AMA - ถือ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

Ø  คาดกำไร 3Q60 กลับมาเติบโต QoQ โดยมีกำลังขับเคลื่อนจากเรือใหม่ที่เข้าทำการได้เร็วกว่าที่รับมอบลำก่อนหน้า แต่อาจถูกกดันด้วยอัตราแลกเปลี่ยนบางส่วน : คาดรายได้จากการดำเนินการกลับมาเติบโตได้ที่ 24.6%QoQ จากการเปรียบเทียบความแตกต่างระหว่างไตรมาส (2Q60 vs 3Q60F) 2 ปัจจัยหลัก คือ 1) การรับเรือลำที่ 10 “M.T. Global Jupiter” เข้ามาดำเนินการในช่วงต้นเดือน ก.ย. 60 ไม่ต้องมีการนำเข้าอู่แห้งก่อนนำมาดำเนินการ เนื่องจากมีอายุการเดินเรือที่น้อยกว่า นอกจากนี้ ยังมีช่วงเวลาการรับมอบก่อนเข้าทำการจริงที่น้อยกว่า และมีระยะเวลาเริ่มดำเนินการในไตรมาสนั้นๆที่มากกว่า 2) ไม่มีการนำเรือเข้า Dry Dock ในไตรมาสนี้ และยังส่งผลให้แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นของ AMA เพิ่มสูงขึ้นจากไตรมาสก่อนหน้า ที่ 26.5% (จุดต่ำสุดในรอบ 9 ไตรมาส) มาอยู่ที่ 27.4% อย่างไรก็ตาม AMA อาจมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนต่อเนื่อง QoQ มากดดันผลกำไรบางส่วน โดยรวมจึงคาดกำไรสุทธิงวด 3Q60 จะเติบโตได้ราว 38.5%Qoq มาอยู่ที่ 42.5 ล้านบาท

Ø  คงกำไรปี 60 ตามเดิม เติบโต 30%YoY จากที่เชื่อว่า 4Q60 จะสามารถเติบโตได้ต่อ QoQ จาก High season หนุน  : แม้กำไรงวด 9M60 ที่ฝ่ายวิจัยคาด จะคิดเป็น 70% ของประมาณการของฝ่ายวิจัย แต่เนื่องจากช่วง 4Q60 มีหลายปัจจัยบวกหนุนผลกำไรของ AMA ให้เติบโตต่อเนื่อง QoQ คือ 1) การดำเนินการของเรือใหม่ เต็มไตรมาสเป็นงวดแรก 2) เข้าสู่ช่วงฤดูกาลการใช้น้ำมันจากทั้งการผ่านช่วงหน้าฝน และเข้าสู่หน้าท่องเที่ยว เป็นผลให้ฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการกำไรปี 60 ตามเดิม คือ เติบโต 30%YoY มาที่ 186.8 ล้านบาท ส่วน ปี 61 ยังคงคาดว่าจะเติบโตต่อเนื่องได้อีกราว 36%YoY จากการดำเนินการเต็มปีเป็นปีแรกของเรือใหม่ 3 ลำ ที่คิดเป็นสัดส่วนของกองเรือกว่า 50% (จากทั้งสิ้น 8.3 หมื่น DWT) ซึ่งจะหนุนให้คาดว่ารายได้ในปี 61 เติบโต 45%YoY

Ø  การเติบโตเฉลี่ยต่อปีที่สูงกว่า 30% เป็นผลให้ยังคงคำแนะนำ “ถือ” : ภายหลังการผ่านจุดต่ำสุดในช่วง 2Q60  นับจากนี้ เชื่อว่าจะเห็นการเติบโตของกำไรบริษัทที่เริ่มมีความเสถียรภาพมากขึ้น จึงยังคงราคาพื้นฐานตามเดิม อิง PEG ที่ 1 เท่า กับ CAGR ปี 60 – 61 เฉลี่ย 33% ได้ราคาเหมาะสมในปี 61 ที่ 19.40 บาท มี Upside จากราคาปัจจุบัน 20% จึงคงคำแนะนำ “ถือ” เพื่อรอการทยอยกลับมาเติบโตต่อเนื่องอีกครั้ง   

ปัจจัยสนับสนุน

- เรือใหม่ มีการนำเข้ามา Operate ระหว่างไตรมาสได้รวดเร็วกว่าเรือที่ส่งมอบก่อนหน้า และไม่ต้องนำเข้า Dry Dock

- 4Q60 เป็นช่วง High Season ของธุรกิจ

ความเสี่ยง

- ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่มากกว่าคาด

- การนำเรือเข้า Dry  Dock ที่ไม่ได้รวมอยู่ในประมาณการอาจกดดันกำไรต่ำคาด