WHA - ซื้อ

ปัจจุบันอีอีซีอยู่ในขั้นตอนการเร่งขับเคลื่อนและดำเนินการ โดยเฉพาะแผนการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องกับอีอีซีในปี 2562-2566 มีมูลค่าโดยรวม 1.9 ล้านล้านบาท ในอนาคตพัฒนาการต่างๆของโครงการอีอีซีหลังจากการเลือกตั้งที่กำลังจะมาถึงจะเป็นปัจจัยสำคัญที่สร้างความมั่นใจให้แก่นักลงทุนรวมถึงจะเป็นจุดเริ่มต้นในการลงทุน โดยเราคาดว่าจะเริ่มเห็นยอดขายที่ดินที่เพิ่มขึ้นรวมถึงอัตราการเช่าพื้นที่เพิ่มขึ้นสำหรับผู้ประกอบการนิคมอุตสาหกรรม เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

ตัวเลขในไตรมาส 3/61 ชะลอตัว

เราคาดยอดจองซื้อที่ดินของ WHA ในไตรมาส 3/61 อยู่ที่ 90 ไร่ (ลดลง 35% YoY แต่เพิ่มขึ้น 43% QoQ) ยอดขายรอรับรู้รายได้คาดว่าจะปรับตัวสูงขึ้นมาที่ 105 ไร่ ณ ปลายเดือน ก.ย. (จากเดิมอยู่ที่ 91 ไร่ ณ สิ้นเดือนมิ.ย.) เราคาดว่าการโอนที่ดินของ WHA ในไตรมาส 3/61 จะทรงตัว YoY อยู่ที่ 40-50 ไร่ (จาก 250 ไร่ในไตรมาส 2/61) รายได้ค่าเช่าโกดังและโรงงานคาดว่าจะทรงตัว QoQ แต่ลดลง YoY (ขายสินทรัพย์เข้า REIT ในไตรมาส 4/60-1/61) สัญญาเช่าพื้นที่ล่วงหน้ารายใหม่คาดอยู่ที่ 6,000
ตารางเมตร ในไตรมาส 3/61 ยอดขายธุรกิจน้ำคาดว่าจะทรงตัว QoQ (แต่เพิ่มขึ้น 3-4% YoY) กำไรจากผู้มีส่วนได้ส่วนเสียคาดว่าจะเพิ่มขึ้น YoY (โดยเริ่มการจ่ายกระแสไฟฟ้าในเชิงพาณิชย์ของโรงไฟฟ้า SPP 4 โรง ในไตรมาส 3/60-3/61; 128MW) และ QoQ (คาดรับรู้กำไรจาก FX เทียบกับขาดทุนจาก FX ในไตรมาส 2/61 ซึ่งมากกว่าผลกระทบจากธุรกิจโรงไฟฟ้าในช่วงโลว์ซีซั่น) โดยรวมเราคาดว่ากำไรสุทธิของ WHA จะลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ และกำไรหลัก (ไม่รวมผลกระทบการอัตราแลกเปลี่ยน) คาดว่าจะลดลง YoY และ QoQ

คาดไตรมาส 4/61 มียอดจองซื้อที่ดินที่ดีสุดของปี 2561

ในช่วง 9 เดือนแรก ยอดจองซื้อของ WHA อยู่ที่ 263 ไร่ (คิดเป็น 19% ของเป้าหมายทั้งปี) โดยเรามองว่ายอดจองซื้อที่ดีที่สุดจะเป็นช่วงไตรมาส 4/61 เนื่องจากมีโอกาสจะปิดยอดที่ดินขนาดใหญ่ และมีสัญญาซื้อขนาดใหญ่กับลูกค้า 4-5 รายที่อยู่ในขั้นตอนการดำเนินงาน (ขนาดประมาณ 200-300 ไร่ต่อฉบับ) และมีสัญญาอีกหนึ่งฉบับที่อยู่ระหว่างการเจรจา (ขนาดประมาณ 400 ไร่ เป็นลูกค้าธุรกิจรถยนต์) ซึ่งเรามองว่าใกล้ที่จะปิดดีล ซึ่งจะเป็นปัจจัยหนุนยอดขายรอรับรู้รายได้ ณ สิ้นปี 2561 เรายังคาดว่าที่ดินในเวียดนามจะเริ่มเห็นยอดจองซื้อเข้ามา 100-150 ไร่ในไตรมาส 4/61 โดยรวมเราคาดยอดจองซื้ออยู่ที่ 700 ไร่ในไตรมาส 4/61 อย่างไรก็ตามเรามองว่าเป้ายอดจองซื้อของบริษัทที่ 1,400 ไร่ในปี 2561 นี้ยากที่จะบรรลุเป้าหมาย โดยเราคาดไว้ที่ 1,000 ไร่ เติบโต 3% YoY

…กำไรสุทธิดีที่สุดเช่นกัน

กำไรไตรมาส 4/61 คาดว่าจะดีที่สุดของปี หนุนโดยการโอนย้ายที่ดิน, รายได้ค่าเช่าที่เพิ่มขึ้น และการขายสินทรัพย์เข้า REIT บริษัทได้สร้างโกดังขนาด 21,000 ตารางเมตรแบบ built-to-suit แล้วเสร็จช่วงปลายไตรมาส 3/61 ซึ่งจะเริ่มรับรู้รายได้เต็มไตรมาสในไตรมาส 4/61 เราคาดว่าสัญญาเช่าพื้นที่ล่วงหน้ารายใหม่จะเติบโตก้าวกระโดดมาอยู่ที่ 170,000 ตารางเมตร ในไตรมาส 4/61 (ซึ่งเทียบกับไตรมาส 3/61 อยู่ที่ 6,000 ตารางเมตร) ซึ่ง ณ ตอนนี้มีสัญญาสองฉบับซึ่งกาลังอยู่ในช่วงเจรจา กับบริษัท Samsung Electronics (พื้นที่ขนาด 40,000 ตารางเมตร) และ Alibaba (พื้นที่ขนาด 130,000 ตารางเมตร) รอเตรียมเซ็นสัญญา (เราเข้าใจว่าบริษัททั้งสองจะต้องเริ่มเข้าใช้พื้นที่ในเดือน ต.ค. 2562 ดังนั้นจะสามารถรับรู้รายได้ในไตรมาส 3-4/62) ทั้งนี้เราคาดว่ารายได้จากการขายสินทรัพย์เข้าREIT จะอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (31,000 ตารางเมตร) และรายได้จากผู้มีส่วนได้ส่วนเสียอยู่ที่ 450 ล้านบาท จากการขายสินทรัพย์จากโครงการร่วมทุน (WHA ถือ 50%) แก่กอง REIT (120,000 ตารางเมตร) ในไตรมาส 4/61