Small-Cap SECTOR UPDATE

ประเด็นการลงทุน

ในไตรมาสนี้ หุ้น Small-Cap ที่เรา cover และคาดจะรายงานกำไรโดดเด่นจะอยู่ใน 3 กลุ่มหลัก ได้แก่ ค้าปลีก IT (COM7 JMART) เช่าซื้อ (ECL) และ รับเหมาฯตัวเล็ก (TPOLY PYLON SEAFCO) เราปรับราคาเป้าหมายของหุ้นไปอิงฐานกำไรปี 2018 ได้ราคาเป้าหมายใหม่เป็น COM7 17.40 บาท ; JMART 21.30 บาท; ECL 8.00 บาท; TPOLY 8.00 บาท; PYLON 16.80 บาท; SEAFCO 10.50 บาท แนะนำ “ซื้อ” COM7 ECL TPOLY เป็น top pick ในแต่ละกลุ่ม

ค้าปลีก IT: SSS โตแรง หยุดไม่อยู่

COM7: เราคาดกำไร 3Q17 ที่ 125 ล้านบาท เติบโต 37%YoY ปัจจัยหนุนจาก โมเมนตั้มของยอดขาย SSS ที่ยังคงเติบโตแรง คาดยอดขาย iPhone 6 และ iPhone 7 ในช่วงที่ผ่านมาเติบโตสูงในช่วงการเปลี่ยนรุ่น เป็น iPhone 8 ซึ่ง iPhone รุ่นเก่ามีการปรับราคาลงมากินส่วนแบ่งตลาดแบรนด์อื่น ในขณะที่ COM7 ไม่ได้เสียมาร์จิ้นในการปรับราคาขายลง JMART: คาดกำไร 3Q17 ที่ 130 ล้านบาท เติบโต 20%YoY แต่ลดลง 12%QoQ เพราะกำไรของ JMT คาดเติบโตสูง YoY แต่คาดลดลงQoQ เพราะใน 2Q17 มีฐานสูงจากการรับรู้กำไรการซื้อพอร์ต Standard Chartered และคาดยอดขายในส่วนธุรกิจมือถือยังคงเติบโตได้ดีตามภาะอุตสาหกรรม

เช่าซื้อ: ยอดสินเชื่อโตแรง หนุนกำไร new high

ECL: เราคาดกำไร 3Q17 จะทำ New High อีกครั้งเป็น 38 ล้านบาท เติบโต 90%YoY และ 9%QoQ ปัจจัยหนุนมาจาก snowball effect ของสินเชื่อที่มีการเติบโตแรงอย่างต่อเนื่อง ประกอบกับส่วนต่างดอกเบี้ยรับ (NIM) เราคาดยังคงสูง 6.3% อยู่ เพราะเพราะกลยุทธ์การเน้นสินเชื่อ Big Bike และ Mini Big Bike ที่ให้ดอกเบี้ยรับสูงกว่ารถยนต์ ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยเราคาดยังคงทรงตัวในระดับต่ำ อิงจากอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ยังคงทรงตัว

รับเหมาตัวเล็ก: เลือกเล่นตัวที่ยังไม่ขึ้น

นับแต่เราแนะซื้อ SEAFCO จนปัจจุบันราคาขึ้นมาชนราคาเป้าหมายปี 2017 แล้ว กลยุทธ์แนะให้เล่นตัวรองที่ราคายังไม่ขึ้น และมี valuation ที่ถูกว่า และแนวโน้มกำไรเติบโตดีเช่นกัน คือ TPOLY และ PYLON

TPOLY: คาดกำไร 3Q17 จะอยู่ที่ 50 ล้านบาท เติบโต 600%YoY และทรงตัวในระดับสูง QoQ จากการรับรู้รายได้ใน backlog ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูง และการรับรู้รายได้ขายไฟฟ้าโรงไฟฟ้าพัทลุงของ TPCH

PYLON: คาดกำไร 3Q17 ที่ 50 ล้านบาท เติบโตราว 20% YoY และ 212%QoQ โดยบริษัทมี backlog สิ้น 2Q17 ที่ราว 500 ล้านบาท คาดจะ
รับรู้ได้ในไตรมาสนี้ราว 220-250 ล้านบาท ขณะที่มาร์จิ้นที่มีการรับงานเข้ามาในช่วงหลังๆ คาดมาร์จิ้นดีกว่างานที่รับเข้ามาในช่วงปลายปีที่แล้วซึ่งมีการแข่งขันที่รุนแรง ส่งผลให้ภาพรวมสูงขึ้น

SEAFCO: คาดกำไร 3Q17 จะกลับมาสู่โหมดการเติบโตอีกครั้ง เป็นกำไร 52 ล้านบาท เติบโตราว 310% YoY และ 36%QoQ จากการรับรู้รายได้ใน Backlog ที่มีสูงราว 1,500 ล้านบาท (เมื่อปลาย 2Q17) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นคาดสูงขึ้นจากปีที่แล้วซึ่งมีการปิดงานและ revised ต้นทุนเพิ่มในโครงการพรานนก