D - ซื้อ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

Ø แนวโน้มในอนาคตสดใส : ภาพรวมการท่องเที่ยวที่ยังดีจากที่กระทรวงการท่องเที่ยวและกีฬาคาดว่าจะมีนักท่องเที่ยวต่างชาติในปี 61 เพิ่มขึ้น 10% จากปี 60 หรือประมาณ 37-38 ล้านคนเป็นเหตุผลสนับสนุนการเติบโตของยอดขายของบริษัท  เนื่องจากบริษัทมีสัดส่วนลูกค้าต่างชาติ 50-60% และส่วนที่เหลือ 40-50% เป็นลูกค้าคนไทย  ปัจจุบันบริษัทมีศูนย์ทันตกรรม และคลินิกทันต
กรรมทั้งหมด 16 สาขา ในกรุงเทพฯ 14 สาขา และภูเก็ต 2 สาขา ดำเนินการภายใต้ "BIDC" 1 สาขา "Dental Signature" 4 สาขา "Smile Signature" 8 สาขา และเพิ่งมีแบรนด์ใหม่ "Dental Planet" 3 สาขาที่เพิ่งซื้อจับกลุ่มเป้าหมายลูกค้าคนไทยที่มีรายได้ระดับปานกลาง และชาวต่างชาติ ทั้งนี้แผนการเปิดโรงพยาบาลทันตกรรมในย่านเพลินจิตที่ปัจจุบันอยู่ระหว่างก่อสร้างคาดจะแล้วเสร็จและเริ่มให้บริการราว 2Q62 จะช่วยหนุนรายได้เติบโตสูงในปี 62

Ø แนวโน้มกำไรครึ่งปีหลังเติบโตดีกว่าครึ่งปีแรก : ในช่วง 1Q61 มีรายได้จากการขาย 122 ล้านบาท +4%YoY -4%QoQ  และมีกำไรสุทธิ 11 ล้านบาท
-12%YoY +12%QoQ อัตรากำไรขั้นต้นเท่ากับ 35% ลดลงจาก 38% ใน 1Q60 และ 4Q60 ส่วนอัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 9% ลดลงจาก 10.6% ใน 1Q60 แต่ปรับดีขึ้นจาก 7.8% ใน 4Q60 ส่วนผลการดำเนินงานในช่วง 2Q61 ที่เข้าซื้อกิจการคลินิก 3 แห่งแบรนด์ Dental Planet เริ่มรับรู้รายได้ 1 มี.ค. ฝ่ายวิจัยคาดกำไรในช่วง 2Q61 ราว 13 ล้านบาท +17%QoQ และ +28%YoY ส่วนผลการดำเนินงานในช่วงครึ่งปีหลังมีแนวโน้มดีกว่าครึ่งปีแรกจากการรับรู้รายได้คลินิกใหม่ 3 แห่งเต็มไตรมาสใน Q3 และ Q4 และการรับรู้รายได้จากการเข้าซื้อกิจการบริษัท เด็นตัล วิชั่น จำกัด (DV) ซึ่งดำเนินธุรกิจจำหน่ายอุปกรณ์ที่เกี่ยวกับทันตกรรมที่คาดว่าแล้วจะแล้วเสร็จในวันที่ 1 ส.ค. 61  รับรู้รายได้เต็มไตรมาสใน Q3 และ Q4 เช่นกัน

Ø  ปรับประมาณการกำไรปี 61 เพิ่มขึ้น 6% : การเข้าซื้อคลินิก 3 แห่งและซื้อกิจการ DV ทำให้ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราการเติบโตของรายได้จากเดิม 5% เป็น  15% ทำให้คาดการณ์รายได้ปี 61 เพิ่มขึ้นเป็น 530 ล้านบาท เติบโต 5% ส่วนประมาณการกำไรสุทธิใหม่เพิ่มขึ้น 6% จากเดิม 58 ล้านบาทเป็น 61 ล้านบาท เติบโต 37%  จากปี 60  สำหรับปี 62 ด้วยสมมติฐานอัตราการเติบโตของรายได้ 20% เป็น 636 ล้านบาท และอัตรากำไรขั้นต้นราว 36.5% ส่งผลให้คาดการณ์กำไรสุทธิอยู่ที่ 78 ล้านบาท เติบโต 27%

Ø  คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับใช้ราคาเหมาะสม  13.20 บาทสำหรับปี 62 : ฝ่ายวิจัยมีมุมมองเชิงบวกต่อศักยภาพการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญในปี 62 จากการขยายธุรกิจแบบ Inorganic และการเริ่มเปิดดำเนินการโรงพยาบาลทันตกรรม  ราคาเหมาะสมซึ่งประเมินด้วยวิธี PEG Ratio อิงอัตราการเติบโตเฉลี่ยของกำไรสุทธิปี 60 – 62 ที่ระดับ 33% และคาดกำไรต่อหุ้นปี 62 ราว 0.40 บาทได้ราคาเหมาะสมใหม่เท่ากับ 13.20 บาท ซึ่งยังมี upside จากราคาปิดล่าสุด  ฝ่ายวิจัยจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”

ความเสี่ยง :

1. การเปิดสาขาใหม่ไม่เป็นไปตามแผน    2. จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติลดลง       3. การก่อสร้างโรงพยาบาลทันตกรรมไม่เป็นไปตามแผน