HARN - ซื้อ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

• ผลบวกจากอัตราแลกเปลี่ยนและการควบรวมหนุนกำไร New High ต่อเนื่อง : รายงานกำไรงวด 4Q60 ออกมาอยู่ที่ 7 ล้านบาท เติบโต 14.7%QoQ และ 224.3%YoY ทำจุดสูงสุดใหม่ต่อเนื่องหลังควบรวม CM ส่งผลให้รายได้รวมเติบโต 73.5%YoY มาที่ 320 ล้านบาท ขณะที่มีอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจาก 27.6% ในช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้ามาอยู่ที่ 33.9% โดยเป็นการเพิ่มขึ้นอย่างโดดเด่นของส่วนธุรกิจเครื่องพิมพ์ดิจิตอล (สัดส่วนรายได้ 25%) ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นมาอยูที่ 35 - 37% เทียบกับระดับปกติที่ราว 44% ซึ่งยังคงเป็นอานิสงส์จากค่าเงินบาทที่แข็งค่าอย่างต่อเนื่องในช่วงดังกล่าว นอกจากนี้อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้รวมมีการลดลงจากที่ 24.1% ในช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า มาอยู่ที่ 19.8%
• คาดกำไรปี 61 เติบโต 10%YoY ส่วนหนึ่งเป็นประโยชน์จากอัตราแลกเปลี่ยน : กำไรทั้งปี 60 มากกว่าที่ฝ่ายวิจัยคาดเล็กน้อยราว 2% หลักๆเกิดจากอัตรากำไรขั้นต้นที่เกินคาดจากผลบวกอัตราแลกเปลี่ยน ขณะที่ยอดขายยังค่อนข้าง In-line เป็นผลให้ปี 61 ฝ่ายวิจัยยังคงการเติบโตยอดขายตามเดิมราว 9.7%YoY ซึ่งจะมีแรงผลักดันหลักจากผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ ทั้งเครื่องพิมพ์ 3 มิติ ซึ่งมุ่งเน้นไปที่กลุ่มลูกค้าในวงการแพทย์เพื่อตอบสนองการทำวิจัยสร้างอวัยวะเทียม ตลอดจนความพยายามจำแนกสินค้าในกลุ่มดับเพลิงบางชิ้นเพื่อจำหน่ายในตลาดระดับพรีเมียม ขณะที่ค่าเงินบาทยังคงแข็งค่า (YTD –3.8%YoY) เป็นผลให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 29% มาอยู่ที่ 29.7% โดยรวมจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิขึ้นราว 5.7% มาที่ 143 ล้านบาท เติบโต 10%YoY
• ราคาเหมาะสมคงเดิมที่ 20 บาท คาดหวังปันผลปีละ 4 – 5% : การปรับประมาณการดังกล่าวยังไม่มีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยฯมากนักเนื่องจากสมมติฐานบางส่วนยังมาจากผลบวกจากค่าเงินบาทที่ค่อนข้างแข็งค่า เป็นผลให้ด้าน Valuation ในปัจจุบัน อิง PER 17.1 เท่า ใกล้เคียงคู่แข่ง ได้ราคาเหมาะสมอยู่ที่ 4.20 บาท มี Upside 28% ล่าสุดประกาศจ่ายปันผล 0.14 บาทต่อหุ้น XD วันที่ 9 มี.ค. 61 ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

ปัจจัยสนับสนุน

- สินค้า High Margin ยังขยายตัวต่อเนื่องตาม ผู้ซื้อรายใหญ่อย่าง 7-11

- ขยายตลาดไปด้านนวัตกรรมทางการแพทย์

ความเสี่ยง

- อัตราแลกเปลี่ยนผันผวน อาจส่งผลให้ประมาณการเปลี่ยนแปลง