CBG - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน

ดูเหมือนว่า CBG จะโตได้มากกว่าและเร็วกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้า โดยมีปัจจัยสนับสนุนมาจากการขยายตลาดไปสู่ประเทศจีนและอังกฤษ และถึงแม้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2561-2565 ขึ้น 16.4-50.1% เพื่อสะท้อนมุมมองเชิงบวกที่มากขึ้นต่อยอดขายในสองตลาดนี้ แต่ก็ยังมีโอกาสที่บริษัทจะทำกำไรได้มากกว่าที่เราประเมิน ดังนั้นในรายงานฉบับนี้ เราได้จำลอง 16 สถานการณ์เพื่อดูผลกระทบต่อยอดขาย, กำไร และราคาเป้าหมายที่ต่างกันจากโอกาสที่ยอดขายในประเทศจีนและอังกฤษจะมากกว่าที่คาด นอกจากนี้เราได้ปรับเป้าหมายการลงทุนไปเป็นสิ้นปี 2561 ส่งผลให้ราคาเป้าหมายขยับขึ้นมาที่ 109 บาท อีกทั้งปรับประมาณการจาก “ถือ” ขึ้นเป็น “ซื้อ” CBG

แบรนด์ “คาราบาว” จะโตได้ถึงไหน

การที่ CBG รุกเข้าสู่ตลาดเครื่องดื่มชูกำลังโลกจะส่งผลให้ยอดขายและกำไรของบริษัทเติบโตได้อีกหลายเท่าจากนี้ เนื่องจากขนาดของตลาดโลกที่ใหญ่
มากรวมถึงบริษัทมีโอกาสค่อนข้างสูงที่จะแย่งชิงส่วนแบ่งการตลาดได้ โดยเครื่องดื่มชูกำลังคาราบาวได้รับเสียงตอบรับจากผู้บริโภคดีกว่าที่เราคาด แบรนด์เริ่มเป็นที่จดจำและเป็นที่นิยมในเกือบทุกตลาดที่บริษัทเข้าไป ซึ่งปัจจัยสนับสนุนดังกล่าวคือรสชาติที่ดีของผลิตภัณฑ์และกลยุทธ์การสร้างความแตกต่าง เราเชื่อว่า CBG มีความสามารถที่จะขึ้นเป็นอันดับต้นๆ หรือแม้กระทั่งเป็นผู้นำตลาดในหลายประเทศ โดยเฉพาะในกลุ่มประเทศ CLMV

ปรับเพิ่มประมาณการเพื่อสะท้อนมุมมองเชิงบวกของเรา

หลังจากที่เราได้เข้าประชุมกับผู้บริหาร กอปรกับศึกษาโอกาสและความเป็นไปได้ที่เครื่องดื่มชูกำลังคาราบาวจะเพิ่มส่วนแบ่งตลาดในจีนและอังกฤษ เราสรุป
ได้ว่าประมาณการก่อนหน้าของเราทำต่ำเกินไปมาก ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มประมาณการยอดขายปี 2561 ขึ้นมาอยู่ที่ 380 ล้านกระป๋อง (จากเดิม 265ล้าน) สำหรับประเทศจีน และเพิ่มเป็น 37 ล้านกระป๋อง (จากเดิม 26 ล้าน) สำหรับประเทศอังกฤษ ทั้งนี้เป้าหมายของบริษัทอยู่ที่ 300-500 ล้านกระป๋องในจีนและ 50-60 ล้านกระป๋องในอังกฤษ จากนั้นเราคาดยอดขายในจีนจะผ่านจุดคุ้มทุนของ JV ที่ 600-700 กระป๋องในปี 2563 และมีส่วนแบ่งตลาด 10%(1,167 กระป๋อง) ในปี 2565 ส่วนในตลาดอังกฤษนั้นเราประเมินว่าคาราบาวจะมีปริมาณยอดขาย 100 ล้านกระป๋องในปี 2564 ซึ่งเท่ากับส่วนแบ่งตลาดที่ 5.5% ด้วยสมมติฐานทั้งหมดนี้ส่งผลให้ประมาณการกำไรปี 2561-2565 ของเราเพิ่มขึ้น 16.4-50.1% (ดูรูป 7)

สถานการณ์จำลองของเราชี้ว่ามีอัพไซด์อีกมหาศาล

แม้เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรของเราค่อนข้างมากแล้ว แต่เราเชื่อว่ามีโอกาสที่ CBG จะทำได้ดีกว่าที่เราคาดไว้ เนื่องจากประมาณการยอดขายใหม่ของเราสำหรับตลาดในจีนและอังกฤษ ยังต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัท 30% ดังนั้นเราได้จำลอง 16 สถานการณ์ที่เกิดจากปริมาณยอดขายที่ต่างกันในประเทศจีนและอังกฤษ (จากกรณีปกติไปจนถึงดีกว่ากรณีปกติ 10%, 20% และ 30%) ที่มีผลให้ประมาณการยอดขาย กำไร และราคาเป้าหมายของเราเปลี่ยนแปลงไปตามรูปที่ 9-14 ทั้งนี้ประมาณการกำไรปี 2561-2562 ของเราภายใต้กรณีปกติสูงกว่าที่ตลาดประเมิน 14% และ 11% ตามลำดับ ขณะที่ประมาณการปี 2561-2562 สำหรับกรณีที่ดีที่สุดสูงกว่าที่ตลาดคาด 25% และ 24% ตามลำดับ