AGE - ซื้อ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

• การปรับกลยุทธ์จำหน่ายหนุน Volume ใกล้ High เดิม คาดกำไร 2Q61 โต 6%YoY: คาดกำไรงวด 2Q61 ราว 49.6 ล้านบาท เติบโตทั้ง 54.4% QoQ และ 48.6%YoY หลักๆเกิดจากการเพิ่มขึ้นของปริมาณการจำหน่ายถ่านหินต่อเนื่อง (ในประเทศเป็นหลัก) หลังบริษัทปรับกลยุทธ์การจำหน่ายที่ Aggressive มากขึ้นสะท้อนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงในช่วง 1 – 2 ปี ที่ผ่านมา ตลอดจนการ Restocking ของกลุ่มลูกค้ารายเดิมและรายใหม่ๆ โดยรวมคาดว่าน่าจะเป็นผลให้ AGE มีปริมาณขายในงวดนี้ใกล้เคียงกับระดับสูงสุดดั่งเช่นงวด 3Q60 หรือที่ราว 8.6 แสนตัน เติบโต 36%QoQ และ 58%YoY แต่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นไม่น่าต่ำเท่างวด 3Q60 ที่ 8.3% เนื่องจากการระบายสต๊อกสินค้ากลับเข้าสู่ภาวะปกติ (งวด 3Q60 มีการระบายสต๊อกที่มีต้นทุนสูง) โดยคาดอยู่ที่ 9.3% อ่อนตัวจากงวดก่อนหน้าที่ 10.9%
• ตลาดเวียดนามยังเป็น Strategic expansion ที่สำคัญ ซึ่งจะช่วยหนุน Volume 2H61 คงคาดกำไร 61 โตตามเดิมที่ 3%YoY : ด้านปริมาณจำหน่ายที่ประเทศเวียดนามแม้ยังไม่มีนัยฯมากนักแต่ปริมาณการนำเข้าถ่านหินในเวียดนามยังคงแสดงความคึกคักต่อเนื่อง กล่าวคือ ในเดือน เม.ย. – พ.ค. 61 ที่มีการนำเข้าเพิ่มขึ้น 132.5%YoY และ 147.2%YoY มาอยู่ที่ 2.25 และ 2.46 ล้านตัน ตามลำดับ (รายงานจากกรมศุลกากรเวียดนาม) บ่งบอกโอกาสทางธุรกิจที่สดใส ด้าน Outlook ช่วงครึ่งปีหลังภายในประเทศน่าจะยังคงมีความคึกคักอยู่ต่อเนื่อง แต่ปริมาณการจำหน่ายอาจทยอยกลับสู่ระดับการเติบโตปกติ เนื่องจากกลุ่มลูกค้าที่มีการสั่งซื้อแบบล็อตใหญ่อาจต้องใช้เวลาในการกลับมา Restocking อีกครั้ง แต่ด้วยปริมาณการจำหน่ายช่วง 1H61 ที่อาจเกิน 50% ของประมาณการทั้งปี กอปรกับปริมาณถ่านหินในเวียดนามที่น่าจะทยอยเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง Volume ถ่านหินทั้งปี 61 จึงน่าจะยังอยู่ในกรอบประมาณการของฝ่ายวิจัยที่ 2.95 ล้านตัน โดยรวมจึงยังคงประมาณการกำไรตามเดิมที่ 185 ล้านบาท เติบโต 53.3%YoY
• แนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 73 บาท Upside มีโอกาสสะท้อนจากความคาดหวังต่อ Volume ที่เติบโตก้าวกระโดด : แนวโน้ม Volume ที่น่าจะเติบโตก้าวกระโดดในไตรมาส 2 ที่กำลังจะสิ้นสุดลง กอปรกับการนำเข้าถ่านหินจากประเทศเวียดนามที่คึกคักอย่างมาก จึงคาดว่า AGE จะเริ่มสะท้อนประโยชน์จากปัจจัยหนุนดังกล่าวได้ไม่ช้าก็เร็วด้วยประสบการณ์การค้าถ่านหินในประเทศไทย โดยรวมจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 1.73 บาท (อิง Prospective PER 17.7 เท่า จากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 1 ปี) มี Upside จากราคาปัจจุบัน 21.8%

ปัจจัยสนับสนุน

- ตลาดต่างประเทศ : เวียดนาม (อันดับ 2 ใน SEA) และจีน (ใหญ่สุดในโลก) หนุนรายได้ปี 61 – 63

- ธุรกิจ Logistic จะมีสัดส่วนเพิ่มขึ้นช่วง 2H61

ความเสี่ยง

- การขยายส่วนแบ่งในต่างประเทศ ล่าช้ากว่าคาด

- กำไร หรือ ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน