ATP30 - ซื้อ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

• กำไรครึ่งแรกปี 61 เติบโตก้าวกระโดด 170%YoY : ในช่วง 1H61 มีกำไรสุทธิ 19.8 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 170%YoY เนื่องจาก 1) รายได้เติบโต 24%YoY จากการมีลูกค้าใหม่ 2 รายใน 2Q61 และรับรู้รายได้เต็มไตรมาส 14 คัน ประกอบกับการให้บริการใหม่ในการรับส่งนักท่องเที่ยวที่เริ่มให้บริการตั้งแต่เดือนก.พ. 61 2) อัตรากำไรขั้นต้นปรับดีขึ้นเป็น 26.3% จาก 21% ใน 1H60 3) สัดส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารลดลงเหลือ 11% จาก 13% ใน 1H60 จากการควบคุมค่าใช้จ่ายที่มีประสิทธิภาพและมีรถที่หมดค่าเสื่อมรวม 23 คันซึ่งคิดเป็น 9% ของจำนวนรถทั้งหมด  ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิปรับดีขึ้นสู่ 9.8% จากระดับ 4.5% ใน 1H60  ทั้งนี้กำไร 1H61 คิดเป็น 50% ของประมาณการทั้งปีที่ 39.5 ล้านบาท
• คงประมาณกำไรปี 61 จากแนวโน้มกำไรครึ่งปีหลังยังเติบโต : โอกาสในการเติบโตของรายได้ในช่วงครึ่งปีหลังมาจากการเพิ่มจำนวนรถให้บริการลูกค้าเก่า การมีลูกค้าใหม่ โดยมีจำนวนรถที่ให้บริการเพิ่มขึ้น 20 คันในช่วง 3Q61 และใน 4Q61 จะเริ่มรับรู้รายได้จากการจับมือเป็นพันธมิตรกับบมจ. ท่าเรือราชาเฟอร์รี่ (RP) ในการบริการรับส่งนักท่องเที่ยวระหว่างกรุงเทพฯและเกาะพงัน ทั้งนี้ฝ่ายวิจัยคงประมาณการรายได้ตามเดิมที่ราว 412 ล้านบาทเติบโต 19% และคงประมาณการกำไรสุทธิที่ราว 39.5 ล้านบาทซึ่งเติบโต 37% บนสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นที่ระดับ 26% ลดลงเล็กน้อยจาก 26.3% ใน 1H61  เนื่องจากถูกกดดันจากราคาน้ำมันเชื้อเพลิงที่ปรับขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง
• คาดการณ์อัตราการเติบโตเฉลี่ยของกำไรปี 60-62 ราว 36% : ฝ่ายวิจัยปรับประมาณการรายได้ในปี 62 เพิ่มขึ้น 7% เป็น 482 ล้านบาทจากฐานลูกค้าที่เพิ่มขึ้น โดยยังคงสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นที่ระดับ 26% ใกล้เคียงกับปี 61 และอัตราส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อรายได้รวมที่ระดับ 11.2% ลดลงเล็กน้อยจาก 11.3% ในปี 61 ส่งผลให้คาดการณ์กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 12% เป็น 48.4 ล้านบาทซึ่งเติบโต 23% จากปี 61 ทั้งนี้ จำนวนนักท่องเที่ยวชาวจีนที่ลดลงอาจกดดันให้รายได้จากบริการใหม่ด้านรับส่งนักท่องเที่ยวเติบโตน้อยกว่าคาดการณ์เดิม
• คงคำแนะนำ“ซื้อ” ราคาเหมาะสม 2.27 บาทสำหรับปี 62 : ฝ่ายวิจัยยังมีมุมมองเชิงบวกต่อศักยภาพในการเติบโตในระยะยาวของ ATP30 ที่เราจัดอยู่ในธีมหุ้น EEC play เนื่องจากลูกค้าเป้าหมายครอบคลุมพื้นที่ 3 จังหวัดในเขตเศรษฐกิจพิเศษอีอีซี  ได้แก่ ชลบุรี ระยอง และฉะเชิงเทรา  ฝ่ายวิจัยประเมินอัตราการเติบโตเฉลี่ยของกำไรสุทธิปี 60 – 62 (CAGR) เท่ากับ 36% ในการประเมินราคาเหมาะสมฝ่ายวิจัยได้ปรับลด Prospect PER จากเดิม 34 เท่าเหลือ 29 เท่าบนพื้นฐานของความอนุรักษ์นิยม  โดยประมาณกำไรต่อหุ้นแบบปรับลดปี 62 ได้ราว 0.078 บาท คำนวณราคาเหมาะสมได้เท่ากับ 2.27 บาทสำหรับปี 62  ซึ่งยังมีอัพไซต์จากราคาปิดล่าสุด  จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”

ปัจจัยเสี่ยง :

        1. ลูกค้าเก่าไม่ต่อสัญญาใช้บริการ  

        2. บริษัทจัดหารถให้บริการไม่ทันตามกำหนดเวลา

        3. ราคาน้ำมันที่ปรับเพิ่มขึ้นทำให้ต้นทุนบริการเพิ่มสูงขึ้น

        4.จำนวนนักท่องเที่ยวจีนลดลงทำให้บริการใหม่รับส่งนักท่องเที่ยวเติบโตไม่มาก