ADVANC - ถือ

เนื่องจากภาวะการแข่งขันของอุตสาหกรรมที่ดูนิ่งมากขึ้น ภาพรวมของการใช้จ่ายที่ไม่ได้ดูแย่มาก และการใช้เงินอุดหนุนค่าเครื่องโทรศัพท์ที่เริ่มทรงตัว เราจึงคาดว่าอัตราการเติบโตของรายได้บริการและกำไรสุทธิจะยังคงแข็งแกร่งในไตรมาส 4/60 ต่อเนื่องไปยังปี 2561 นอกจากนี้อัพไซด์ยังจะมาจากการยืดจ่ายค่าใบอนุญาต 900 เมกะเฮิร์ซงวดสุดท้าย (ซึ่งจะถึงกำหนดในปี 2563) ออกไปเป็น 3-5 งวด เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” เนื่องจากราคาหุ้น ณ ปัจจุบันถือได้ว่าเต็มมูลค่าหุ้นแล้ว เราแนะนำให้เข้าลงทุนในหุ้น INTUCH แทนซึ่งให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูงกว่าที่ 5%

ขยายการชำระใบอนุญาต 900 เมกะเฮิร์ซงวดสุดท้าย เพิ่มมูลค่าDCF อีก 11-13 บาท/หุ้น

เราคาดว่าคสช. มีแนวโน้มที่จะใช้ม. 44 เพื่อที่จะยืดระยะเวลาการชำระค่าใบอนุญาตคลื่นความถี่ 900 เมกะเฮิร์ซออกไปเป็น 3-5 งวด ภายใต้สมมติฐานของกรณีที่น่าจะเป็นไปได้มากที่สุดได้แก่ การชำระค่าใบอนุญาตคลื่นความถี่ 900 เมกะเฮิร์ซถูกยืดออกไปเป็น 4 งวด (ในช่วงปี 2563-66) บวกด้วยอัตราดอกเบี้ยรายปีที่ 5% ซึ่งคำนวณบนยอดที่ค้างชำระ เราประเมินว่าจะส่งผลให้ราคาเป้าหมายของเราซึ่งประเมินด้วยวิธี DCF ณ สิ้นปี 2561 เพิ่มขึ้นอีก 12 บาทต่อหุ้น (หรือเพิ่มขึ้น 6.3%) ภายใต้สมมติฐานของการขยายระยะเวลาการจ่ายออกไปเป็น 3 ปี (จนถึงปี 2565) หรือขยายเวลาออกไปเป็น 5 ปี (จนถึงปี 2567) และเงื่อนไขของอัตราดอกเบี้ยข้างต้น เราประเมินว่าจะส่งผลให้ราคาเป้าหมาย DCF ของเราปรับเพิ่มขึ้นอีก 10.5 บาท (หรือเพิ่มขึ้น 5.6%) และเพิ่มขึ้นอีก 12.5 บาท (หรือเพิ่มขึ้น6.6%) ตามลำดับ

การซอยคลื่นความถี่ 1.8 กิกะเฮิร์ซออกเป็น 9 ใบอนุญาตจะนำไปสู่การแข่งขันในการประมูลที่ลดลง

เนื่องจากเราคาดว่าจะมีผู้ประกอบการโทรศัพท์เคลื่อนที่เพียงแค่ 3 หรือ 4 รายที่จะเข้าร่วมประมูลใบอนุญาตคลื่นความถี่ 1.8 กิกะเฮิร์ซของกสทช. เราจึงประเมินว่าการซอยคลื่นความถี่ 1.8 กิกะเฮิร์ซออกเป็น 9 ใบอนุญาตๆ ละ 5 เมกะเฮิร์ซ x2 น่าจะนำไปสู่การแข่งขันด้านการประมูลที่ลดลง เงื่อนไขข้างต้นยังจะส่งผลบวกต่อทั้ง ADVANC และ TRUE ซึ่งทั้งสองรายอาจจะไม่ต้องการจำนวนคลื่นความถี่ที่มากถึง 15 เมกะเฮิร์ซ x2 ซึ่งกสทช.ได้วางแผนที่จะเปิดประมูลก่อนหน้านี้ ถ้า ADVANC สามารถที่จะประมูลชนะสล็อตคลื่นความถี่ 1.8 กิกะเฮิร์ซของกสทช. ที่ใกล้เคียงกับคลื่นความถี่ 1.8 กิกะเฮิร์ซเดิมของ ADVANC เราคาดว่าจะเป็นประโยชน์โดยตรงกับ ADVANC เนื่องจากสามารถที่จะใช้คลื่นความถี่ที่ประมูลมาได้เกือบจะทั้งหมดโดยไม่ต้องแบ่งคลื่นบางส่วนไว้เป็นการ์ดแบนด์ และเนื่องจาก ADVANC และ TRUE คาดว่าจะเลือกแค่บางสล็อตของคลื่นความถี่ 1.8 กิกะเฮิร์ซที่จะเปิดประมูล ดังนั้นจึงมีความเป็นไปได้ว่าบางสล็อตของคลื่นความถี่ 1.8 กิกะเฮิร์ซอาจจะขายไม่ออก

ยังไม่มีความชัดเจนเรื่องการปรับเพิ่มอัตราการจ่ายปันผลถ้าค่าใบอนุญาตคลื่นความถี่ 900 เมกะเฮิร์ซถูกยืดออกไปจากเดิม

เราเชื่อว่า ณ ปัจจุบัน ADVANC ยังคงลังเลที่จะปรับเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผลให้สูงกว่า 70% ของกำไรสุทธิของงบรวม เนื่องจากบริษัทยังคงต้องมีภาระหนักสำหรับการจ่ายค่าใบอนุญาตคลื่นความถี่ 900 เมกะเฮิร์ซงวดสุดท้ายและยังคงไม่แน่ใจว่าจะต้องเข้าร่วมประมูลคลื่นความถี่ใหม่ของกสทช.ในอนาคตรวมถึงเงินลงทุนใหม่อีกหรือไม่ บริษัทตั้งใจที่จะพิจารณาประเด็นเรื่องดังกล่าวซึ่งน่าจะมีความชัดเจนมากขึ้นในปี 2563 ไม่ใช่ ณ ปัจจุบัน ถึงแม้ว่าค่าใบอนุญาตคลื่นความถี่งวดสุดท้ายหรืองวดที่สี่จะถูกยืดออกไปในที่สุด เรายังคงอยากที่จะใช้สมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผลเท่าเดิมไปก่อนที่ 70% หลังจากปี 2563 เป็นต้นไป

คาดกำไรหลักไตรมาส 4/60 เติบโตแข็งแกร่ง

เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 4/60 ที่ 7.25 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY แต่ลดลง 3% QoQ หากไม่รวมรายการอัตราแลกเปลี่ยนและรายการพิเศษอื่นๆ เราคาดกำไรหลักไตรมาสนี้ที่ 6.99 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 24% YoY และ 1% QoQ กำไรหลักที่คาดว่าจะเติบโตแข็งแกร่ง YoY เนื่องจากค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญขาดทุนจากธุรกิจขายเครื่องโทรศัพท์ที่ลดลง (เนื่องจากเงินอุดหนุนค่าเครื่องโทรศัพท์ที่ลดลงซึ่งให้กับลูกค้าโพสต์เพดที่เฉพาะเจาะจงมากขึ้น) ต้นทุนด้านกฎระเบียบที่ลดลงและ
รายได้บริการที่ยังคงเติบโตต่อเนื่อง