MEGA - ซื้อ

กำไรสูงกว่าคาด

MEGA รายงานกำไรสุทธิไตรมาส3/60 ที่ 246 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 47% YoY แต่ลดลง 15% QoQ หากไม่รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 55 ล้านบาทในไตรมาสนี้ กำไรหลักสุทธิจะอยู่ที่ 301 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 60%YoY แต่ลดลง2%QoQ ซึ่งสูงกว่าที่เราคาด 36% โดยส่วนใหญ่มาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูง
กว่าคาดและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลงกว่าที่เราได้ประมาณการไว้กำไรหลักรวม 9 เดือนของปี 2560 คิดเป็น 80% ของประมาณการกำไรปี 2560

ประเด็นหลักผลประกอบการ

ยอดขายรวมปรับตัวเพิ่มขึ้น 11% YoY ทรงตัว QoQ อยู่ที่ 2.4 พันล้านบาทในไตรมาส3/60 ซึ่งได้แรงหนุนจากการเติบโตของ Mega We Care และธุรกิจ
รับจ้างผลิต รายได้จากธุรกิจ Mega We Care ปรับตัวเพิ่มขึ้น 27% YoYเนื่องจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งสำหรับผลิตภัณฑ์ยาและอาหารเสริมในภูมิภาค
เอเชียตะวันออกเฉียงใต้และแอฟริกา แต่ลดลง 2% QoQ จากปัจจัยตามฤดูกาลรายได้จากธุรกิจรับจ้างผลิตปรับตัวเพิ่มขึ้น 4% YoY แต่ลดลง 4% QoQ
อย่างไรก็ตามรายได้จากธุรกิจ Maxxcare ปรับตัวลดลง 3% YoY เนื่องจากการสูญเสียลูกค้ารายใหญ่ในประเทศเมียนมาร์ (แต่เพิ่มขึ้น 4% QoQ) อัตรากำไรขั้นต้นของ MEGA อยู่ที่ 44.9% ในไตรมาส3/60 เทียบกับ 41.1% ในไตรมาส3/59 ซึ่งได้แรงหนุนจากรายได้ที่เติบโตจากธุรกิจ Mega We Care (ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวมากกว่าธุรกิจอื่นๆ) และผลิตภัณฑ์ Mega We Care มีสัดส่วนที่สูงขึ้นกว่าผลิตภัณฑ์อื่น สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายปรับตัวลดลงจาก 31.4% ในไตรมาส3/59 มาอยู่ที่ 30.9% ในไตรมาส3/60 เนื่องจากการควบคุมต้นทุนทางการตลาดที่ดีขึ้น

แนวโน้ม

กำไรไตรมาส4/60 จะปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY จากรายได้ที่เติบโตแข็งแกร่งจากธุรกิจ Mega We Care เนื่องจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งสำหรับผลิตภัณฑ์ยาและ
อาหารเสริมและการขยายตลาดในภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้และแอฟริกานอกจากนี้ธุรกิจ Maxxcare จะขยายตัวอย่างแข็งแกร่งจากความต้องการกลุ่ม
สินค้าอุปโภคบริโภคที่มีอัตราการบริโภคสูงและลูกค้ารายใหม่ในประเทศเมียนมาร์เพื่อทดแทนการสูญเสียลูกค้ารายเดิมในไตรมาส1/60 อัตรากำไรขั้นต้นจะ
ปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY จากสัดส่วนรายได้ที่สูงขึ้นในธุรกิจ Mega We Care (ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าธุรกิจอื่นๆ)

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักปี 2560 ขึ้น 14% มาอยู่ที่ 1.1 พันล้านบาทและปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2560 มาอยู่ที่ 50.00 บาท จาก 45.50
บาท

คำแนะนำ

แนวโน้มผลประกอบการและกำไรที่ดีน่าจะจำกัดการปรับตัวลดลงของราคาหุ้นการคาดการณ์ผลการดำเนินงานของกำไรที่เติบโตแข็งแกร่งในไตรมาส4/60
กอปรกับโอกาสในการปรับเพิ่มประมาณการกำไรระยะยาวจากธุรกิจใหม่ ได้แก่ Mega-Malee, the Wellness We Care Center และผลิตภัณฑ์สำหรับเด็ก จากการปรับเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้น 19% เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ