AMA - ซื้อสะสม

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

• คาดกำไรทำจุดสูงสุดใหม่ในงวด 4Q60 ที่ 58 ล้านบาท +34.6%YoY ตามกองเรือที่ขยายตัวต่อเนื่อง : คาดการณ์ผลกำไรสุทธิงวด 4Q60 ออกมาอยู่ที่ 61 ล้านบาท เติบโตทั้ง 30%QoQ และ 6%YoY ทำจุดสูงสุดของปี 2560 โดยสาเหตุหลักมาจากการเริ่มดำเนินงานของกองเรือขนาดใหม่ที่ 8.3 หมื่น DWT (จำนวน 10 ลำ) เต็มไตรมาสเป็นงวดแรก เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนที่ 4.66 หมื่น DWT หนุนรายได้เติบโต 16.6%QoQ และ 56.7%YoY และคาดสามารถรักษาอัตรากำไรขั้นต้นไว้ในระดับสูงได้ที่ราว 30% จากการปรับขึ้นอัตราค่าระวางเรือตามต้นทุนน้ำมันที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ ธุรกิจรถบรรทุกคาดจะกลับมามีอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับปกติเช่นเดียวกันที่ราว 20% จากงวด 3Q60 ที่ 15% หลังผ่านช่วง Low season จากฤดูมรสุม ขณะที่คาดผลลบจากอัตราแลกเปลี่ยน (ค่าเงินบาท/USD แข็งค่า 2.3% ในงวด 4Q60) อาจเข้ามากดดันเล็กน้อยราว 3 ล้านบาท ใกล้เคียงงวด 3Q60
• ปี 61 กองเรือที่น่าจะออกมากกว่าคาดเป็นโอกาสให้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิเดิมที่คาด + 36%YoY : ล่าสุดบริษัทเตรียมรับมอบเรือใหม่อีก 1 ลำ ในปลายเดือน ม.ค. นี้และเริ่มดำเนินงานต้นเดือน มี.ค. เป็นต้นไป ซึ่งปัจจุบันมีออเดอร์รองรับเป็นที่เรียบร้อยแล้ว นอกจากนี้ บริษัทยังมีแผนซื้อเรือเพิ่มเติมอีก 2 ลำ ในช่วงที่เหลือของปี ภายใต้ฐานะการเงินที่ยังมีพื้นที่ กล่าวคือมี DE Ratio อยู่ที่ 0.86 เท่า โดยหากขยายกองเรืออีก 3 ลำ คาดจะส่งผลให้ DE Ratio เพิ่มขึ้นเป็นเพียง 2 – 1.3 เท่า ขณะที่สมมติฐานของฝ่ายวิจัยได้คาดการณ์เรือลำใหม่ 2 ลำเท่านั้น การเข้าซื้อเรือที่มากกว่าคาด อาจส่งผลให้มีการปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 61 อย่างไรก็ตามคงประมาณการกำไรสุทธิไว้ตามดิมที่ 254 ล้านบาท เติบโต 36%YoY เพื่อความ Conservative
• คาดเห็นกำไรรายไตรมาสเติบโต YoY ตลอดทั้งปี 61 คงคำแนะนำ “ซื้อสะสม” ราคาเหมาะสม 40 บาท : ในระยะสั้นจากการคาดการณ์กำไนสุทธิในงวด 4Q60 ทำจุดสูงสุดใหม่ พร้อมกับคาดว่ากำไรรายไตรมาส น่าจะเติบโต YoY ตลอดทั้งปี 61 จากผลของโอกาสการเพิ่มกองเรือที่มากกว่าคาด เป็นผลให้ฝ่ายวิจยังคงคำแนะนำ “ซื้อสะสม” หุ้น AMA ราคาเหมาะสมปี 61 อยู่ที่ 19.40 บาท (อิง PEG ที่ 1 เท่า จาก CAGR ที่ 30%) มี Upside 20.5%

ปัจจัยสนับสนุน

- ให้บริการด้วยกองเรือใหม่เต็มไตรมาสเป็นงวดแรกใน 4Q60

- 4Q60 เป็นช่วง High Season ของธุรกิจ

ความเสี่ยง

- ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน

- การนำเรือเข้า Dry  Dock ที่มากกว่าคาดอาจส่งผลให้กำไรต่ำคาด