MEGA - ซื้อ

MEGA - ซื้อ

ธุรกิจสดใส...ไฉไลกว่าเดิม!

ประเด็นการลงทุน

แม้ว่าราคาหุ้นของ MEGA จะปรับตัวเพิ่มขึ้น 36% ตั้งแต่เราเริ่มวิเคราะห์ในวันที่ 19 มิ.ย. 2560 ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” แต่เราก็ยังยืนยันมุมมองเดิมที่จะให้คำแนะนำ”ซื้อ” ต่อไปเนื่องจากเราประทับใจในเรื่องการเติบโตในระยาวของบริษัท กอปกับผลประกอบการในช่วงครึ่งหลังของปี 2560 ต่อเนื่องจนถึงปี 2562 มีแนวโน้มว่าจะมากกว่าประมาณการณ์เดิมของเรา เนื่องจากยอดขายของธุรกิจ Mega We Care ที่เพิ่มขึ้นและอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นจากสัดส่วนของรายได้ของสัดส่วนการขายผลิตภัณฑ์ของ Mega We Care ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรปี 2560-2562 ขึ้น 20%,17% และ 21% ตามลำดับ เราปรับเป้าหมายการลงทุน ณ สิ้นปี 2561 ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 45.50 บาท

แนวโน้มกำไรของ MEGA และอัตรากำไรขั้นต้นแข็งแกร่งมากยิ่งขึ้น

ยอดขายในช่วงครึ่งหลังของปี 2560 จนถึงปี 2562 ของธุรกิจ Mega We Care ดูแข็งแกร่งกว่าแต่ก่อน เนื่องจากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ตัวใหม่ภายใต้แบรนด์ Bio-Life และการเติบโตของยอดขายในประเทศไทยและแอฟริกา เราจึงปรับเพิ่มคาดการณ์ยอดขายในปี 2560-2561 ของเรา 2% ยิ่งไปกว่านั้นเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะมากกว่าที่เราคาดการณ์เดิม หนุนโดยสัดส่วนการขายผลิตภัณฑ์ Mega We Care (ธุรกิจ Mega We Care มีอัตรากำไรขั้นต้นมากกว่าธุรกิจอื่นๆ) ทั้งนี้ เราปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราขั้นต้นกำไรจากเดิม 42% สำหรับปี 2560, 42.7% สำหรับปี 2561 และ 42.4% สำหรับปี 2562 มาอยู่ที่ 43.6%, 44.1%, และ 44.2% ตามลำดับคาดตัวเลขกำไรไตรมาส 3/60 แข็งแกร่งเราคาดกำไรหลักไตรมาส 3/60 อยู่ที่ 222 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 18% YoY แต่ลดลง 24% QoQ เนื่องจากช่วงฤดูกาล โดยคาดการของเรามากกว่าที่เราคาดการณ์ในไตรมาส 3/60 ถึง 27% เราคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 12%
YoY หนุนโดยการเติบโตของยอดขายผลิตภัณฑ์ MEGA We Care ที่ 21% YoY (โดยเราคาดว่ากำไรจากธุรกิจ Maxxcare จะเพิ่มขึ้น 6% YoY)
อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 43.4% เพิ่มขึ้นจาก 41.1% ในไตรมาส 3/59 เนื่องจากรายได้จากธุรกิจ Mega We Care ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งมาจากการ
ได้ประโยชน์จากประหยัดต่อขนาดซึ่งสอดคล้องกับการขยายตัวของยอดขาย

การเติบโตทั้งระยะสั้นและระยะยาวยังคงน่าตื่นตาตื่นใจ

นอกจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งของผลิตภัณฑ์เวชภัณฑ์และอาหารเสริมในตลาดเอชียตะวันเฉียงใต้ MEGA ยังขยายธุรกิจไปยังธุรกิจอื่นๆซึ่งเกี่ยวเนื่องกัน ซึ่งคาดว่าจะเห็นการเติบโตที่ชัดเจนในปีหน้า ได้แก่ 1) ธุรกิจ Mega Malee ซึ่งมีแผนที่จะออกผลิตภัณฑ์ในเดือนมีนาคม 2561 2) ศูนย์ดูแลสุขภาพ Wecare Center และ 3) ผลิตภัณฑ์สำหรับเด็กเล็ก โดยทั้ง3 ธุรกิจเรายังไม่ได้นำมารวมในประมาณการของเรา

เราเชื่อว่าการเติบโตระยะยาวอยู่ในช่วงเริ่มต้นเท่านั้น เนื่องจากบริษัทมีแนวโน้มการขยายการลงทุนที่เพิ่มขึ้นในประเทศต่างๆ ทั้งในแถบเอชียตะวันออกเฉียงใต้ และประเทศแอฟริกา ทั้งในรูปแบบขยายธุรกิจเดิมและการควบรวมกิจการ