FN - ถือ

FN - ถือ

เตรียมตัว...ช๊อปกระจาย

ประเด็นลงทุน

เรามองว่าการฟื้นตัวของ FN จะดีกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ เนื่องจากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่าที่เราได้ประเมินไว้ เพื่อเป็นการสะท้อนยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น เราได้ปรับเพิ่มคาดการณ์กำไร ณ ปี2560-2561 ขึ้น 6% และ 5% ตามลำดับ และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของเราจาก 4.80 บาท มาเป็น 5.30 บาท แม้เราปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรขึ้นแล้วแต่ดูเหมือนว่าอัพไซด์ราคาหุ้นมีจำกัด เนื่องจากกำไรได้สะท้อนในราคาหุ้นเรียบร้อยแล้ว ดังนั้นเรายังคงคำแนะนำที่ “ถือ”

ยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวเพิ่มขึ้นดีกว่าคาด

ยอดขาย FN ปรับตัวเพิ่มขึ้นมากกว่าที่เราคาดการณ์ หนุนโดยการจัดอีเว้นท์เฉลิมฉลองครบรอบ 20 ปีของบริษัท ยิ่งไปกว่านั้นยอดขายที่คาดว่าจะลดลงของสาขาศรีราชาซึ่งเกิดจากการปรับเปลี่ยนไปเป็นถนนโทล์เวย์นั้นไม่ส่งผลกระทบต่อรายได้ของปีนี้เนื่องจากมีการเลื่อนการเก็บค่าผ่านทางเป็นปี เพื่อที่จะสะท้อนยอดขายที่ดีกว่าคาดเราปรับเพิ่มคาดการณ์ยอดขายขึ้น 4% ทั้งในปี 2560 และ 2561 ยิ่งไปกว่านั้นเรายังปรับเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นจาก 44.2% เป็น 44.8% เนื่องจากสัดส่วนยอดขายสินค้าแบรนด์ FN ที่สูงขึ้นกว่าคาดการณ์ก่อนหน้านี้

ปรับคาดการณ์กำไรในไตรมาส3/60ขึ้น

เราคาดยอดขายสาขาเดิมไตรมาส 3/60 จะลดลง 15% เนื่องจากฝนตกหนัก, วันหยุดยาว, และการบริโภคยังชะลอตัว แต่คาดยอดขายรวมสูงขึ้น 4% YoY หนุนโดยสาขาใหม่ที่เปิดตั้งแต่ไตรมาส 4/59 และการจัดงานครบรอบ 20 ปี ของFN อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 45.3% จากเดิม 46.5% ในไตรมาส 3/59 เนื่องจาก FN จัดโปรโมชั่นมากมายในงานดังกล่าว รวมถึงสัดส่วนการขายสินค้าที่บริษัทเป็นเจ้าของแบรนด์เองลดลง แม้อัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง YoY แต่ยังสูงกว่าประมาณการของเราที่ 42.75% อัตราค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายน่าจะเพิ่มขึ้นจาก 32% ในไตรมาส 3/59 มาอยู่ที่ 42% ในไตรมาส 3/60 เนื่องจากค่าเสื่อมราคาของสาขาใหม่ๆ และค่าใช้จ่ายด้านการตลาดมากขึ้น ดังนั้น เราคาดกำไรไตรมาส 3/60 ที่เพียง 18 ล้านบาท ลดลง 40% YoY และ 12% QoQ

รีสตาร์ทในไตรมาส 4/60

กำไรไตรมาส 3/60 น่าจะเป็นจุดต่ำสุดของปี; กำไรไตรมาส 4/60 จะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ หนุนโดยยอดขายรวมเติบโต เนื่องจาก 1) การบริโภคในประเทศจะเริ่มฟื้นตัวหลังผ่านช่วงพระราชพิธี, 2) มาตราการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ ที่น่าจะออกมาในช่วงปลายปี, 3) ฐานต่ำในไตรมาส 4/59 และ 4) การเปิดสาขาใหม่ที่ จ.ฉะเชิงเทราในเดือนพฤศจิกายน เราคาดกำไรจะเติบโตต่อเนื่องถึงปี 2561 หนุนโดยการบริโภคฟื้นตัว และการขยายสาขาอย่างต่อเนื่องของ FN