TISCO - ซื้อ

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” TISCO เนื่องจากคาดกำไรปี 2560 และ 2561 โตแกร่งถึง 26% (มาอยู่ที่ 6.3 พันล้านบาท) และ 10% (6.9 พันล้านบาท) ตามลำดับ หนุนโดยการตั้งสำรองฯ ลดลง และส่างต่างอัตราดอกเบี้ยสูงถึง 3.9% ในทั้งปี 2560 และ 2561 นอกเหนือจากนี้การที่ TISCO เข้าซื้อพอร์ตสินเชื่อรายย่อยของธนาคาร Standard Chartered (SCBT) มูลค่า 3.6 หมื่นล้านบาท ในไตรมาส 4/60 หนุนให้ TISCO มีฐานลูกค้ามากขึ้น และเปิดโอกาสการขยายฐานสินเชื่อโดยเราคาดอย่างอนุรักษ์นิยมว่าสินเชื่อปี 2560 จะเติบโต 12% และ 2% ในปี 2561

คาดกำไรไตรมาส 4/60 เติบโต 34% YoY – ตั้งสำรองฯ ลดลง

คาด TISCO จะรายงานกำไรสำหรับไตรมาส 4/60 ที่ 1.73 พันล้านบาท เติบโต 34% YoY และ 10% QoQ ซึ่งจะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี หนุน
โดยการเข้าซื้อพอร์ตสินเชื่อรายย่อยจาก SCBT และการตั้งสำรองฯ ลดลง 25% YoY มาอยู่ที่ 726 ล้านบาท (แต่สูงขึ้น 19% QoQ) สัดส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมของธนาคารอยู่ที่ 2.34% ณ สิ้นเดือนก.ย. 2560 โดยมีอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้สูงที่สุดในกลุ่มธนาคารที่ 186% เรายังไม่เห็นว่า TISCO ต้องตั้งสำรองฯ เพิ่มในไตรมาส 4/60 หรือปี 2561 ประมาณการของเราชี้ว่าสินเชื่อสุทธิเติบโตสำหรับไตรมาส 4/60 ของธนาคารอยู่ที่ 12% Yoy และ 17% QoQ ขณะที่คาดรายได้ค่าธรรมเนียมอยู่ที่ 1.63 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น
25%

สินเชื่อพุ่งไตรมาส 4/60 หนุนโดยการควบรวมสินเชื่อ SCBT

หลังจากที่สินเชื่อลดลง 6% YTD ในเก้าเดือนแรกของปี 2560 พร์ตสินเชื่อของธนาคารเติบโตอย่างมีนัยสำคัญในไตรมาส 4/60 หนุนโดยการเข้า
ซื้อพอร์ตสินเชื่อรายย่อยของ SCBT มูลค่ากว่า 3.6 หมื่นล้านบาท และการดำเนินงานใน ไมโครไฟแนนซ์ (สมหวังเงินสั่งได้) เติบโตอย่างรวดเร็ว
ดังนั้น เราคาดพอร์ตสินเชื่อ ณ สิ้นปี 2560 ของธนาคารรวมอยู่ที่ 2.4 แสนล้านบาท สูงขึ้น 11% YoY และ 17% QoQ

คุณภาพสินทรัพย์ดีเป็นอัพไซด์ต่อประมาณการกำไร

TISCO คาดการกันสำรองหนี้สูญคิดเป็น 1% ของสินเชื่รวมในปี 2560(อาจต่อเนื่องถึงปี 2561) หลังจากที่ธนาคารมีอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะ
สูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้สูงถึง 186% (สูงที่สุดในกลุ่มฯ) และสัดส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมอยู่ที่ 2.34% ณ สิ้นเดือน
ก.ย. 2560 ธนาคารตั้งเป้าต้นทุนการให้สินเชื่อต่ำกว่าประมาณการของเรา 1.1% สำหรับปี 2560 และ 1.3% สำหรับปี 2561 หาก TISCO สามารถบรรลุเป้าหมายดังกล่าว จะเป็นอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรปี 2560 และ2561 ของเรา