SGP - ซื้อ

จากหลักการง่ายๆ “Rule of Thumb” ถ้ามองแค่ ราคาแก๊ส 2Q18 นี้ ที่ปรับเพิ่มขึ้น $87.5/ตัน เราคาดว่า SGP จะรายงานกำไร 2Q18 กรณีอนุรักษ์นิยมได้มากกว่า 600 ล้านบาท (ยังไม่รวมโรงไฟฟ้า) หลักการเหมือนกับปีที่แล้ว ที่ราคาแก๊สไตรมาส 3-4 ขึ้น $102.5/ตัน และ $90/ตัน (QoQ) SGP รายงานกำไร 3Q-4Q17 ที่ 845 และ 889 ล้านบาท ตามลำดับ ทั้งนี้แนวโน้มราคาแก๊ส 3Q-4Q มีโอกาสจะปรับขึ้นต่อเนือง QoQ เหมือนในอดีต ตามความต้องการใช้ ที่ปกติแก๊สจะเพิ่มขึ้นในช่วง 3Q-4Q ของทุกปี...เราคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 15 บาท (อิง PE เป้าหมาย 11 เท่า)

2Q18 คาดกำไรฟื้นตัวแรง ตามราคาแก๊ส

คาดกำไร 2Q18 จะอยู่ที่ราว 600 ล้านบาท (YoY พลิกจากขาดทุนเป็นกำไรและ QoQ โต 500%) เป็นผลจาก ราคาแก๊ส ที่วิ่งทะยานขึ้นเป็น $560/ton เพิ่มขึ้นถึง $87.5/ton หลังจากผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 1Q18 คาดจะส่งผลบวกต่ออัตรากำไรของ SGP ให้กลับสู่ภาวะปกติ ที่ราว 8% (เทียบกับ 1Q18 ที่อัตรากำไรขั้นต้นเหลือเพียง 3% เพราะราคาแก๊สปรับตัวลงกว่า $108/ton) และงบไตรมาส 1 คาดว่าจะเป็นงบ ที่ต่ำที่สุดของปีนี้ไป

3Q18 คาดกำไรยังขึ้นต่อ จากแนวโน้มราคาแก๊สขาขึ้นตามฤดูกาล

ราคาแก๊ส จะอยู่ในเทรนด์ขาขึ้น ช่วง 3Q-4Q ของทุกปี โดยปัจจุบันอยู่ที่ราว $550/ton หลัง จากที่พุ่งขึ้นไปทำจุดสูงสุดของปีที่เกือบ $600/ton เมื่อต้นเดือนที่ผ่านมา จะเป็นปัจจัยหนุนให้มาร์จิ้นแก๊สจะยืนสูงต่อเนื่อง นอกจากราคาแก๊สแล้ว ค่าเงินบาทที่อ่อนค่าลงในช่วงสู่ 33 THB/US$ คาดเป็นอีกปัจจัยที่จะช่วยหนุนกำไรจากธุรกิจในต่างประเทศ จากการแปลงค่าเงินหลังจากเงินบาทอ่อนค่า

ยอดขายในจีนมีโอกาสโตดีกว่าคาด …

ธุรกิจในจีนซึ่งคิดเป็น 1 ใน 3 ของพอร์ต คาดปริมาณการขายจะเติบโตสูง โดยคาดปีนี้จะขายได้ 1.35 ล้านตัน (+11% YoY) และมีโอกาสทำได้เกินเป้า เพราะ 1Q18 ยอดขายในจีนทำได้แล้ว 3.4 แสนตัน หรือราว 25% ของเป้าทั้งปี ขณะที่ปกติไตรมาส 1 จะเป็นไตรมาสที่ขายแก๊สอุตสาหกรรมน้อย เพราะมีวันหยุดตรุษจีน อีกทั้งนโยบายของรัฐบาลจีนที่ประกาศ ส่งเสริมให้โรงงานอุตสาหกรรมเปลี่ยนมาใช้พลังงานสะอาด “แก๊สปิโตรเลียม” พร้อมทั้งสั่งลดการใช้ ถ่านหินลง ซึ่งเข้มงวดมากในขณะนี้ เห็นได้จากโรงงานกระดาษในจีนที่มีการปรับเปลี่ยนเชื้อเพลิงจนทำให้ โรงงานขนาดเล็กที่ไม่มาตรฐานมลพิษต้องมีการปิดตัวลง

… และไม่ได้รับผลกระทบจาก สงครามการค้า

ตรงข้ามอุปสรรคทางการค้า จากสินค้าแก๊สที่รัฐบาลจีน มีโอกาสจะตั้งกำแพงภาษี Propane นำเข้าจากสหรัฐฯ กลับหนุนให้ราคาขายแก๊สในจีนปรับเพิ่มขึ้น โดยที่ผ่านมาเริ่มมีการกักตุน และล่าสุดมีการ ผันไปซื้อแก๊สจากคู้ค้าอื่นใน ตะวันออกกลาง ซึ่ง SGP นำเข้าจาก ตะวันออกกลางเกือบ100% และ ยังสามารถ ตั้งมาร์จิ้นเพิ่ม กับลูกค้าได้ตามราคาต้นทุนที่นำเข้าบวกกับราคาขายปลีกที่เพิ่มขึ้นจากการกักตุนสินค้าเพราะวิตกผลกระทบสงครามการค้า