ORI - ซื้อ

คาด ORI จะรายงานผลประกอบการ 2Q18 โดดเด่นที่สุดในกลุ่มทั้งการเติบโตของยอด Presales และ กำไรซึ่งจะออกมาดีกว่าที่ตลาดคาด และจะต้องมีการปรับกำไรขึ้น อีกทั้งช่วงครึ่งปีหลังคาดโมเมนตั้มของ Presales จะยิ่งดีขึ้นไปอีก จากการเปิดตัวโครงการใหม่ 3โครงการแบรนด์ Park และอีก 3 โครงการแนวราบ Britania สำหรับกำไรก็จะเติบโตก้าวกระโดดเพราะมีการโอนคอนโด Park24 เฟส 2 มูลค่า 1.1 หมื่นล้านบาท ที่สำคัญที่สุดกำไรมีโอกาสผิดคาดน้อยมาก เพราะเป้ารายได้ปีนี้ที่ 1.5 หมื่นล้านบาท บริษัทมี Backlog รองรับไว้แล้วถึง 90% ปัจจุบันหุ้นเทรด PE 9.9 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 11.7 เท่า แนะนำ ซื้อ

กลยุทธ์ การเคลียร์ inventory “เหนือเมฆ”

ยอด Presales ใน 2Q18 คาดที่ 5.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 100%YoY และ 8%QoQ ถึงแม้บริษัทจะไม่ได้เปิดโครงการเพิ่มในไตรมาสนี้ แต่ยอด Presales เติบโตแข็งแกร่งจากกลยุทธ์การตลาด เคลียร์ inventory ด้วยโปรโมชั่น “เหนือเมฆ” ซึ่งเน้นการจัดรูปแบบสินค้าและการให้บริการทางการเงินร่วมกับธนาคารกรุงเทพ ด้วยโปรโมชั่นผ่อนล้านละ 999 บาท ใน 3 ปีแรก ช่วยให้บริษัททำยอดขายได้สูงและคาดจะรักษาอัตรากำไรได้ดี

สำหรับช่วง 1H18 เราคาด Presales ที่ 10.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 150%YoY จากการเปิดตัวคอนโด 3 โครงการ Knightbridge มูลค่า 6.0 พันล้านบาท ใน 1Q18 และการออกโปรฯเหนือเมฆใน 2Q18 คาดส่งผลให้ระดับ inventory ของบริษัทอยู่ในระดับต่ำเพียงหลักพันล้านบาท

หนุนกาไร 2Q18 เติบโตสูงกว่าตลาดคาด

คาดกำไร 2Q18 ที่ 700 ล้านบาท เติบโต 193%YoY และ 43%QoQ ปัจจัยหนุนหลักมาจากการโอนโครงการใน Backlog ได้ตามแผนและโปรเหนือเมฆที่กล่าวมาข้างต้น หนุนให้รายได้อยู่ที่ 3,500 ล้านบาท เติบโต 201%YoY และ 76%QoQ และอัตรากำไรสุทธิอยู่ในระดับ 20% ลดลงจาก 1Q18 ที่ 24.6% เพราะ 1Q18 มีรายได้ค่าบริหารโครงการจากการเปิดโครงการ JV Knightsbridge จานวน 409 ล้านบาท ในขณะที่ 2Q18 คาดมีเพียง Share premium จำนวน 74 ล้านบาท

โมเมนตั้ม Presales แข็งแกร่งต่อเนื่อง

ช่วงครึ่งปีหลังคาดโมเมนตั้มของ Presales จะยิ่งดีขึ้นไปอีก จากการเปิดตัวโครงการใหม่ 3 โครงการแบรนด์ Park ใน 3Q18 ได้แก่ Park พญาไท (มูลค่า 4.5-4.8 พันล้านบาท), Park ทองหล่อ (มูลค่า 1.2 หมื่นล้านบาท) และการ Re-launch โครงการ Park24 เฟส 2 อีกราว 6 พันล้านบาท สำหรับแนวราบ Britania อีก 3 โครงการ 4 พันล้านบาท จะเปิดตัว 4Q18

โอกาสในการที่บริษัทจะปรับเป้าหมายธุรกิจขึ้น

หากผลประกอบการ 1H18 เป็นไปตามประมาณการ เราคาดบริษัทจะมีการแถลงปรับแผนธุรกิจขึ้นหลังงบ 2Q18 ออก และคาด consensus จะมีการปรับประมาณการกำไรขึ้นเช่นกัน เพราะยอด Presales 1H18 จะคิดเป็น 53% ของเป้าทั้งปีที่ 2 หมื่นล้านบาท ในขณะที่การเปิดตัวโครงการราว 70% อยู่ในช่วง 2H18 นอกจากนี้การรับรู้รายได้จะอยู่ที่ 36% ซึ่งมากกว่า ค่าเฉลี่ย 2 ปีที่ผ่านมาที่ การรับรู้รายได้ในช่วงครึ่งปีแรกอยู่ที่ 28% เท่านั้น