราคาดกำไรสุทธิของแม็คคีย์ในไตรมาส 3/61 ที 80 ล้านบาท ลดลง 7% YoY แต่เพิ่มขึ้น 74% QoQ เนื่องจากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นของโรงงานปรุงสุกแห่งใหม่ (70% ในไตรมาส 3/61 เทียบกับ 55% ในไตรมาส 2/61) เราคาดปริมาณยอดส่งออกไก่ของ GFPT ที่ 8,500 ตันในไตรมาส 3/61 เพิ่มขึ้น 4% YoY และ 9% QoQ โดยมีปัจจัยหนุนจากคำสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้นจากประเทศญี่ปุ่นและจีน ราคาไก่มีชิวตหน้าฟาร์มในประเทศเฉลี่ยสำหรับไตรมาส 3/61 อยู่ที่ 33.3 บาทต่อกก. ลดลง 12% YoY แต่เพิ่มขึ้น 4% QoQ เราเชื่อว่าตลาดมองข้ามกำไรสุทธิในช่วงครึ่งหลังของปี 2561 ที่ลดลง YoY ไปแล้วและหันไปมองกำไรสุทธิที่จะกลับมาเติบโต YoY อีกครั้งตั้งแต่ไตรมาส 1/62 เป็นต้นไป

ราคาไก่มีชีวิตในประเทศคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นช่วงปลายไตรมาส 4/61

ราคาไก่มีชีวิตหน้าฟาร์มปรับตัวเพิ่มขึ้นไปแตะจุดสูงสุดเมื่อเร็วๆ นี้ที่ 36.5 บาทต่อกก. ในช่วงวันที่ 20 ส.ค.–5 ก.ย. 2561 ก่อนที่จะปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ 32.5 บาทต่อกก. ในวันที่ 26 ก.ย. (เนื่องจากฤดูฝน) และยังคงยืนที่ระดับนี้จนถึงปัจจุบัน เราคิดว่าเทศกาลกินเจในช่วงวันที่ 9-17 ต.ค. ที่ผ่านมาไม่ได้ส่งผลกระทบต่อราคาไก่ในประเทศแต่อย่างใดสำหรับในปีนี้ และโดยภาพรวมเมื่อเทศกาลกินเจและฤดูฝนสิ้นสุดลง ราคาเนื้อสัตว์มีแนวโน้มที่จะฟื้นตัวในเดือนพ.ย. หรือในเดือนธ.ค. จากสมดุลของอุปทานและอุปสงค์ที่ปรับตัวดีขึ้น หลังจากนั้นในช่วงครึ่งแรกของปี 2562 เราคาดว่าราคาเนื้อสัตว์มีแนวโน้มที่จะยืนในระดับสูงจากเทศกาลตรุษจีนในเดือนก.พ. ภาวะอากาศที่ร้อนในช่วงไตรมาสสองและช่วงฤดูเปิดเทอมตั้งแต่กลางเดือนพ.ค. เป็นต้นไป เราใช้สมมติฐานราคาไก่มีชีวิตหน้าฟาร์มในประเทศเฉลี่ยที่ 36 บาทต่อกก. สำหรับในปี 2562 หรือเพิ่มขึ้น 9.1% YoY