JMART - ซื้อ

JMART - ซื้อ

Earnings in line

กำไรอ่อนตัวลง QoQ ตามคาด

บริษัทรายงานกำไร 3Q17 ที่ 131 ล้านบาท เติบโต 20%YoY แต่ลดลง 11%QoQ ผลประกอบการอ่อนตัวลง QoQ เพราะกำไรของ JMT อ่อนตัวลง
จาก 2Q17 21%QoQ

กำไร 9M17 คิดเป็น 71% ของประมาณการกำไรทั้งปี

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

รายได้จากการขายอยู่ที่ 2,409 ล้านบาท เติบโต 10%YoY และ 1.5%QoQ การเติบโตเป็นผลจากการขายโทรศัพท์มือถือและกล้องถ่ายรูปที่เติบโตขึ้น
รวมถึงการขายผ่านช่องทางการจัดจำหน่ายอื่น

รายได้จากการติดตามหนี้สินและบริการอื่นอยู่ที่ 482 ล้านบาท เติบโต 65%YoY และ ทรงตัว QoQ เพราะพอร์ตลูกหนี้ที่ซื้อเข้ามา บริษัทสามารถบริหารและจัดเก็บได้ดี และมีรายได้ดอกเบี้ยจากการเติบโตของธุรกิจปล่อยสินเชื่อบุคคลเพิ่มขึ้น

รายได้จากค่าเช่าและบริการอยู่ที่ 176 ล้านบาท เติบโต 46%YoY และทรงตัว QoQ เพราะโครงการ The Jas Urban ศรีนครินทร์

ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในบริษัทร่วมอยู่ที่ -2.7 ล้านบาท ลดลงเมื่อเทียบทั้ง YoY และ QoQ เพราะผลประกอบการของ SINGER อ่อนตัวลง

แนวโน้ม

คาดกำไร 4Q17 จะเติบโต YoY และ QoQ ได้ การเติบโตเป็นผลจากการขายโทรศัพท์มือถือและกล้องถ่ายรูปที่เติบโตขึ้นตามอุตสาหกรรม และจาก
กำไรของ JMT ที่คาดเติบโตสูงอย่างต่อเนื่อง และผลประกอบการของ SINGER ที่คาดจะกลับมามีกำไรอย่างมีนัยยะ รวมถึงกลยุทธ์การขายของ
บริษัทเองที่คาดจะหนุนให้กำไรมีการเติบโตต่อเนื่อง

สิ่งที่เปลี่ยนแปลงไป

เรายังคงประมาณการกำไรปี 2017-18 ไว้ที่ 554 และ 705 ล้านบาท เติบโต 26% และ 27% ตามลำดับ โดยคาดรายได้จากการขายโทรศัพท์มือถือจะ
เติบโตได้ตามสภาวะอุตสาหกรรม และผลประกอบการของ JMT ที่คาดเติบโตสูงจะเป็นปัจจัยหนุนผลประกอบการที่สำคัญ

คำแนะนำ

เราคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 21.3 บาท (อิง P/E 27 เท่า จากค่าเฉลี่ยในอดีต +1SD; Fully diluted EPS บนกำไรปี 2018) คาดปัจจัยหนุนราคาหุ้นมาจาดแนวโน้มกำไรที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง ในขณะที่ปัจจุบันราคาหุ้นเทรดบน P/E 24.0 และ 18.8 เท่า ในปี 2017-18 ตามลำดับ นับว่ามาแพงเมื่อเทียบกับการเติบโตที่ 27% ส่งผลให้ PEG ต่ำกว่า 1 เท่า